智通財經APP消息，招銀國際發布研究報告，報告指出在供需格局持續優化、終端需求保持堅挺以及成本端維持穩定等多重積極因素支撐下，中國宏橋(01378)有望迎來進一步價值重估。該行維持中國宏橋「買入」評級，並將目標價從27港元大幅上調至39港元。

供應端約束強化，全球供給增長受限

中國作為全球鋁供應核心，貢獻約60%的全球產量。自2017年供給側改革實施以來，國內鋁產能上限鎖定在約4500萬噸，供給端管控持續收緊。2025年9月，行業產能利用率攀升至99%的十年峯值，10月仍維持98.6%的高位水平。海外市場方面，印尼等地區新增產能推進不及預期，招銀國際預計未來3-6個月全球鋁供應增長仍將處於受限狀態。

終端需求韌性凸顯，供需格局轉向短缺

需求端表現強勁，電動汽車、電力設備、電子等核心應用領域需求保持韌性，為鋁價提供堅實支撐。招銀國際預測，2025/26財年全球鋁需求增速將分別達到2.1%和1.7%，而同期供應增速僅為1.7%和1.3%。這意味着全球鋁市將從2025財年的供應過剩格局，正式轉向2026財年的供應短缺狀態，供需缺口進一步支撐行業景氣度。

盈利預期上調，估值仍有上行空間

基於對鋁價的樂觀展望，招銀國際將中國宏橋2025-2027年盈利預測上調4%-5%。該行測算顯示，鋁價每上漲1%可帶動公司盈利增長3%。而煤炭價格每下降1%則能推動盈利提升0.4%。同時，公司自由現金流表現強勁，有望支撐60%的高股息支付率，且預計到2026年底將實現接近淨現金的資產負債表結構。當前股價對應約6%的股息率，投資吸引力突出。

估值層面，2026年公司預期市盈率已達約10倍，招銀國際仍看好其上行潛力。核心邏輯包括兩方面：一是短期行業供需格局向好將持續提振市場情緒;二是公司資產負債表顯著改善，淨負債率預計從2024年底的24%降至2026年底的近淨現金狀態。這將成為估值風險下降的關鍵驅動因素，支撐公司估值進一步修復。