智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，金融統計數據報告顯示，10月份銀行擴表節奏邊際放緩，主要是政府債發行靠前，實體信貸需求仍待提振;居民存款和非銀存款轉移持續活躍，年底銀行將加大對於流動性管理關注。三季度行業息差初步企穩，同時監管持續釋放對息差及盈利空間的關注，未來政策引導下定價要素有望改善，盈利水平保持穩定。板塊投資方面，低估值隱含的價值空間依舊顯著;年底步入長線資金配置時段，有助催化銀行股市場表現，建議機構積極佈局，收穫高確定性回報。

事項：

11月11日，中國人民銀行公布《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》;11月13日，中國人民銀行公布2025年10月金融統計數據報告。

中信證券主要觀點如下：

民間投孖展需求仍待提振。

10月社融餘額按年增速8.5%(9月按年增速為8.7%)。

1)今年政府債前置發行，四季度開始回落。前10月政府債按年多增3.72萬億元，而10月政府債按年少增5602億元，主要是今年靠前發行，疊加去年10月為本輪化債啓動時點。

2)實體信貸需求偏弱運行。10月社融口徑下人民幣貸款餘額下降154億元，按年少增3119億元。10月央行口徑下，居民貸款下降3604億元，票據孖展增長5006億元，剔除票據孖展外企事業單位貸款下降1506億元，反映居民及企業信貸孖展需求均有所走弱。全年來看，前10月社融按年多增3.83萬億元，其中政府債按年多增3.72萬億元，隱含化債影響實體部門孖展科目，民間投孖展需求仍待提振。

銀行存款呈現季節性特徵，非銀存款表現積極。

1)季初居民存款再向非銀存款轉移。10月居民存款/非銀存款分別-1.34萬億元/+1.85萬億元(9月分別+2.96萬億元/-1.06萬億元)，按年分別少增7700億元/多增7700億元。推測主要是季度末時點考覈結束後，居民資金重新流向理財等非銀機構，同時股票市場活躍亦有影響。

2)公司存款增長較弱。10月非金融企業存款下降1.09萬億元，按年多減3553億元，主要是信貸派生較弱，疊加去年同期手工補息效應已經消退，基數逐步恢復正常。存款月度間結構變化明顯加大，銀行需重視流動性波動及負債成本管理變化。

監管持續關注銀行息差及金融機構盈利空間。

根據金融監管總局數據，三季度銀行息差按月初步企穩。

1)貨政報告闡述利率比價關係，強調穩定銀行息差。專欄4文章《保持合理的利率比價關係》，明確提到央行指導銀行存貸兩端利率的違規整治和執法檢查，以「支持銀行穩定淨息差」，並且認為壓縮銀行淨息差會「制約銀行持續支持實體經濟的能力」。

2)央行副行長髮言強調行業盈利空間。根據財新，央行副行長陶玲11月14日在第十六屆財新峯會上表示「約束金融行業「內卷式競爭」，保持合理的盈利空間。」。銀行息差及利潤增長將持續受到監管重視，行業繼續推進負債成本壓降及資產端量價再平衡。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化。