大地期貨研究院 2025/11/19 棉花周報：棉價仍在震盪區間內，關注印度MSP下收購進展
觀點小結
核心觀點：中性受宏觀及市場氛圍轉弱影響，棉花偏弱震盪，但棉價仍在震盪區間內，紡織下游庫存不高，且並未對上游產生明顯負反饋，整體思路仍以逢低多為主。由於皮棉銷售進度快於去年，棉花絕對價格較低，軋花廠今年整體套保壓力可能輕於往年，需關注軋花廠銷售及套保進度，防止「套保頂」被提前向上突破。
現貨情況：中性收購近尾聲，現貨市場棉價基本企穩，因盤面價格走弱，基差貨銷售好於一口價銷售。新棉倉單及有效預報量明顯增加，對盤面形成一定壓力。
進口棉紗：中性偏空進口棉紗到港量增加，進口棉紗港口庫存增加。貿易商訂貨有一定利潤空間，抓緊出貨及預售。
進口棉：中性8月25日，國家發改委宣佈增發20萬噸加工貿易配額，憑合同申領。由於數量較少且紡織企業仍難處理下腳料問題，對市場影響不大。2026年關稅配額申領細則使企業申領更加便利。
產業鏈庫存：中性偏多中美磋商後，下游有溯源訂單下達，但下游走貨放慢。目前紗廠利潤較好，開機率分化。
主要產棉國：中性
1）新疆新棉採收近尾聲，籽棉價格出現回落，全疆新棉檢驗進入高峯期，軋花廠銷售進度整體快於去年；
2）美棉新棉陸續收穫，目前已檢驗123.7萬噸新棉，檢驗進度約40.2%，11月下旬美國主要棉區降水增加，不利於收穫；
3）印度新棉日上市量在1.6萬噸~2.0萬噸，目前已在MSP下收購近4.25萬噸，但11月下旬南部及中部仍有降雨，不利於MSP收購；
4）巴西2025年度棉花加工進度73.87%，慢於去年。巴西非主產區開始播種2026年度新棉。預計主產區到11月底均有較大降雨。
終端消費：中性美國消費者信心指數下降，10月亞洲主要紡織服裝出口國紡織服裝出口呈現按年下降，按月回升特點。
宏觀層面：中性
中美經貿牽頭人在10月25~26日在馬來西亞吉隆坡進行第五輪磋商，雙方就解決各自關切的安排達成基本共識。雙方同意進一步確定具體細節，並履行各自國內批准程序。10月30日，中美元首在韓國釜山舉行會晤。據中國商務部答記者問，雙方在芬太尼關稅及芬太尼禁毒合作、暫停24%對等關稅繼續延期、出口管制、海事物流造船301調查措施、擴大農產品貿易、相關企業個案處理等問題達成一致。國務院關稅稅則委員會以及商務部11月上旬發布通告確定部分細節。
近期股市及商品市場整體氛圍較弱。
01
全球：USDA11月報告大幅上調
全球產量，影響略偏空
USDA在11月報告中大幅上調產量，影響略偏空
USDA在11月報告中上調中國、美國、巴西的棉花產量，全球棉花平衡錶轉向小幅過剩。USDA調整基本符合市場預期，對棉價影響略偏空。
考慮2025/26年度新疆新棉交售近尾聲，按照籽棉交售量，預期全國棉花產量在740~760萬噸左右，高於USDA預期的729.4萬噸，預計USDA在12月報告中可能還將繼續上調中國及全球棉花產量。
USDA上調中國、美國、巴西產量及期末庫存量
USDA，大地期貨研究院
美國消費者信心指數持續下滑
10月亞洲國家紡服出口按年下降，按月略有改善
孟加拉：2025年10月服裝出口金額30.2億美金，按年-8.4%，按月+6%，2025年1-10月服裝累計出口324.5億美金，按年+3%。
越南：2025年10月出口紡織服裝31.8億美金，按年-1%，按月+7%，2025年1-10月紡織服裝累計出口325.7億美金，按年+8%。
中國：2025年10月紡織服裝出口222.6億美金，按年-12.6%，按月-8.8%，2025年1-10月紡織服裝累計出口2439.8億美金，按年-1.8%。
印度：2025年10月，印度服裝出口10.69億美元，按年-13%，按月+7%，2025年1-10月，印度服裝出口累計135.3億美元，累計按年+3%。
巴基斯坦：2025年10月出口紡織服裝16.2億美金，按年-1%，按月+3%，2025年1-10月服裝累計出口151.95億美金，按年+5%．
02
中國：倉單數量大增、
紡服出口表現不佳
USDA在11月報告中上調中國產量21.8萬噸
中國國內機構預估棉花平衡表
