上週，A股三大指數延續調整。創業板指累跌6.15%，深證成指累跌5.13%，上證指數累跌3.9%。板塊上，電池、光伏設備、電網設備、工業金屬、醫藥商業等跌幅居前，中船系、Sora概念、小紅書概念、文化傳媒等少數板塊上漲。

後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信證券：當下風險提前釋放給了年末重新增配A股/港股、佈局2026年的契機

全球風險資產的波動表面是流動性問題，本質是風險資產對於AI單一敘事過於依賴，當產業發展速度（尤其是商業化）跟不上二級市場的節奏時，適當的估值修正也是一種紓解風險的方式。北京時間週四（11月20日）晚，美國非農就業數據的公佈以及年內聯儲局降息預期的下修觸發了高位資產估值的修正，市場對於北美AI基礎設施可持續性的焦慮也因降息推後的預期而放大。AI拓寬商業化場景、成本端硬件讓利、金融穩定風險上升迫使聯儲局提前降息都可能會打破當前僵局。在此之前，對A股而言，穩健回報導向的絕對收益資金持續入市在增強市場的內在穩定性，在增量資金越來越多的以左側穩健型資金為主的資金生態下，A股/港股未來可能更多地像美股一樣出現「急跌慢漲」，對需要增配權益的投資者而言，當下風險的提前釋放給了年末重新增配A股/港股、佈局2026年的契機。

從配置上看，應該更加關注資源/傳統製造業的機會，重點關注的行業包括化工、有色和新能源等。企業出海依舊是打開利潤和市值空間的重要方式，重點關注的行業包括工程機械、創新藥、電力設備和軍工等。

站在高切低的視角來看，不擁擠的品種輪動（證券、航空、白酒、酒店、遊戲等），或者直接增倉紅利（銀行、火電、石油石化）也是一種選擇。不過，市場在迅速消化高估值品種風險的同時，也在迅速透支紅利品種明年的空間，這給擇時、輪動和高切低帶來巨大的困難，因此只能眼光放長遠去佈局。

2. 國泰海通策略：布出先手棋，備戰跨年行情

中國資本市場處於大發展的週期，股指向上還有很大空間。多數投資人仍持有的是熊市思維而非牛市思維，持有的是週期框架而非轉型框架。需看到的是，過去造成股市估值折價的因素已消解（擔憂中美衝突/經濟能見度下降/資產負債收縮），2025年以來對外更自信/對內更穩定、尾部風險下降/人民幣資產逐步企穩，意味着中國資本市場處於估值回升和大發展的週期，行情還有較大空間。

布出先手棋，備戰跨年行情：看好科技、券商與消費。美股AI波動與Google創出新高更似AI結構切換而非走勢終結，中國也將在12-2月迎來政策、流動性、基本面的共振期，市場調整後組合上逐步增加進攻性。

3. 光大策略：短期或進入寬幅震盪階段

市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震盪階段。與往年牛市相比，當前指數仍然有相當大的上漲空間，但是在國家對於「慢牛」的政策指引之下，牛市持續的時間或許要比漲幅更加重要。不過短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨於穩健，股市短期或以震盪蓄勢為主。

配置方面，短期關注防禦及消費板塊，中期繼續關注TMT和先進製造板塊。市場處於震盪的過程中時，前期滯漲方向可能表現會更好，對應於本輪即為高股息及消費板塊。中期來看，流動性驅動行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉向基本面驅動，考慮到當前行情或正處於中期，先進製造值得重點關注。

4. 華安證券：AI主線「至暗時刻」但長期信心堅定不移

市場逐步進入中央經濟工作會議預期博弈窗口，當前仍缺乏明確方向指引或共識，疊加外部降息預期頻繁擾動美股抑制風險偏好，市場整體延續高位震盪。

配置上，高切低現象繼續但節奏難把握，銀行本輪漲勢近尾聲、面臨較大調整壓力，市場機會迎來短期迷茫時刻，但趁着AI產業主線調整進行佈局是良好時機，有業績支撐領域也可佈局，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。

5. 國金證券：打鐵還需自身硬

國金證券並不認為上週全球市場的波動是對宏觀和產業的方向選擇，相反市場應該思考中國市場未來機會的真正動能所在。過去半年全球看似轟轟烈烈的科技行情中，中國企業真正其中兌現業績的，本身仍是在產業鏈中獲得了需求爆發的傳統製造業企業。未來在全球降息週期與財政主導共振下，實物資產和中國製造的產能價值纔是中國牛市的基礎。

配置推薦如下：第一，受益於實物資產消耗可能提升的上游資源（銅、鋁、鋰、油、煤炭），實物資產的補庫需求或將恢復，關注油運；PPI回升下，中游行業機會逐步出現，基礎化工，鋼鐵。第二，國內價格企穩、內需回升下的食品飲料、航空、服裝。第三，中國作為全球產業鏈的「賣鏟人」，優勢產業在海外的變現：資本品（工程機械、電力電網設備、重卡）。

