智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，持續看好百度集團-SW(09888)AI生態價值，維持「買入」評級，25Q3百度核心業務收入246.6億元，超預期1.5%，AI相關收入首次披露突破100億元，按年增長超50%,蘿蔔快跑加速全球擴張，AI原生廣告成為傳統搜索的第二增長曲線。

光大證券主要觀點如下：

業績表現

2025年第三季度，百度集團核心業務營業收入246.6億元，超預期1.5%。營業利潤12.2億元;營業利潤率4.9%，主要公司加大AI投入，傳統搜索業務收入佔比下降。25Q3資本開支33.8億元，按年增長106.4%。

AI方面

AI季度收入突破100億元，主要由AI雲、AI應用、AI原生廣告驅動。25Q3公司首次披露AI收入100億元，按年增速超50%。1)AI雲：25Q3營收62億元，按年增長21%，其中AI雲IaaS+PaaS收入42億元，按年增長33%，AI基礎設施相關訂閱收入按年增長128%。2)AI應用：25Q3營收26億元，包括百度文庫、百度網盤、零代碼開發平台秒噠、企業AI數字員工、多模態視覺管理平台一見、AI交互操作系統小度等產品。3)AI原生廣告：Agent和數字人有效提升了廣告的交互性和ROI，25Q3營收28億元，按年增長262%，AI原生廣告佔公司核心廣告收入的18%，相比24Q3的4%佔比提升明顯。

蘿蔔快跑

訂單數加速增長，持續進行全球擴張。25Q3蘿蔔快跑提供了310萬次無人駕駛服務，按年增長212%，相比25Q2的148%再次加速。截至2025年10月，蘿蔔快跑已拓展至全球22個城市，在亞洲和中東地區與Uber達成合作，在德國和英國地區與Lyft達成合作，持續擴張全球業務版圖。

傳統業務

排除AI原生廣告收入後，25Q3傳統廣告收入125.8億元，另一方面Agent、數字人等AI原生廣告形態能將原先沒有廣告意圖的網頁更有效地商業化，因此AI原生廣告對傳統搜索並非單純的替代，而是第二增長曲線。

盈利預測、估值與評級

該行持續看好百度AI生態價值，AI原生廣告提升傳統搜索廣告變現能力，商業化蓄勢待發，自研大模型+計算平台+自研芯片形成軟硬協同，共同構建AI生態壁壘，淨現金流維持健康水平，以支撐AI長期戰略投入。蘿蔔快跑商業模式得到驗證，訂單數量加速增長，出海拓展順利。維持公司25-27年營業收入預測1308/1399/1483億元，維持公司25-27年Non-GAAP歸母淨利潤預測182/205/230億元，現價對應PE15x/14x/12x，維持「買入」評級。

風險提示

宏觀經濟風險，AI商業化不及預期，廣告競爭加劇