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來源：證券市場週刊市場號
文丨尚揚
繼上週五新高後，指數重回4000點下方，本週前兩個交易日，繼續弱勢震盪。但「以史為鑑，可以知興替」，結合A股歷次牛市的表現，無論上漲時間、空間，還是翻倍股的比重，本輪行情大概率仍有很大上行空間。且近日，如中金公司、瑞銀等國內外知名機構，也相繼發表了對A股繼續超配的觀點。
時間、空間、牛股三大維度看
A股仍有極大上漲空間
本輪牛市之前，A股已經經歷了八輪牛市（見附圖、見附表）。
第一輪，剛誕生的A股市場激發了全民投資熱情，一年半的時間，指數最高飆漲了近1400%。
第二輪，經過半年調整後，A股迎來第二波牛市行情，指數漲幅約3倍，但時間僅維持了3個月。
第三輪，一年零五個月的熊市，幾乎將投資者對A股的信心消耗殆盡，但隨着相關部門年內暫停新股發行與上市、嚴格控制上市公司配股規模、採取措施擴大入市資金範圍三大利好政策救市，短短1個多月，指數即從325點漲至1052點，累計漲幅超過兩倍，但曇花一現的是，此後市場再次步入了調整期。
第四輪，熊了一年多的市場終於迎來了一年多的牛市，貨幣寬鬆釋放流動性、政策強力呵護引導、宏觀經濟企穩打底三者共振下，指數從512點攀升至1510點。
第五輪，再次歷經兩年的熊市後，A股實現了質的飛躍，滬綜指高點終於不再只圍繞1000點演繹，而是創出了2245點歷史新高，且這輪牛市也維持了近兩年的時間。
第六輪，A股終於迎來了波瀾壯闊的超級大牛市行情，歷時兩年零四個月，指數從998點一路狂飆到6124點，而這一歷史紀錄至今仍未被突破。
第七輪，為應對全球金融危機對中國經濟的衝擊，國家推出了大規模經濟刺激計劃，包括投入四萬億資金用於基建投資，同時宣佈降息降準、印花稅單邊徵收等利好政策，一系列措施直接降低了企業孖展成本，提升了市場流動性，指數也從1664點回到3478點，不到一年時間，指數完成了翻倍上漲。
第八輪，當指數再次跌穿2000點後，抄底資金開始逐步入場，之後伴隨着「一帶一路」，國企改革等利好，以南北車合併為開端，歷經近一年時間，滬綜指再次從2000點附近，漲到了5178點，區間漲幅約1.5倍。
始於2024年9月24日的本輪牛市，目前已經行駛了近一年零兩個月，相較往屆牛市週期，處於中等時長。但結合漲幅來看，其間滬綜指累計上漲43.32%，從2689.7點階段低點至4034.08點階段高點，區間最高漲幅也不過49.98%，相較此前漲幅相對最低的第七輪牛市，也仍有近50%的空間。而從歷屆牛市翻倍股的比重來看，2024年9月24日至今滬深京三市共有1608只個股股價實現翻倍上漲，佔全部A股比重的29.5%，而此前翻倍股比重最低的為第五輪牛市，其間432只翻倍股佔當時916只A股比重的47.22%。
國信證券研究所所長、首席經濟學家荀玉根認為，每一輪牛市和熊市都有一個上漲的時間、空間，就好比一年四季春夏秋冬，把牛市比喻成夏天，熊市比喻成冬天，震盪市比喻成春天秋天，一個夏天總歸要走個三個月左右，哪怕短一點兩個多月也有，這一次從時間、空間來講好像還不太夠，這個行情大概是沒走完的。
「小登」、「老登」宜均衡配置
中金公司研報稱，中國股票繼續受益於AI科技浪潮與流動性寬裕，估值合理，雖然可能年末波動增大，但尚未看到牛市頂部信號，建議維持超配。
瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai近日發佈的年度策略中也表示，「我們更看好中國公司（相較於韓國）。它們是新興市場獨有的、面向消費者的AI股票，而且估值並未回升太多。MSCI中國仍是我們在較大市場中的主要超配市場。」
具體投資上，今年以來，以機器人、AI算力、創新藥為代表的「小登」板塊漲勢耀眼，荀玉根表示，其背後的邏輯得益於科技週期的演變。2010年的科技革命是從3G、4G網絡普及、智能手機普及，拉動整個移動互聯的浪潮。本次科技革命則是AI革命。所以展望2026年，科技依然是值得高度重視的方向。
2026年的宏觀背景是「十五五」規劃第一年，「十五五」規劃的核心目標是構建現代化產業體系，而現代化產業體系裏面的核心就是「含科量」。過去15年的每個5年，消費的比例是大於科技的，但是最近5年，從2021年到2025年這5年，科技的佔比已經開始超過消費了。從2022年底的ChatGPT大模型到今年以來的算力，未來大概率會逐漸走向應用。
重視科技鏈條應用端的同時，「老登」資產也同樣有季節性表現。歷史上，歲末年初經常會出現價值類「老登」資產跑贏的先例。還有一個規律就是牛市中，成長、價值通常會輪番表現，其實今年的行情已經呈現了此規律，以銀行、券商、有色、化工為代表的「老登」資產均走出過或正在走出十分亮麗的上行行情。
（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）
責任編輯：楊紅卜