金吾財訊 | 環球富盛研報指出，首鋼資源(00639)受益於煤價企穩回升。截至2025年11月18日，煉焦煤(柳林車板4)價格為1710元/噸，同比上漲8.2%，相比年內低點上漲51.3%；煉焦煤(柳林車板9)價格為1490元/噸，同比下跌1.3%，相比年內低點上漲53.6%。2025H1，煤炭市場供應顯著增加，需求提振有限，焦煤價格大幅下行，公司所售精焦煤綜合平均實現（含稅）售價同比下跌45%至1067元/噸，貼合市場走勢。2025H2，期貨市場率先領升，帶動現貨價格逐步迴歸。與此同時，供應增速放緩，共同助力焦煤價格收復2025H1失地。該機構指出，2025H1，公司實現原焦煤產量264萬噸，同比增長17%；實現精焦煤產量154噸，同比增長19%；實現精焦煤銷量155萬噸，同比增長16%；公司實現煤產品貿易量57萬噸，開闢貿易新賽道。公司在產量同比增長17%並持續投資環保、安全與智能化項目的同時，公司2025H1仍實現可控現金生產成本（不含折攤及資源稅等銷售稅金）同口徑大幅下降31%，凸顯首鋼資源在材料、人工、電力、管理等各個環節成本管控的卓越成效。該機構給予公司2025-2027年歸母淨利潤分別為8.37億元、13.71億元、15.31億元。結合可比公司估值，給予公司2026年12倍PE，對應目標價為3.55港幣，首次覆蓋給予「收集」評級。