文/新浪財經香港站 趙嵐
據國際金融協會（The Institute of International Finance， IIF）數據，今年1-10月，外資對中國股票的投資力度升至四年來最高，前十個月流入資金合計超500億美元，2024年全年流入114億美元，目前增長已超過3倍。
外國投資者熱衷購買「具有創新性的」中國科技企業股票，掀起AI浪潮下外資對中國AI生態的持續關注。並且在近期全球市場對AI高估值泡沫的質疑聲中，中國AI投資標的回報相對穩健，並未受到廣泛而深刻的衝擊。
外資仍在挖掘中國AI產業的投資潛力，已從中游技術層和下游應用層，蔓延至包括電力、算力、金屬、儲能等上游基礎層全產業鏈。
分散美股AI風險敞口 中國股票折價空間吸引外資持續流入
根據EPFR Global的數據，在4月美國關稅風波結束後，外資對中國股票的淨買入力度呈現上升趨勢。在不同類別的客戶交易行為中，買入佔比約55%，賣出佔比約45%。EPFR 指出，「雖然主動型基金今年賣出了更多中國股票，但是被動流入的資金顯然更多，已經全然抵消了影響，外資長線基金仍持續關注中國股市，目前全球基金對中國 AI 的配置仍處於低配狀態，未來投入空間顯著。「
市場普遍認為，DeepSeek突破性AI產品的乍然問世掀起了外資對中國AI產業的投資熱情，從而推動外資對中國資產的買入力度升至四年新高。
IIF的最新數據顯示，截止今年10月，外資流入規模約506億美元，遠高於去年全年的114億美元，不過流入力度仍低於2021年736億美元的紀錄。當年，在全球股市普遍暗淡之下，中國穩定的經濟環境使外資對中國資產抱有充足的信心。目前，外資流入幅度相較當年歷史高點仍有200億美元的空間。
全球投資者的湧入可能會帶動市場重估中國科技企業的盈利前景。「2021年，滬深300指數率先走過沖擊強力反彈並創下了歷史新高。今年來看，即使中國資產今年已經有了亮眼的表現，但中國股市相對全球市場仍存在‘折價’交易。」法巴資管亞洲及全球新興市場股票主管陳志凱對新浪財經表示，「中國在科技領域有一些全球領先的優秀公司，這些公司估值遠不及美股同類標的，未來中國和美國在AI產業中可能是競爭性最強的兩方，中國企業的盈利增速或也將向美國看齊。」
（中國股票相對全球仍有折價）法巴資管首席市場策略師Daniel Morris指出另一個原因，「外國投資者熱衷於投資中國科技公司，還有部分考慮因素是希望藉此分散對美國市場的風險敞口。尤其是像阿里巴巴等，他們的股價仍未到回到估值高點，相較於美國同行接近歷史高位的水平，中國科技公司的交易價格更有吸引力」 ，Morris稱，「現在我們對中國市場談的確實多了，畢竟你又不想把投資組合百分之百都放在納斯達克上。」
數據顯示，恒生科技指數目前市盈率約23倍，騰訊、阿里等優質中資龍頭科技公司動態市盈率僅約20-25倍，較納斯達克指數的 37 倍仍有相當程度的折價。企業估值層面看， OpenAI 估值達 2000 億美元，Anthropic 估值 1830 億美元，而中國 AI 獨角獸估值普遍在 20-350 億美元區間，性價比優勢顯著。
國際投行今年持續看好中國 AI 產業潛力。高盛認為，AI 將為中國 GDP 貢獻 20-30 個點子的增長，資本正從美股 「七巨頭」 流向中國科技股；瑞銀預測，三年後中國 AI 市值將達 4800 億美元，年化回報率 10-13%，高於全球平均水平；摩根大通指出，中國 AI 與美國處於 「不同泡沫周期」，商業化落地能力構築了核心安全墊。
