專題：華夏幸福預重整引發股東矛盾 平安系董事公開「掀桌」

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　　來源：學慧觀天下

　　這兩天地產界又傳出一個重磅消息，中國平安（601318.SH）派出的董事王葳在11月20日公開登報聲明，稱她本人對公司華夏幸福（600340.SH）申請破產預重整一事完全不知情，她已就上述情況向監管部門投訴，並提醒廣大投資者及社會各界審慎判斷相關公告內容及風險。

　　已經成功重組了近2000億元金融債務的華夏幸福，為何會被400餘萬元的工程欠款逼到進行破產預重整？為什麼董事王葳公開提出反對意見？總市值達萬億元的中國平安與曾經的千億華夏幸福之間到底發生了什麼？

　　至三季度末，中國平安旗下的平安人壽及壽險產品合計持有華夏幸福9.8億股，持股比例約為25.05%。2018年，平安人壽曾耗費近180億元獲得華廈夏幸福7.58億股股份，持股比例為25.25%，每股平均成本為23.71元。至11月21日開盤，華夏幸福股價為2.83元，平安人壽賬面損失達到168億元。

　　之前2021年，在華夏幸福陷入債務危機之時，中國平安還計提了432億元投資華夏幸福的資產損失。這意味着，在投資華夏幸福7年之後，中國平安累計虧損600億元。本來以為雙方聯姻會很「幸福」，豈料雙方終難逃「七年之癢」魔咒而走向決裂。

　　01 

　　產也「破」、債也「破」，司法程序來助「破」

　　華夏幸福11月17日發布公告，稱債權人龍成建設向廊坊中院申請對公司進行重整，同時申請啓動預重整程序。

　　公告稱，公司收到河北省廊坊市中院送達的《通知書》，債權人龍成建設工程有限公司，向河北省廊坊市中院申請啓動華夏幸福重整及預重整程序，目前法院已受理。華夏幸福在以董事會名義發布的公告中強調「對預重整無異議」。

　　據了解，本次債權人龍成建設是華夏幸福的市政工程的施工總包，因華夏幸福拖欠417.16萬元工程款未結算，遂以公司「未按期清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值」為由，向廊坊中院申請對公司進行重整。

　　不過，中國平安派出的華夏幸福現任董事王葳在11月20日公開發表聲明，對華夏幸福日前公告的預重整程序提出異議，並表示已向監管部門投訴。王葳稱，她對該公告的發布事宜完全不知情，公告未經全體董事表決，嚴重違反了公司章程規定的董事會議事規則和公司治理的基本程序。

　　而就在王葳登報聲明的同時，華夏幸福又發布了關於公司預重整債權申報的公告，要求債權人在12月18日前向臨時管理人申報債權。

　　三季報顯示，截至10月末，華夏幸福累計未能如期償還債務金額為245.69億元。而涉及未償付龍成建設的工程款餘額僅為417.16萬元。

　　華夏幸福在前述預重整公告中並未說明為何不能兌付400餘萬元工程款致引發「破產重整」危機的詳細原因。

　　外界普遍猜測，華夏幸福從2021年1月全面暴發債務危機以來，經過近5年時間推進《債務重組計劃》，到2025年三季度，其總負債為2647.39億元，有近九成的金融債權人已達成債務重組協議，但仍有一部分中小債權人難以協商。如果此次能借助司法程序、以強制重整的方式來破解「巨債」困境，則可能令華夏幸福「劫後餘生」。

　　02

　　眼見「華夏」起高樓又見「幸福」樓塌了

　　事實上，曾經通過瘋狂「起高樓、建工業園」而擁有近5000千億資產的華夏幸福，口袋可能真的「比臉上還乾淨」。

　　財報顯示，公司2025 年前三季度實現營業收入38.82億元，按年下降 72.09%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤虧損98.29億元，歸屬於上市公司股東的所有者權益為-47.38億元。2025 年第三季度公司實現營業收入 9.79億元，按年暴跌 87.76%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-30億元。

　　華夏幸福2025年11月16日發布的債務重組進展公告稱，截至10月31日，公司《債務重組計劃》中2192億元金融債務通過簽約等方式實現債務重組的金額累計約為1926.69億元，相應減免債務利息、豁免罰息金額202.03億元。

