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　　來源：紅刊財經

　　文丨秦佳麗

　　隨着近期VC價格的快速上漲，VC概念股龍頭受到市場的追捧。在VC產能佈局方面，新宙邦、華盛鋰電等公司當前規模居前。

　　近期，作為電解液重要添加劑之一的VC（碳酸亞乙烯酯），市場價格出現跳漲行情。截至11月19日，VC市場均價達17萬元/噸，較上周上漲119.35%。其間，VC概念股集體躁動，孚日股份（002083.SZ）、華盛鋰電（688353.SH）、富祥藥業（300497.SZ）、永太科技、海科新源等收穫多個漲停板。截至11月19日，前述企業11月以來的股價漲幅均超50%，其中華盛鋰電漲幅達138%。

　　在VC供需短期錯配的背景下，目前新宙邦（300037.SZ）、華盛鋰電、孚日股份、富祥藥業等企業已具備或即將投產VC產能上萬噸，或明顯受益於該輪價格提振。

　　供需短期錯配

　　VC一周漲價119%

　　受儲能及動力電池需求帶動，近期電解液原材料行情火熱，繼六氟磷酸鋰價格大漲後，電解液核心添加劑VC也出現價格跳漲行情。

　　據百川盈孚數據，鋰電添加劑產業鏈自11月12日以來加速價格上漲，截至11月19日，VC均價17萬元/噸，較前一日上漲19.30%，較上周上漲119.35%，較上月上漲223.81%（見下圖）。拉長時間來看，目前VC均價距離7月份底部4.5萬元/噸已累計上漲277.78%。

　　數據來源：百川盈孚

　　VC作為有機成膜添加劑和過充電保護添加劑，主要應用於鋰電池電解液，可抑制電解液分解以提高電池充放電效率和循環壽命。目前VC價格爆發式增長主要受需求激增與供給剛性約束的雙重驅動，儲能市場成為電解液需求增長重要引擎。

　　據CESA儲能應用分會數據庫統計，2025年1—9月，中國儲能新增出海訂單/合作總規模達214.7GWh，按年增長131.75%。近日天賜材料接連獲得來自國軒高科、中創新航的兩大訂單，涉及3年採購電解液產品總量近160萬噸，同樣印證了下游需求火爆。

　　招商證券研報顯示，作為電解液中的重要添加劑，VC成本佔比低且不可替代，估算單GWH電池中，VC價值量約250萬元，成本佔比不到1%，下游客戶對VC漲價接受度高。近期VC價格加速上漲可能系行業供需出現緊張所致，產業反饋，部分頭部電解液廠、電池廠VC庫存見底，已經出現向VC廠商駐場要貨的情況。

　　在供給端，囿於過去兩年VC價格低迷，企業擴產意願低，行業幾乎無新增產能。疊加近期行業龍頭山東亙元、浙江益普等未上市企業因設備檢修或停產，市場供應趨緊。據招商證券研報，VC產品供給彈性較低，此輪周期價格曾最低至4.6萬元/噸，全行業均處於虧損，而隨着下游需求超預期，行業開工率持續上行，全行業基本處於滿產狀態，價格上漲的趨勢已經形成。「產能方面，產業對新產能擴張較為謹慎，新建產能周期約12個月，老舊閒置產線復工需3-4個月，短期供給缺口難以快速填補，因此我們分析本輪漲勢有望持續。」

　　頭部企業滿產滿銷

　　華盛鋰電、孚日股份等產能過萬噸

　　從佈局VC產能的上市企業來看，目前新宙邦、華盛鋰電、孚日股份、富祥藥業、永太科技、海科新源、聯泓新科、瑞聯新材等產能規模或產品出貨量位居行業前列（見附表），有望受益於該輪產品價格提振。今年11月，前述企業普遍在投資者互動平台回應其VC產能規模，海科新源等企業表示其相關產品滿產滿銷。

　　華盛鋰電錶示，目前公司VC、FEC（氟代碳酸乙烯酯，鋰電池核心添加劑之一）產品共有年產14000噸的生產能力。另據華盛鋰電於今年4月發布的《關於子公司對外投資的公告》，公司預計投資9.5億元用於建設年產6萬噸VC項目，項目分兩階段實施，第一階段將建設3萬噸VC生產線，建設期為工業用地摘牌之日起約18個月，第二階段3萬噸VC生產線具體建設期限將根據項目實際備案情況確定。

　　新宙邦表示，其子公司瀚康電子材料專業從事鋰電添加劑生產經營，產品包含VC和FEC等，現有VC產能約10000噸，在建產能5000噸，預計2026年下半年投產。

　　主營醫藥製造與鋰電池產業鏈業務的富祥藥業表示，公司目前已形成年產8000噸VC產品和約4000噸FEC產品的規模化產能，產品月度實際產量會依據市場需求與客戶訂單情況進行科學排產。公司計劃通過技改等措施將VC產品產能增加至10000噸/年，預計2026年二季度改造完成；後續將視市場需求及行業產能釋放等情況，將VC產品產能增加至20000噸/年。

