來源：華泰期貨
作者： 高聰
市場分析
線上報價方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹48周價格1240/2080，12月第一周價格1600/2500；HPL -SPOT 11月下半月船期報價1435/2335，12月上半月船期報價2835-3235美元/FEU，12月下半月價格4035美元/FEU。馬士基發布12月份漲價函2080/3200．
MSC+Premier Alliance：MSC 11月下半月價格1425/2365，12月上半月價格1485/2465；ONE 11月下半月船期1235/1935，12月上半月價格1565/2435；HMM上海-鹿特丹11月下半月船期報價1268/2106，12月上半月船司價格1468/2506； YML 11/15-11/30 報價1450/2400。MSC發布12月上半月漲價函為1860/3100．
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月下半月船期報價1585/2745，12月上半月船期報價介於3445-3545美元/FEU，12月下半月船期報價3945-4045；EMC 11月下半月船期報價1855/2810，12月上半月價格2005/3110；OOCL 11月下半月船期報價介於2300-2400美元/FEU，12月上半月1830/3230。CMA發布12月份漲價函1800/3200．
地緣端：以色列國防部長：必須摧毀哈馬斯在加沙的地道網絡，以色列軍隊正在不間斷地工作以完成這項任務。
動態供給：動態供給：11月份剩餘3周周均運力27.58萬TEU，WEEK47/48/49周運力分別為27.87/26.9/27.96萬TEU。12月份月度周均運力31.3萬TEU，WEEK50/51/52/53周運力分別為33.3/27/31.42/33.47萬TEU。11月份共計10個空班和1個TBN（其中MSC/PA聯盟4個空班，雙子星聯盟1個空班，OA聯盟5個空班，OA聯盟的1個TBN後續預計均轉為空班）。12月份共計4個TBN和1個空班（OA聯盟3個TBN，MSC/PA聯盟1個TBN，MSC/PA聯盟1個空班）。
12月合約：12月合約交易更多關注節奏問題，預期和現實交相輝映，估值逐步清晰，關注12月份挺價落地成色。四季度船司需要為下一年長協談判做準備，為了保證來年收入基本盤穩固，船司會通過供應端調節使得運價處於較高位置。節奏方面，12月合約節奏預計首先交易漲價預期（10月中旬左右宣佈11月份漲價函，10月底有部分船司再度發布11月下半月漲價函），然後再交易漲價函實際落地情況，之後再度交易漲價預期（11月中旬左右宣佈12月份漲價函，同時關注12月下半月漲價函是否會有），最後交易漲價函實際落地情況直至交割。目前馬士基11月下半月最新報價降至2000-2100美元/FEU，MSC11月下半月報價1425/2365，PA聯盟價格降至1900-2100美
元/FEU，OA聯盟OOCL價格降至2300-2400美元/FEU，11月下半月價格中樞大致在2100-2200美元/FEU之間。
12月份馬士基漲價函2080/3200，MSC漲價函1860/3100，CMA漲價函1800/3200。ONE已經掛出12月上半月價格1565/2435，馬士基12月第一周開價2500美元/FEU，OOCL12月上半月線上價格掛出為3230美元/FEU，MSC12月上半月價格2465美元/FEU，關注12月上半月漲價實際落地情況以及12月下半月是否會再度宣漲，12月合約底部支撐不斷抬升。
2026年2月合約或存在較大預期差，但是短期面臨復航預期壓制，2月合約交割結算時間確定。根據上期能源相關交易規則，集運指數（歐線）期貨EC2602合約的最後交易日為2026年2月9日。 EC2602合約交割結算價格為2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割結算價格的算數平均值。2026年除夕為2月16日，除夕前半個月內基本貨代產業以及部分貨主已經春節放假，所以2月合約交割結算價格基本反映1月底現貨價格中樞。2026年的春節比2025年晚一個月，船司簽約挺價的時間是否也會晚一些時間面臨不確定性，如果今年簽約挺價的持續時間延長且使得高價落地在2026年的1月份，則最終2月合約有可能與12月合約估值平水，持續追蹤。後期節奏層面關注11月底（是否宣漲12月下半月價格）以及12月中旬（是否宣漲1月價格）。
截至2025年11月20日，集運指數歐線期貨所有合約持倉71395.00 手，單日成交40631.00手。EC2602合約收盤價格1631.00，EC2604合約收盤價格1163.00，EC2606合約收盤價格1381.10，EC2608合約收盤價格1505.00，EC2610合約收盤價格1109.00，EC2512合約收盤價格1775.70。11月14日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價格1417美元/TEU， SCFI（上海-美西航線）價格1823美元/FEU，SCFI（上海-美東）價格2600美元/FEU。11月17日公布的SCFIS（上海-歐洲）1357.67點。SCFIS（上海-美西）1238.42點。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶226艘，合計交付運力187.9萬TEU。截至2025年11月9日，12000-16999TEU船舶合計交付71艘，合計107.2萬TEU；17000+TEU以上船舶交付12艘，合計253800TEU。
策略
單邊：12合約震盪，2月合約震盪偏強
套利：暫無
風險
下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閒置不及預期，紅海危機得到較好處理
上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航
責任編輯：李鐵民