進入2025年第四季度，市場對於明年的宏觀環境與資產配置方向愈發關注。

　　近期，摩根資產管理多資產解決方案亞洲聯席主席金玥珏在接受證券時報記者採訪時表示，從現在到未來6至18個月的戰術配置週期來看，全球宏觀環境仍有利於風險資產表現，背後主要有三大正面因素支撐：健康的消費者資產負債表、聯儲局逐步寬鬆的貨幣政策預期以及財政刺激的持續作用，盈利增長的韌性與風險因素的逐步明朗化，或為風險資產提供上行空間。

　　在具體的資產配置上，摩根資產管理多資產團隊在組合中對股票持略微看好的態度，並以分散化、均衡化的方式，在全球範圍內捕捉包括人工智能（AI）、再通脹和內需驅動等多元主題帶來的機會。

　　宏觀利好推升企業盈利

　　夯實高估值基礎

　　對於2026年的宏觀展望，金玥珏持積極看法，認為整體的環境仍然利好風險資產，其背後主要有三大因素支撐。

　　首先，以美國為主的全球消費者和家庭資產負債表總體比較健康，為經濟提供了穩定基礎；其次，聯儲局貨幣政策的路徑日益清晰，預計今年到明年上半年大概率還有降息，整體對於風險資產是一個利好支持的作用；最後，從財政刺激的角度來看，相關法案的效果預計將持續到明年，或為經濟提供進一步提振。

　　針對市場普遍擔心的估值風險，金玥珏也給出瞭解讀。她指出，估值的高低不能孤立看待，必須與企業的盈利前景相結合進行分析。而摩根資產管理對於企業盈利的態度較為樂觀，尤其看好AI新浪潮驅動下的現金流穩定與盈利增長。

　　在宏觀層面，金玥珏也分享了她對經濟走勢的判斷。她預計美國經濟增速在今年第四季度可能短暫放緩，但明年有望再度加速，迴歸至長期趨勢水平之上，這種宏觀環境正是風險資產表現的「沃土」。

　　精選股債機會

　　分散佈局AI主題

　　在具體的資產佈局上，金玥珏詳細闡述了其團隊在股、債兩大資產類別上的配置思路。

　　股票方面，摩根資產管理多資產團隊採取了高度分散化的策略。對於美股，該團隊持中性態度，明確偏好現金流穩定、資產質量高的大盤股，並側重於通訊和科技等反映AI主題的板塊。金玥珏認為，AI的發展可分為硬件基建、應用創新和提升經濟產能三大階段，當前仍長期看好其主題性機會，但她也提醒，需警惕「選股容錯率低」的問題，應分散佈局。

　　「在美國以外，我們其實看到有一些更有趣的市場。」金玥珏表示，她特別提到了日本和新興市場，其中日本受益於自身的財政刺激和企業治理改善；而在新興市場，尤其關注的是中國A股和港股。

　　在債市方面，她透露，團隊認為未來美國十年期國債收益率曲線將「變陡」。此外，企業信用債（含高收益債）也具備吸引力，「雖然息差比較窄，但公司的基本面相對健康，風險可控」。

　　加碼中國

　　精細化管理組合風險

　　值得關注的是，摩根資產管理多資產團隊從今年年初已開始重點關注中國股市（A股+港股）。

　　金玥珏對此解釋道：「我們非常看好AI，但覺得美國估值相對較高，因此在全球尋找其他可以表達同樣觀點的地方。中國市場不僅在估值上相對合理，而且在宏觀經濟和政策層面也出現了向好的空間。」

　　她強調，目前對中國股市的中長期看好，投資視角週期為6至18個月，是全球或亞太股票組合的一部分，而非短期的交易型機會。

　　不過，金玥珏也表示，在全球股市大幅上漲後，當前市場估值相對較高，市場波動會顯著上升，因此風險把控與波動度管理和追求回報同等重要。但金玥珏也指出，當前國內企業槓桿率較低，違約率遠低於歷史平均水平，且再孖展壓力較小，紮實的企業基本面為市場提供了堅實的基礎。

　　「這些因素顯示，即便宏觀環境出現我們未預見到的變化，企業或有足夠的緩衝墊來應對。」金玥珏總結道，「但估值高意味着市場波幅會增加。因此，多資產投資的本源就是分散化，我們即便看好股票，也不會將所有雞蛋都放在一個籃子裏，而是通過跨地區、跨主題的配置，並維持一定的久期作為平衡，力求讓投資收益的曲線變得更平滑一點。」

（文章來源：證券時報）