　　奉行「家紡+新材料」雙主業戰略的孚日股份表示，其通過子公司孚日新能源投資建設了鋰電池電解液添加劑項目，目前孚日新能源氯代碳酸乙烯酯的產能是4萬噸，碳酸亞乙烯酯粗品產能是1萬噸，碳酸亞乙烯酯精製產能是1萬噸。

　　永太科技表示，公司目前量產的鋰電材料包括電解液、六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰、VC、FEC等產品。除了VC已投產5000噸/年的產能、FEC產品已投產3000噸/年的產能，其電解液已投產15萬噸/年的產能、固態六氟磷酸鋰已投產約1.8萬噸/年的產能、液態雙氟磺酰亞胺鋰已投產6.7萬噸/年的產能。今明兩年具體量產數的規劃，公司將根據市場供需及產能釋放進度動態調整。

　　海科新源表示，公司湖北基地已於2025年完成添加劑項目的產能釋放，涵蓋多種主流及高端電解液添加劑，包括雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）、碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、硫酸乙烯酯（DTD）、二氟草酸硼酸鋰（LiODFB）、四氟硼酸鋰（LiBF4），總產能1.27萬噸。

　　聯泓新科表示，公司為國內鋰電電解液溶劑主流供應商之一，公司4000噸/年的鋰電添加劑VC裝置處於試生產階段。

　　瑞聯新材的蒲城海泰電解液添加劑項目已於2022年下半年達到預定可使用狀態，擁有VC產能1500噸、FEC產能500噸。公司表示，目前持續關注相關產品市場價格變動情況，若評估產品毛利率達到預設目標水平，項目可快速啓動投產。

　　新宙邦、孚日股份淨利潤規模居前

　　電解液景氣有望打開業績空間

　　由於此前產品價格處於低位，VC行業相關企業業績整體承壓。不過，今年前三季度，新宙邦、孚日股份、瑞聯新材、聯泓新科、永太科技等部分企業仍然保持盈利，其間前述企業分別實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.48億元、2.96億元、2.81億元、2.32億元、0.33億元，按年變化6.64%、-12.05%、51.54%、30.32%、136.23%。

　　目前VC頭部企業普遍具備多元化業務版圖或電解液一體化產業鏈佈局。以淨利潤規模居前的新宙邦為例，新宙邦通過子公司江蘇瀚康佈局VC背後，公司電池化學品業務廣泛。目前新宙邦主打從溶質、溶劑、添加劑、新型鋰鹽、自主知識產權新型添加劑至電解液的一體化產業鏈佈局，並擁有2.4萬噸六氟磷酸鋰產能。今年上半年，新宙邦的電池化學品、有機氟化學品、電子信息化學品業務分別實現營收28.15億元、7.22億元、6.79億元，貢獻營收佔比66.27%、16.99%、15.99%，營收規模按年增長22.77%、1.37%、25.18%。

　　孚日股份聚焦「家紡+新材料」雙主業發展，目前家紡行業的營收貢獻佔比近七成，不過，公司電解液添加劑業務營收規模有所增長。今年上半年，公司鋰電池電解液添加劑業務實現主營收入1.17億元，營收佔比約4.5%，營收規模按年增長73.13%；上半年公司完成VC銷售2793.69噸，按年增長71.92%。

　　永太科技以含氟技術為核心，主要產品覆蓋醫藥類、植保類、鋰電及其他材料類。今年前三季度，公司較去年同期扭虧為盈。據永太科技三季報，報告期內隨着內蒙古永太、永太新能源等子公司新增產能釋放，植保及鋰電材料兩大核心業務板塊產銷規模提升，其中鋰電及其他材料板塊營業收入按年大幅增長112.09%，在產能利用率持續提升的帶動下，規模效應逐步顯現，推動相關業務毛利額實現增長。

　　業務板塊包括新能源材料、生物材料、電子材料的聯泓新科，今年前三季度保持業績增長，其中，僅第三季度，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7173.89萬元，按年增長90.90%，公司表示其間業績增長受益於公司EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）、UHMWPE（超高分子量聚乙烯）等主要產品價格上漲及新產品持續貢獻利潤等因素。

　　據聯泓新科三季報，其間公司在建項目按計劃有序推進，其中「新能源材料和生物可降解材料一體化項目」、「鋰電添加劑VC項目」完成中交；「熱塑性聚乙烯彈性體POE項目」進入設備全面安裝階段，計劃於2025年底前建成中交；「特種異氰酸酯XDI項目」繼續推進工程設計及項目建設準備工作。　

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責任編輯：楊紅卜