BCO、大地期貨研究院
籽棉收購價繼續回落，全疆棉花采摘近尾聲
據中國棉花信息網最新調研，截至2025年11月10日，新疆全疆棉花采摘進度約98.5%，按月+2.4個百分點，較去年同期-0.5個百分點，全疆棉花采摘近尾聲，只剩下少數偏遠或小地塊尚未完成。
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南疆棉區採摘進度約97.5%，按月+4.2個百分點，較去年同期-0.5個百分點；
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北疆棉區採摘進度約100%，按月持平，較去年同期持平；
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東疆棉區採摘進度約98.8%，按月持平，較去年同期-1.2個百分點。
國內新棉購銷進度：加工率56%，皮棉銷售率22.8%
據國家棉花監測系統抽樣調查，截至2025年11月13日，全國新棉採摘進度98.3%，按年提高0.7個百分點，交售進度95.5%，按年提高1.6個百分點，加工率56.0%，按年提高3.1個百分點，銷售率22.8%，按年提高14.3個百分點。
新疆已新棉檢驗306.2萬噸，按年+21%，按年增53.4萬噸
出疆運費價格穩定
天氣：寒潮天氣繼續影響我國，南方地區氣溫由偏高轉偏低
鄭棉倉單：新年度倉單數量大幅增加
數據來源：BCO，鄭商所，大地期貨研究院
新棉倉單較上周+1483張，有效預報量-916張
外盤偏弱，內外棉價差繼續擴大
國內棉紗分化，精梳高支較好，氣流紡下跌
紡織產業鏈：市場交投走淡，產業鏈整體去庫
佛山針織訂單走淡織廠開機下降，進口紗港口庫存繼續上升
新疆棉籽價格繼續反彈
BCO，大地期貨研究院
粘短走弱，棉/粘價差擴大
10月紡服出口按年下降，按月-8.8%
10月中國服裝對美出口按年-13%，對歐出口按年-10%
10月中國出口低值小包裹按年持平，對韓出口明顯下降
10月紡服內銷繼續保持增長
03
美國：新棉已檢驗123.7萬噸，
棉區降水較多不利收穫
USDA在11月報告中上調美國產量19.4萬噸
美棉出口：簽約進度37.0%，裝運進度9.3%
美國新棉收穫率71%，略慢於去年同期76%和五年均值72%
USDA，大地期貨研究院
美國新棉已檢驗123.7萬噸，檢驗進度40.2%，質量按月改善
USDA，大地期貨研究院
美棉倉單數量小幅增加，CCC庫存水平接近60萬噸
USDA，大地期貨研究院
美國天氣：預期11月下旬中南、西南棉區降水較多，不利收穫
USDA，大地期貨研究院
美國棉糧比價仍偏低
wind，大地期貨研究院
04
印度：棉價下跌，
MSP下收購仍緩慢
USDA在11月報告中對印度平衡表調整不大
印度棉花協會預期2025/26年度印度產量減少至518.5萬噸
USDA、大地期貨研究院
印度國內棉價下跌，新棉上市量增加
印度國內棉價下跌。S-6的出廠價小幅回落至51900盧比/坎帝（約為74.64美分/磅），較上周回落900盧比/坎地左右（約折1.34美分/磅）。
印度棉紗報價暫穩。其中32支棉紗報價在2． 53美元/公斤，較上周持平。
印度CCI競拍底價再度。11月14日，印度棉花公司CCI對S-6競拍底價下調500至51400盧比/坎地，折美金約73.9美分/磅。截至11月14日，印度CCI已累計銷售2024/25年度棉花91.01萬包（154.72萬噸），估計剩餘2024/25年度棉花數量在15.3萬噸。
印度新棉上市量增加。目前印度新棉日上市量在1.6~2.3萬噸左右，日上市量較前一周繼續增加。從天氣預報看，11月下旬，印度馬邦以及南部又出現降水，不利於MSP下的收穫。據悉，目前印度CCI已經在MSP收購2025/26年度棉花25萬包（約折4.25萬噸）。
印度8月進口棉花6.3萬噸，澳棉美棉佔比近一半
印度近期宣佈：將原定從2025年8月19日~9月30日（含當日）的棉花進口關稅豁免期延長至2025年12月31日。