6. 招商策略：12月中旬的重要會議定調將是決定性的政策窗口

近期A股市場出現顯著調整，主要源於以下壓力：一是國內10月經濟數據走弱，總需求增速同比轉負，動搖了市場基本面信心；二是外部美元指數因聯儲局降息預期推遲而走強，拖累港股並間接衝擊A股風險偏好；三是臨近年底，市場進入業績披露期，此前漲幅較大的小微盤股面臨業績檢驗和資金；四是臨近年底資金面存在「落袋為安」的壓力，孖展餘額流入明顯放緩。

展望後市，短期仍將處於數據和政策的真空期，可能維持震盪，但12月中旬的重要會議定調將是決定性的政策窗口，有望引領市場結束調整，隨着明年一季度政策可能加碼、總需求觸底回升，以及1月業績披露期結束後「靴子落地」，A股有望重新回到上行週期，到明年一季度見到下一個高點的概率較大。風格方面，偏賽道科技類的股票可能表現會弱於偏大盤藍籌和金融週期類的股票，順週期漲價資源品、服務業消費、自主可控成為接下來三大主線。

7. 興業證券：中國資產有望迎來修復

11月以來，受聯儲降息預期回落、「AI泡沫」言論影響，全球風險資產跟隨美股同步調整，近期A股與港股的波動也隨之加劇。但往後看，海外衝擊影響下中國資產已調整出性價比，隨着海外風險釋放帶來的情緒衝擊逐步落地、消化，中國資產有望憑藉自身獨立邏輯迎來修復。

「以我為主」佈局修復行情，景氣預期是重要抓手。根據一致預測，明年高景氣（26年預測淨利潤增速>30%）行業可以概括為AI產業趨勢、優勢製造業、「反內卷」、內需結構性復甦四條線索。對於科技成長板塊，重視敘事轉變和內部「高切低」帶來的機會，包括AI端側和軟件應用（傳媒、計算機、人形機器人、港股互聯網）、創新藥、軍工。對於順週期板塊，重視當前估值合理、明年景氣預期向好、估值修復可持續的方向，包括「反內卷」&漲價資源品（化工、建材、鋼鐵、能源金屬、貴金屬）、農業、新消費&服務消費（休閒食品、教育、出行鏈等）。

8. 申萬宏源：調整也只是「懷疑牛市級別」

AI產業鏈「產業趨勢大波段沒結束 + 中小波段有波折 + 大波段性價比階段性不足」，這神似2014年初的創業板、2018年初的食品飲料、2021年初的新能源。這種情況下，出現季度級別的「高位震盪」和「調整階段」符合歷史規律。

調整也只是「懷疑牛市級別」：「牛市兩段論」是A股牛市週期的典型特徵。調整後耐心等待基本面週期性改善 + 科技產業趨勢新階段 + 居民資產配置向權益遷移 + 中國影響力提升共振，開啓牛市2.0階段全面牛。

調整後，春季行情更值得期待。2026年春季：政策底提前驗證+週期漲價+PPI同比改善預期，順週期可能是春季行情的基礎資產，基礎化工和工業技術等週期Alpha仍是彈性更高的方向。科技反彈尋找性價比率先出清的方向，重點關注創新藥和國防軍工。春季AI算力、存儲、儲能、機器人等也會有反彈機會。

9. 東吳證券：資金主線有望向AI應用等方向切換

考慮到本輪指數回撤幅度在歷年牛市同期中已處於中等偏上水平，近期連續調整後繼續下行的空間相對有限，維持觀點傾向於判斷11月之後市場調整會結束，並迎來春季行情的提前佈局窗口。一方面是，歲末年初的流動性邏輯依然堅實。另一方面，2026年作為「十五五」規劃的開局之年，上半年以科技創新與現代化產業體系為核心的政策主線有望進一步強化。

本輪春季行情在流動性驅動下，核心交易邏輯仍將圍繞AI產業趨勢的擴散展開，順週期板塊如地產鏈出現持續行情的可能性較低。具體建議關注兩大方向：一是以AI應用為代表的全球科技產業趨勢，包括下游應用AI+醫藥、AI端側、人形機器人、智能駕駛、AI應用與Agent等；二是與「十五五」規劃緊密相關、受益於國內政策支持的科技創新與先進製造領域，如氫能、核能、量子、商業航天等。

10. 中泰證券：本輪科技行情遠未結束，在短期回調後有望延續

展望後市，本輪科技行情遠未結束，在短期回調後有望延續。核心原因在於，美股發生AI產業基本面逆轉的可能性較低，後續仍會給予A股對標公司較大估值增長空間。從美股看，一方面，AI龍頭業績增長仍然強勢。另一方面，美股上市公司回購也較大程度對沖了機構減持壓力。在業績高增和超大規模回購託底下，可能出現高位震盪和個股層面的內部出清，但與2000年那種「科技泡沫整體破裂」的系統性崩塌還相去甚遠。就A股而言，當前AI板塊行情的發展階段，大致對應美股2023-2024年資金從硬件嚮應用擴散的時期，硬件基礎設施行情已充分演繹，設備材料環節正在發酵，應用層面啱啱起步。這或意味着，AI行情遠未進入尾聲。

重點圍繞四條主線做中期佈局：1）港股科技龍頭；2）AI技術革命帶來的垂類應用；3）創新藥與醫療AI；4）高股息資產配置，可延伸至固收+量化等穩健收益類產品。