貴金屬

聯儲局釋放謹慎言論 金銀承壓回調

　　上週五晚間，因聯儲局官員再次釋放鷹派信號，金銀價格大幅回調。紐約黃金主力合約大幅下跌2.62%，收於4084.4美元/盎司；內盤滬金主力合約同步下跌2.53%，報934.86元/克。紐約白銀主力合約重挫5.21%，收於50.40美元/盎司；滬銀主力合約跟跌3.59%，報11994元/千克。

　　上週五晚間，美元指數小幅反彈。聯儲局內部政策分歧進一步凸顯，洛根、施密德等多位官員明確反對12月降息，強調需警惕通脹風險，而理事米蘭則堅持鴿派立場，認為數據支持繼續降息。這種政策信號的不一致性加劇了市場波動。與此同時，全球貿易局勢出現緩和跡象，美瑞達成貿易協定，美韓簽署投資協議，部分農產品被移出關稅清單，這些進展在一定程度上削弱了貴金屬的避險吸引力。值得關注的是，特朗普宣稱美國將進行核試驗，地緣政治風險再度升溫，但美能源部官員計劃對此進行勸阻，後續發展仍需觀察。此外，9月非農就業報告將於本週四公佈，這份積壓已久的數據將為市場提供重要指引。

　　短期來看，貴金屬市場預計將維持高波動格局。聯儲局政策分歧與即將公佈的經濟數據將成為影響價格的關鍵因素。技術面上，紐約黃金或在4000美元附近存在支撐，若失守可能進一步下探3950美元附近；白銀需關注50美元關口附近的支撐力度，如下破則可能測試48美元附近位置。在市場波動加劇的背景下，應嚴格控制倉位，謹慎操作。

　　銅

聯儲局12月降息概率下降 滬銅預計高位震盪

　　週五夜間，滬銅報收86680元/噸，下跌0.64%，倫銅報收10846美元/噸，下跌0.12%。聯儲局官員言論偏「鷹」，12月降息概率下降，市場風險偏好降溫，有色金屬板塊整體回調。基本面來看，礦端干擾因素以及原料端相對於需求前景下的供應缺口將為銅價提供中長期利多支撐，但高價對現實採購需求的抑制將對銅價的上漲形成階段性阻礙。整體而言，關注宏觀情緒變化，滬銅預計高位震盪，下方85000元/噸附近支撐較強，可關注回調布多機會。

　　氧化鋁

累庫延續 氧化鋁反彈再度受挫

　　週五夜間，氧化鋁報收2791元/噸，下跌1.62%，主力合約減倉1.4萬餘手。據SMM數據，近期海外氧化鋁成交價格止跌並出現小幅反彈，氧化鋁內外價差收窄，氧化鋁進口窗口逐漸關閉，將減輕國內供應端過剩壓力。另一方面，雖然目前進口關閉，國內氧化鋁產量有所下降，但社會庫存仍呈現累庫狀態，且存在期貨倉單釋放後流入現貨市場的壓力，氧化鋁仍呈現供需過剩並對價格形成壓制。整體而言，成本支撐限制氧化鋁下跌空間，但庫存累庫持續下，氧化鋁短期反彈空間有限，預計震盪運行，持續關注產能運行情況。

　　鋁、鋁合金

市場情緒降溫 滬鋁減倉回調

　　週五夜間，滬鋁報收21795元/噸，下跌0.82%，主力合約減倉2萬餘手。倫鋁報收2858.5美元/噸，下跌0.64%。聯儲局官員言論偏「鷹」，12月降息概率下降，市場風險偏好降溫，有色金屬板塊整體弱勢，滬鋁在經歷了持續一段時間的增倉上行後出現明顯減倉回調。供需方面，國內鋁供應穩定，海外因冰島鋁廠停產帶來的供應缺口將持續成為鋁價的支撐。需求端進入淡季，但鋁錠採購需求韌性較強，且鋁錠庫存整體處於去庫趨勢之中，鋁基本面支撐猶在。整體而言，市場多頭情緒明顯受挫，資金力量減弱，滬鋁或震盪整理，下方支撐看向21000元/噸附近，建議持續關注盤面資金變化情況，暫時觀望。

　　週五夜間，鋁合金報收21010元/噸，下跌1.01%。夜間滬鋁減倉回調，鋁合金跟跌。成本端，近期廢鋁價格抬升至高位，逐漸進入冬季，部分地區廢鋁回收活動將有減少，從而廢鋁供應量將出現邊際下滑，加劇廢鋁供應偏緊的情況，廢鋁價格易漲難跌，未來成本對鑄造鋁合金期貨價格的支撐將有所加強。再生鋁合金錠庫存水平依然較高，將對價格形成壓制。整體而言，鋁合金預計震盪，以震盪思路對待。

　　工業硅、多晶硅

短期價格震盪為主

　　週五工業硅主力合約價格較前一交易日下跌1.74%，收盤於9020元/噸。供給端，西南地區硅企業開爐數量減少，西北地區硅企開爐數量增加，工業硅周度產量環比繼續下行。需求端，多晶硅現貨報價持穩，周度產量略有減少，對工業硅的需求尚可；有機硅DMC價格大幅上調，行業計劃聯合減產，後期對工業硅的需求將明顯下降。企工業硅基本面供需兩弱，價格上行驅動力不強，後期可能在9000元/噸附近波動。

　　週五多晶硅主力合約價格較前一交易日上漲0.19%，收盤於54045元/噸。供給端，多晶硅周度產量減少，頭部企業西南部分產能已經停產，西北個別企業提產。下游需求方面，硅片價格、電池片價格持穩，企業庫存累積，生產利潤下滑，企業開工率下行；終端組件價格維持在低位，企業庫存去化，但排產量可能繼續下行。收儲問題仍在干擾盤面，但基本面壓力較大，預期與現實背離，預計後期價格還是高位震盪為主。

（文章來源：國信期貨）