智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，2025年三季度，運動服飾行業受暖秋與消費疲軟影響，需求分化明顯，跑步/戶外品類維持高景氣，線上渠道好於線下；家紡行業整體復甦勢頭溫和，但龍頭公司憑藉大單品策略實現超越行業的增長，其中水星家紡成功推出的「雪糕被」「人體工學枕」等科技功能單品，直接驅動收入提速。此外，服裝行業低基數下緩慢復甦，男裝板塊整體穩健，但利潤端有所承壓；女裝板塊顯現回暖跡象，費用優化是關鍵。

中泰證券主要觀點如下：

運動服飾：需求分化，龍頭韌性凸顯

行業受暖秋與消費疲軟影響，需求分化明顯，跑步/戶外品類維持高景氣，線上渠道好於線下。安踏體育：主品牌流水同比低單位數增長，FILA流水同比低單位數增長，其他品牌流水實現45-50%的高增長，多品牌矩陣有效對沖市場壓力。李寧：庫銷比在5-6個月，期待年底折扣庫存有所改善。特步國際：主品牌流水低單位數同比增長，子品牌索康尼表現亮眼，同比增長20%+。361度：主品牌線下/電商流水分別同比增長10%/20%，超品店增至93家，持續放量。

家紡行業：大單品驅動增長，盈利修復顯著

行業整體復甦勢頭溫和，但龍頭公司憑藉大單品策略實現了超越行業的增長。水星家紡25Q3營收提速增長20.19%，其成功推出的「雪糕被」「人體工學枕」等科技功能單品，直接驅動收入提速，並推動單季度毛利率同比提升4.2pct至44.74%，下半年亦重磅推出三款大單品，打造大單品系列羣，促進全品類銷售。羅萊生活同樣受益於此，計劃將「牀笠」打造成十億級爆品，Q3營收同比增長9.90%，毛利率同比提升3.8pct至48.05%。大單品戰略驅動水星家紡、羅萊生活單季度歸母淨利潤大幅提升43.18%/50.14%。富安娜仍處於主動調整渠道與去庫存階段，25Q3營收同比下滑7.58%，降幅逐季收窄。同時，富安娜也計劃在2026年初上市記憶枕、牀笠等爆品，覆蓋更多消費客羣。

服裝行業：25Q3低基數下緩慢復甦，期待Q4旺季去庫

男裝板塊整體穩健，但利潤端有所承壓。25Q3海瀾之家收入與利潤均小幅增長、主業穩健託底，新業態與海外業務快速擴張；比音勒芬收入微增但利潤承壓；報喜鳥收入正增長但利潤下滑較多；九牧王收入下滑。女裝板塊顯現回暖跡象，費用優化是關鍵。25Q3地素時尚單季利潤恢復雙位數增長；歌力思整體收入下滑但預計國內可比口徑增長、利潤扭虧；欣賀收入高增10%，但利潤端壓力較大；錦泓收入微跌，但預計IP授權以及雲錦業務保持高速增長。大衆休閒仍在調整階段。森馬Q3收入與利潤雙增、費用控制改善，Q4開局良好；太平鳥Q3單季轉虧，渠道與費用結構調整期。

投資建議

1)運動：行業競爭加劇，公司仍堅月供入建設品牌心智，看好龍頭公司在存量時代持續提升份額的能力。建議重點關注短期主品牌增速放緩不改公司長期增長韌性的安踏體育(02020)，圍繞「奧運+科技」利潤彈性較大的李寧(02331)，主品牌跑步專業化優勢突出，索康尼表現亮眼的特步國際(01368)，高性價比順應消費趨勢，超品店放量、線上高增的361度(01361)。

2)家紡：「國補持續+婚慶等場景需求回暖+科技睡眠滲透提升」帶動邊際改善，疊加龍頭高派息屬性。建議重點關注大單品策略成效顯著+電商效率驅動更具增長潛力的水星家紡(603365.SH)，折扣與渠道結構改善、自有產能釋放+海外傢俱業務修復帶來利潤彈性的羅萊生活(002293.SZ)、高派息防禦+去庫落地預期改善的富安娜(002327.SZ)。

3)服裝品牌：建議重點關注京東奧萊與FCC拓店貢獻增量，線下淨利率尚待修復的男裝龍頭海瀾之家(600308.SH)；Q3利潤轉正、把握Q4旺季與費用管控邊際改善的大衆龍頭森馬服飾(002563.SZ)；TeenieWeenie邊際改善，新業務(IP授權、雲錦)維持高增，盈利能力持續提升的錦泓集團(603518.SH)。

風險提示

宏觀經濟波動風險、內需恢復不及預期、研報使用信息更新不及時風險、測算與實際偏差風險。