美股AI概念「冷靜時刻」 外資悄然挖掘來自中國的「AI新主線」
11月7日當周，英偉達、微軟、特斯拉等美股AI八巨頭財報後股價集體走弱，市值合計縮水超5萬億元人民幣；上周納斯達克指數單周下跌3%，創下4月美國加徵關稅風波後的最大單周跌幅，市場似乎忽然開始對AI泡沫展現出非凡的焦慮。
高盛研報預計，未來2年內AI相關資產可能面臨20%的回調；早前10月，IMF 與英國央行也曾聯合預警，AI 驅動的科技股估值已接近 2000 年互聯網泡沫水平，存在 「突然轉向」 風險。
市場對AI概念的「投資狂熱」似乎忽然迎來「冷靜時刻」 ，不過資金也並未放棄對AI產業的關注，而是轉投估值更合理的AI基礎設施概念股。據彭博終端數據，過去一個月，AI能源需求刺激AH股光伏概念、電力設備板塊升逾10%，鋁、銅等金屬板塊漲幅約9%，均跑贏大盤。
AI產業鏈大致分為上游基礎層、中游技術層和下游應用層。2020年至今，外資在中國AI標的的投資，多聚焦於包括核心算法、技術開發、技術組件的中游「技術引擎」，以及行業應用、通用產品和解決方案等下游「落地場景」上，對電力、資源、算力以及數據採集存儲等AI產業的上游「基石」缺乏關注。
麥格理分析師Charles Yonts表示，「過去幾年，中國AI基礎設施板塊表現相對落後，目前部分子行業開始反彈，與美股相關行業的估值差距在縮小。如果中國加速在AI領域的投入，預計相關標的與美股的差距將被完全抹平。」
瑞銀高級中國經濟學家張寧早前對新浪財經表示，中國在新型基礎設施領域已經存在「適度超前」佈局，預計「十五五」規劃下，一體化算力網絡建設、信息通信網絡等一切服務於AI規模性應用需求的基建行業將有較大的產業支持力度。
外資對中國AI基礎設施板塊愈發關注。美銀預計，到2030年，AI基礎設施的市場規模將達到8000億人民幣，中國AI總資本支出的三分之一將投入在此。在算力擴張與政策推動下，中國的電力、製造等傳統優勢產業鏈將迎來價值重估。
外資關注的潛在受益板塊
美銀策略師Matty Zhao表示，「沒有電力就沒有AI。與美國、歐盟和東南亞相比，中國在AI電力基礎設施方面具備優勢，中國電力產能足、成本低、可再生能源佔比高，同時電網與設備供應強勁。」
無獨有偶，瑞銀大中華區能源轉型與新能源行業主管廖啓華也對電力板塊看法非常樂觀，認為未來6-12個月電力板塊火熱行情仍將持續，預計中國2028-30年全國用電量年複合增長率約8-9%，其中人工智能數據中心（AIDC）貢獻率約為2.3個百分點。在海外電力設備短缺、AI數據中心建設等主題帶動下，中國電力基建和投資年複合增長率將達到12%。
法巴資管則重點關注資源領域銅價走勢。法巴資管亞洲及全球新興市場股票主管陳志凱表示，AI數據中心服務器建設、冷卻系統、配電系統需要大量銅材，疊加供應端出現較大缺口，預計資源銅板塊有較大向上動力。
美銀預計，2030年中國AI直接用銅量將達到100萬噸，佔全球需求的5-6%，電網用途佔比約達50%。此外，美銀還看好鋁資源在光伏、線纜等方面的應用，認為數據中心帶動的鋁需求將從2025年的33萬噸增長至69.5萬噸，年複合增長率達16%。
麥格理關注光器件企業前景。麥格理分析師Arthur Lai認為，由於硅芯片升級存在物理限制，因此超大規模計算企業在推進AI部署時正將重點轉向網絡拓展。光學模塊等AI網絡高速互聯技術將成為主要受惠者，預計這一市場在未來三年將實現70%的收入年複合增長率。
責任編輯：郝欣煜