印度對棉花進口的關稅豁免主要包括免關稅和農業基礎設施發展稅。免稅後，進口棉成本減少11%。
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目前印度進口關稅（BCD）為5%
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農業基礎設施發展稅（AIDC ）5%
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另外還有基於關稅和農業基礎設施發展稅的社會福利附加稅（SWS ）10%。
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進口上述具體計算方法為：
•BCD=進口棉花CIF價格*5%
•AIDC=進口棉花CIF價格*5%
•SWS=（BCD + AIDC ）*10%=進口棉花CIF價格* 1%
印度10月出口服裝10.69億美元，按年-13%，按月+7%
2025年10月，印度服裝出口10.69億美元，按年-13%，按月+7%，2025年1-10月，印度服裝出口累計135.3億美元，累計按年增3%。
紡紗開機率：越南、印度，巴基斯坦平穩
USDA未調整巴基斯坦棉花平衡表
USDA，大地期貨研究院
巴基斯坦10月出口紡織服裝16.2億美元，按年-1%
2025年10月，巴基斯坦紡織服裝出口16.2億美元，按年-1%，按月+3%，2025年1-10月，巴基斯坦紡織服裝出口累計151.95億美元，累計按年增5%。
2025年10月，巴基斯坦進口棉花7.6萬噸，按年+49%，按月-1%。2025年1-10月，巴基斯坦棉花進口累計72.9萬噸，累計按年增210%。
2025/26年度（2025年8月-2025年10月）巴基斯坦累計進口棉花21.55萬噸，累計按年+103.7%。
USDA在11月報告中小幅上調越南棉花進口預期
USDA，大地期貨研究院
USDA對孟加拉棉花平衡表調整不大
USDA，大地期貨研究院
04
土耳其：9月份進口棉花4.84萬噸
土耳其棉花平衡表
USDA，大地期貨研究院
土耳其9月進口棉花4.84萬噸，按年+11%，按月-35%
土耳其9月份進口棉花4.84萬按年分別+11%，按月-35%。
2025/26年度（2025年8月-2025年9月）土耳其累計進口棉花12.3萬噸，累計按年增22%。
從進口來源看，土耳其進口美棉和巴西棉合計約佔67%的比例。
TTEB，大地期貨研究院
05
巴西新棉加工超7成，
澳大利亞9月出口棉花數量
較8月下降
USDA在11月報告中上調巴西產量10.9萬噸
USDA，大地期貨研究院
巴西CONAB預計巴西2026年棉花產量為402.79萬噸
巴西CONAB在11月報告中預計巴西2026年棉花種植面積按年+2.4%，單產-3.6%，棉花產量為402.79萬噸，按年-1.2%。
IMEA在11月報告中預期馬州新作棉花種植面積下降5.65%，籽棉單產下降7.74%，籽棉總產量下降12.95%，皮棉總產下降12.97%至262.27萬噸。
ABRAPA、CONAB 、IMEA，大地期貨研究院
巴西新棉加工進度73.87%
截至2025年11月13日，巴西棉花加工進度為73.87%，比去年落後。其中巴伊亞加工進度89%，馬州加工進度68%。
巴西非主產區開始播種新棉。截至11月13日一周，巴西非主產區——巴拉那州和聖保羅州已經開始播種新棉。預計主產區馬州及巴伊亞州要在11月底開始播種新棉。
另據IMEA數據，截至2025年11月，巴西馬州2025年度棉農銷售進度71.97%，2026年度馬州棉農預售進度35.27%
ABRAPA，CONAB，IMEA，大地期貨研究院
澳大利亞棉花平衡表
USDA，大地期貨研究院
澳大利亞9月出口棉花17.5萬噸，對中5.8萬噸，對印3.65萬噸
USDA，澳大利亞棉花協會、大地期貨研究院
陳曉燕
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責任編輯：李鐵民