　　同時，華夏幸福以下屬公司股權搭建的「幸福精選平台」股權抵償金融債務金額約174.54億元，相關債權人對應獲得「幸福精選平台」股權比例約43%。

　　以下屬公司股權搭建的「幸福精選平台」及「幸福優選平台」股權抵償經營債務金額約為61.75億元，相關債權人對應獲得「幸福精選平台」股權比例約為2.82%，獲得「幸福優選平台」股權比例約為11.51%。

　　截至10月31日，華夏幸福累計未能如期償還債務金額合計達245.69億元。近期華夏幸福新增訴訟、仲裁案件涉案金額合計為4.38億元，約佔公司最近一期經審計歸屬於上市公司股東淨資產40.95億元的10.68%。

　　也即是說，華夏幸福的資產已所剩無幾。與2018年中國平安重金入股時的437.76億元淨資產相比，其資產淨值已縮水93.54%。

　　更麻煩的是，中國平安在2021年華夏幸福債務重組計劃之後，已經計提了432億元投資華夏幸福的資產損失。加之前賬面損失，中國平安累計虧損600億元。

　　如今，華夏幸福又因400餘萬元工程款而進入破產預重整程序，中國平安面臨股、債雙重鉅額損失。而中國平安方面居然對此事「不知情」，難怪董事王葳會發布公開聲明稱華夏幸福預重整公告違規，並向監管機構舉報。

　　值得注意的是，這並不是王葳第一次對華夏幸福發難。此前，王葳多次對華夏幸福的半年報、年報和債務重組相關議案投出反對票，稱其報告及議案「不審慎、不真實、不合理」。

　　03

　　相見時難別亦難、「幸福」無力百家纏

　　據了解，2025年8月，王葳對華夏幸福的2025年半年度報告及資產減值準備議案投反對票，理由為「置換帶處理不審慎」。

　　‌之前的2025年5月，華夏幸福「置換帶方案（以2元轉讓下屬公司股權化解225.75億元債務）」通過時，王葳也公開提出反對意見，認為該方案損害債權人利益。

　　‌實際上，王葳作為中國平安派出到華夏幸福的唯一董事代表，其反對意見更反映出中國平安與華夏幸福大股東、華夏幸福基業控股在公司治理、債務重組策略上的長期矛盾。平安人壽曾因華夏幸福基業股權變動被動成為第一大股東，但公司實際控制權仍由華夏幸福創始人王文學掌握。

　　資料顯示，華夏幸福創立於1998年，2011年在A股上市。在王文學的努力下，二十餘年的發展，華夏幸福由一個縣區的小房地產企業成為「環京冀」地區房地產龍頭企業，總資產一度增至近5000億元規模。

　　靠一家火鍋店起家的王文學也在2016年以485億元的財富榮登《胡潤百富榜》位列第22位併成為河北首富，如今卻是「負債」難收。只是這次王文學未必會像以前經營火鍋店時一樣「外出躲債」。

　　而在華夏幸福2300億的債務重組進程中，中國平安（通過平安人壽及一致行動人）有「第一大股東」的身份，卻未能得到相應的話語權，雙方矛盾衝突加劇，直至此次公開決裂。

　　中國平安在2018年入股之後，通過永續資金、另類金融產品等方式累計向華夏幸福提供孖展超355億元（2018-2021年數據）。在2021年計提了432億元股權及債權資產損失後，仍有108億元風險敞口。

　　至三季度末，中國平安旗下的平安人壽及壽險產品合計持有華夏幸福9.8億股，持股比例約為25．2%。2025年10月20日至21日通過‌集中競價減持781.55萬股（佔總股本0.20%），持股比例由25.19%降至24.99%。‌‌

　　‌‌值得注意的是，中國平安的持有華夏幸福的股份比例跌破25%後，將不再擁有‌重大事項一票否決權，公司控制權結構發生實質性變化。不過，中國平安自入股以來，也從未實質控制華夏幸福。

　　因華夏幸福的淨資產為負值，為了止損，中國平安在未來12個月將繼續減持，2025年8月已披露擬減持不超過3%股份（約1.17億股）。分析人士表示，中國平安作為最大債權人之一，通過減持向華夏幸福‌實控人施加壓力，爭取更有利的債務重組條款。

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責任編輯：宋雅芳