1. 周黑鴨全年業績預期怎麼樣？
截至2025年11月21日，根據朝陽永續季度業績前瞻數據：
預測公司全年一致預期營業收入24.22~27.26億元，按年增長-1.2%~11.2%；
預測公司全年一致預期淨利潤1.40~2.13億元，按年增長42.6%~116.6%；
預測公司全年一致預期經調整淨利潤1.83~1.86億元。
關注後續財報數據披露後能否超預期，朝陽永續港股季度業績前瞻數據將為投資者提供業績鑑定。
2. 賣方怎麼看周黑鴨？
1H25門店同店改善，包裝食品帶動其他收入較快增長。
1）門店端：公司今年延續提升門店質量、重視單店收入的策略，門店總數較2024年淨關店167家至2864家，其中自營店減少18家門店，特許店減少149家。按照門店收入/1H25期間平均門店數計算平均單店收入，自營店/特許店的平均單店收入分別按年+12/14%。
2）其他收入（主要系包裝食品等經銷收入）1H25按年+27.5%至0.7億元，我們預計包裝食品業務處於穩健發展期。1H25毛利率按年+3.3ppt到58.6%，我們估計主因原料價格處於低位且門店質量改善有關。
綜合來看，1H25歸母淨利率8.8%（按年1H24和按月2H24分別+6.2/3.3ppt）。
2H25公司繼續落實單店質量的提升，優化產品、細化新興渠道推廣策略，我們預計將會持續規模放量。
1）門店端重視門店質量及運營提效：公司重視單店質量，2H25將繼續對門店進行裝修升級梳理，在門店服務管理上強化專業化管理和服務，並且加強私域會員運營、深化外賣合作及門店直播等新興渠道實現線上流量到線下門店的轉化。門店質量改善從2H24-1H25持續穩中向好，我們預計2H25門店盈利情況有望進一步改善。
2）「滷味+」包裝食品持續拓展：公司將總結1H25新興渠道產品動銷及銷售數據，在產品和渠道進行匹配優化及迭代，針對商超、會員店、零食量販、便利店等渠道優化與渠道匹配度高的產品矩陣，我們預計2H25-2026年新興渠道規模放量有望進一步提速。
基本維持2025年和2026年利潤預期。我們保持目標價3.0港幣，當前股價對應25/26年24.7/22.3倍P/E，目標價對應25/26年約32/29倍P/E。
（注：本文相關盈利預測數據均來自朝陽永續盈利預測數據庫）
風險提示：本文所示數據或案例僅供參考之用，不能作為未來投資依據。投資股票有風險，市場波動、公司業績、政策因素等都可能導致股票價格波動。請您在投資前充分了解相關信息，並根據自身的風險承受能力做出投資決策。
