智通財經APP獲悉，民生證券發布研報稱，京東健康(06618)2025年第三季度營收與盈利增長強勁，增速進一步加快。公司通過醫保支付擴面、線下服務拓展及AI醫療應用深化佈局，鞏固其醫藥電商龍頭地位，看好京東健康增長潛力，首次覆蓋給予「推薦」評級。

民生證券主要觀點如下：

業績表現

2025年第三季度，京東健康實現營業收入171.2億元，較去年同期133億元按年增長28.7%，增速較第二季度的23.7%進一步加快。公司經營盈利為12.43億元，按年大幅增長125.3%；非國際財務報告準則(Non-IFRS)經營盈利為13.78億元，按年增長59.9%；非國際財務報告準則(Non-IFRS)盈利為19.02億元，按年增長42.4%，盈利增長動能持續強化。

運營數據

2025年第三季度期內，京東健康持續推進醫保支付擴面與服務網絡升級，線上醫保支付已惠及近2億人口，較去年同期過億人口實現大幅增長。截至2025年6月30日，平台商家數量超15萬家，較2024年末增長超5萬家；「AI京醫」智能體服務用戶突破5000萬人。線下服務佈局加速，」雙十一」期間醫美自營首店落地北京國貿CBD，體檢中心新增3家門店，整體訂單量按年增長超4倍。

營收增速逐季提速，盈利增長動能強化。2025年第三季度，公司營業收入按年增長28.7%至171.2億元，增速較二季度提升5.03個百分點，增長韌性凸顯；經營盈利按年提升125.3%至12.43億元，Non-IFRS淨利潤按年增長42.4%至19.02億元，淨利率較上半年的10.1%進一步提升至11.1%。該行認為，公司規模效應加速顯現，運營效率持續優化。通過精細化運營和成本管控，公司有望實現盈利水平的持續提升。

戰略合作

強化「新特藥全網首發第一站」市場定位。2025年第三季度，公司與禮來、信達生物、衛材中國及拜耳中國等多家知名藥企簽署戰略合作協議，進一步鞏固其在高端藥品供應鏈方面的優勢。多款新特藥首發豐富平台產品矩陣的同時，強化京東健康作為「新特藥全網首發第一站」的市場定位。

醫療AI應用

打造「互聯網+醫療健康」服務新模式。醫療服務數字化方面，京東健康2025年9月與華中科技大學同濟醫學院附屬協和醫院完成合作簽約，雙方將攜手打造全國領先的智慧門診患者服務平台。合作將推進「京東卓醫」AI產品在醫院門診服務場景中的全面應用，建立全流程AI陪診系統，為患者提供更便捷的就醫體驗。雙方還將在遠程醫療領域深化合作，共同探索「互聯網+醫療健康」服務新模式。該行認為，AI陪診系統不僅能優化患者就醫體驗，也能提高醫療資源利用效率，這一創新模式未來有望在更多醫院場景中複製推廣。

投資建議

公司醫藥電商龍頭地位穩固，線上醫保支付政策的持續推進及AI服務規模化落地或帶來中短期催化，該行預計公司2025-2027年收入預測為710/829/955億元，經調整淨利潤為63/74/85億元，當前股價對應PE分別為32/28/24倍。首次覆蓋，給予「推薦」評級。

風險提示

宏觀經濟波動；行業競爭加劇；互聯網醫療及醫保支付政策收緊；新特藥銷售及線下門店拓展不及預期