文｜《投資者網》張偉
日前，AI獨角獸深圳海清智元科技股份有限公司（下稱「海清智元」或「公司」）遞交《招股書》，計劃在香港交易所主板上市（IPO）。
統計數據顯示，2024年，海清智元在中國多光譜AI行業中市佔率排名第一、多光譜AI大模型服務全國第一、多光譜AI模組全國第三。
不過海清智元曾連續兩年虧損，2024年纔開盈利，同時存在業務依賴大單品、存貨猛增、產能利用率不足等問題。公司最終能否上市，還有待觀察。
行業老兵持續創業
海清智元是一家中國領先的多光譜AI企業。
多光譜AI是指將紅外、近紅外、紫外等波段成像數據與人工智能算法相結合，實現對目標材質、狀態或環境信息精準感知與智能分析的技術體系。通過對不同光譜特徵的聯合學習、解譯與決策，多光譜AI能夠在單幀圖像中獲得比傳統三基色（RGB）模型更豐富的光譜信息，從而提升視覺任務的準確性和魯棒性。
海清智元的兩位創始人周波、陳永剛在視覺處理行業深耕多年。
公開資料顯示，周波1999年從西安科技大學畢業後，曾在成都科力電子研究所擔任視訊研發工程師。該單位主要生產安防產品。
2001年，成都科力電子研究所的創始人張少鋒創辦深圳圖敏，周波、陳永剛等成都科力電子研究所的老員工加入深圳圖敏。其中，周波擔任產品經理，負責領導視訊產品的開發與管理；陳永剛擔任研發經理，負責視頻監控系統的研發。
2005年，周波、陳永剛聯手創業，創辦了深圳市黃河數字技術有限公司，主營業務為網絡視頻監控、遠程監控等。但該公司在2009年被加拿大一家公司收購。2012年，周波、陳永剛再次聯手創業，成立了海清智元。
由於創始團隊豐富的從業經驗，海清智元成立後也獲得了包括朗科投資、浙商創投、高新投集團、值得九號等機構的投資。本次IPO前，朗科投資、浙商創投、高新投集團、值得九號的持股比例分別為6.59%、14.86%、4.54%、1.41%。
值得一提的是，因為業績不達標，周波和陳永剛還向部分投資機構轉讓了少量股份作補償。其中，周波的直接持股比例從7.21%減少到6.05%，陳永剛從4.24%減少到3.5%。本次IPO前，周波作為董事長合計控制了海清智元48.87%的股份。
應收賬款與存貨雙高
《招股書》顯示，海清智元的主要產品及服務包括多光譜AI模組、多光譜AI感知終端、多光譜AI大模型服務、其他AI視覺模組。海清智元稱，公司已於中國多光譜AI行業構建了全鏈路技術架構，相信全鏈路技術架構將為我們提供顯著的競爭優勢。不過，海清智元在2024年才扭虧為盈。
財報顯示，2022年至2024年，海清智元的收入分別為2.25億元、1.17億元、5.23億元，淨利潤分別為-493萬元、-1841.3萬元、4041.2萬元。今年一季度，公司的收入為8242萬元，淨利潤為1414.4萬元，持續保持盈利。
2024年，海清智元的經營業績有所改善，但應收賬款也進一步走高。截至今年一季度末，海清智元的貿易應收款及應收票據合計為1.33億元，同時超過30%的貿易應收款沒有結清。
與此同時，海清智元的存貨達2.07億元，其中在製品的佔比較大，約1.82 億元；其餘為原材料、成品等。海清智元表示，為履行合同訂單持續進行生產導致存貨增加。
應收款、存貨的高企佔用了海清智元大量流動資金。截至今年一季度末，該兩項合計佔海清智元流動資產的69.77%，較2024年末增加超過11個百分點。與此同時，海清智元的現金流喫緊。今年第一季度，海清智元的經營活動現金淨流出6358.9萬元，按年增加318.76%，同時投資活動現金淨流出3485.1萬元。
直面頭部企業的競爭
公開信息顯示，本次IPO前海清智元一共進行了五輪孖展，孖展金額約2.6億元。對於一家靠研發驅動的機器視覺公司而言，IPO前的對外孖展還遠遠不夠。而與行業頭部企業相比，海清智元的研發投入力度也有所不及。
以海康威視為例，2022年至2024年，該公司的研發費用分別為98.14億元、113.93億元、118.64億元，期間研發費用率從11.8%上升至12.83%。同期，海清智元的研發費用分別為1976.5萬元、1108.4萬元、2515.1萬元，研發費用率從8.79%下降到4.81%。
不過，海清智元的研發投入力度不及行業龍頭，也與公司自身規模有一定關係。2024年海康威視的營收、淨利潤分別為924.96億元、119.77億元，同期海清智元的營收、淨利潤分別為5.23億元、4041.2萬元。
雖然海清智元2024年在多光譜AI行業中市佔率排名第一，但實際份額只有3.5%左右。行業相對分散行業競爭激烈。目前除了海清智元，國內專注於多光譜傳感、AI算法的公司還有睿創微納、海康機器人（海康威視的子公司）等。
Wind信息顯示，睿創微納於2019年在科創板上市，該公司2024年的營收、淨利潤分別為43.16億元、5.69億元。海康機器人則正在衝擊創業板。據海康威視的年報披露，海康機器人2024年的營收約59億元，淨利潤超過4億元。
可見在企業規模上，海清智元與睿創微納、海康機器人、海康威視等同行相比還有不少差距。海清智元本次IPO募資將主要用於研發增強、擴大產能、投資收購、加大業務擴張和補充運營資金。最終，海清智元能否通過IPO募投項目建設及後續發展縮小與行業頭部企業的差距，投資者也可保持關注。