金吾財訊 | 長江證券研報指出，2025年第三季度，百勝中國(09987)總收入32億美元，不計外幣換算影響同比增長4%，經調整淨利潤2.82億美元，不計外幣換算影響同比下滑5%。報告期公司收入與利潤率均有所增長，利潤下滑主要系投資收益拖累。該機構指出，第三季度，公司淨新增門店536家，其中加盟店佔比32%。分品牌看，肯德基淨新增門店402家，創下第三季度歷史新高，其中加盟店佔比41%；必勝客淨新增門店158家，其中加盟店佔比28%。截至三季度末，公司門店總數達到17514家，其中肯德基門店總數12640家，必勝客4022家，肯悅咖啡突破1800家，超出此前預期，KPRO在高線城市已開設100多家。該機構續指，第三季度，肯德基食品及包裝物/薪金及僱員福利/物業租金及其他經營開支三項主要成本佔比分別同比-0.6/+1.6/-1.2pct，分部經營利潤率以及餐廳利潤率同比分別+0.3/+0.2pct至16%、18.5%；必勝客食品及包裝物/薪金及僱員福利/物業租金及其他經營開支三項主要成本佔比分別同比+0.5/-0.8/-0.3pct，分部經營利潤率以及餐廳利潤率同比分別+0.3/+0.6pct至8.9%、13.4%，二者利潤率提升均受益於運營效率提升以及原材料價格下降，但部分被外賣佔比提升導致騎手成本增加以及提供更高性價比產品而抵消。公司整體經營利潤率與餐廳利潤率在三季度同比分別增長0.4/0.3pct至12.5%、17.3%。該機構表示，公司數字化、中後台、本土化和品牌力等三大核心競爭力當前處於行業支配性地位，保證了成熟期品牌的業績穩定性，2025年公司預計淨新增1600-1800家門店，保持了較高開店速度，門店數量增長有望帶動公司業績持續上升。預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為9.28/10.12/10.88億美元，對應當前股價PE分別為18/17/15X，維持「買入」評級。