行業觀點概要
■ 本週（20251117-20251121）板塊行情
電力設備與新能源板塊：本週下跌10.54%，升跌幅排名第31，弱於上證指數。本週核電指數跌幅最小，儲能指數跌幅最大。核電指數下跌4.09%，風力發電指數下跌4.29%，工控自動化下跌5.92%，鋰電池指數下跌5.92%，太陽能指數下跌6.40%，新能源汽車指數下跌7.25%，儲能指數下跌8.25%。
■ 新能源車：寧德時代「鎖單」容百科技，鈉電產業的規模化按下快進鍵
容百科技已獲寧德時代長期鎖單，成為其鈉電正極材料首要供應商。公司憑藉全面領先的三大技術路線實現量產，其中聚陰離子材料循環壽命突破1.5萬次，層狀氧化物能量密度比肩磷酸鐵鋰。通過獨創的一體化工藝，其生產成本顯著低於行業水平，使鈉電池相較鋰電池具備20%-30%的成本優勢，商業化競爭力突顯。公司規劃至2030年建成百萬噸級產能，旨在搶佔未來千億級市場制高點。
■ 新能源發電：海外光儲需求共振，光伏主產業鏈價格小幅下行。
本月以來，晶科能源、晶澳科技和隆基綠能等頭部光伏廠商簽下多筆海外光伏訂單，天合光能、阿特斯與東方日升簽訂多筆儲能訂單，光儲頭部企業簽下海外大型訂單，彰顯中國企業全球競爭力。產業鏈方面，本週硅片、電池片價格小幅下滑，11月硅片排產預計環比有所下滑。
■ 電力設備及工控：10月全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%
近日，國家能源局發佈10月全社會用電量等數據，10月全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。1~10月全社會用電量累計86246億千瓦時，同比增長5.1%，其中，第一產業用電量1262億千瓦時，同比增長10.5%；第二產業用電量54781億千瓦時，同比增長3.7%；第三產業用電量16671億千瓦時，同比增長8.4%；城鄉居民生活用電量13532億千瓦時，同比增長6.9%。
■本週關注：寧德時代，科達利，大金重工，海力風電，德業股份，良信股份，盛弘股份，廈鎢新能，許繼電氣，明陽電氣等。
■風險提示：政策不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降等。
■重點公司盈利預測、估值與評級
新能源汽車
1 新能源汽車：寧德時代「鎖單」容百科技，鈉電產業的規模化按下快進鍵
行業觀點概要
容百科技已成為寧德時代鈉電池正極材料的「第一供應商」，雙方簽訂為期四年的合作協議，寧德時代承諾每年採購量不低於總需求的60%，且採購規模達50萬噸以上。合作期限至2029年，並支持自動續約，為鈉電產業化注入強心劑。容百科技憑藉技術領先、產能前瞻佈局與龍頭客戶深度綁定，已從三元正極企業轉型為平臺型材料解決方案商。
技術全面領先，多路線實現量產與性能突破。容百科技已全面掌握並實現三大鈉電正極技術路線的量產，產品性能均達行業頂尖水平。其聚陰離子材料循環壽命突破1.5萬次，在-30°C極端低溫下仍保持85%以上容量，完美適配高寒地區儲能與動力場景。層狀氧化物能量密度已達170-180Wh/kg，初步比肩磷酸鐵鋰，為進軍中低端動力市場奠定基礎。同時，公司在普魯士藍/白路線上也解決了循環穩定性等行業難題，完成了前瞻性的技術儲備。
產能佈局加速，成本與工藝優勢顯著。公司2025年在仙桃建成6000噸中試線，預計2026年通過改造與併購實現5萬噸鈉電產能，並新建5-10萬噸一體化新產線。計劃2029年佈局北美、歐洲產線，2030年實現全球百萬噸級鈉電正極材料產能，匹配寧德時代等客戶的量產需求。憑藉其在鋰電領域積累的一體化生產經驗，為鈉電材料開發了專用的一體化生產工藝。通過前驅體合成、燒結到後處理的全流程優化，公司將材料生產週期縮短30%，並大幅降低了能耗與廢料率。以聚陰離子材料為例，其生產成本較行業平均降低15%-20%，結合材料本身的天然成本優勢，最終使搭載該材料的鈉電池系統總成本較鋰電池低20%-30%。
投資建議：
電動車是長達10年的黃金賽道，25年國內以舊換新補貼政策延續，國內需求持續向好，重點推薦三條主線：
主線2：4680技術迭代，帶動產業鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，後續若體系上使用高鎳91系和硅基負極，系統能量密度有可能接近270Wh/kg，並可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關注：大圓柱外殼的【科達利】、【斯萊克】和其他結構件標的；高鎳正極的【容百科技】、【當升科技】、【芳源股份】、【長遠鋰科】、【華友鈷業】、【振華新材】、【中偉股份】、【格林美】；佈局LiFSI的【天賜材料】、【新宙邦】和碳納米管領域的相關標的。
主線3：新技術帶來高彈性。重點關注：固態電池【廈鎢新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。
新能源發電
新能源發電：海外光儲需求共振，光伏主產業鏈價格小幅下行
行業觀點概要
本月以來多家光儲企業簽下海外大型訂單，彰顯中國企業全球競爭力。
晶科能源：本月晶科能源簽下多筆海外大單，先是與中國能源建設集團簽署2GW光伏組件採購意向協議，將為中國能建總承包的沙特阿拉伯公共投資基金第六期福里斯光伏項目供應組件。此外，公司TigerNeo3.0組件量產下線後，分別與巴基斯坦分銷商MesolSolar、澳大利亞光伏行業領軍企業GoSolar集團各簽署1GW供貨協議。
晶澳科技：公司先是與韓國大寶集團簽署合作協議，為韓國江原道21MW光伏電站提供太陽能組件。又與印度企業Larsen&Toubro(L&T)簽署組件供貨協議，為烏茲別克斯坦撒馬爾罕1號和2號光伏電站提供全部光伏組件，該光伏項目總裝機容量達1.2GW。
隆基綠能：公司11月11日宣佈近日與意大利可再生能源生產商ChironEnergy簽署框架合作協議，將於2026至2027年向ChironEnergy供應BC組件，用於當地大型地面項目建設。並與與馬來西亞太陽能解決方案供應商PEKAT-Solar簽署合作協議，其自主研發的工商業屋面光伏系統LONGi-Hi-ROOF-S迎來首個海外訂單。
中信博：公司與中國電建集團華東勘測設計研究所有限公司簽署沙特PIF6AFIF4.2GW項目合作協議。此次簽約項目坐落於沙特首都利雅得，包含PIF6AFIF11.8GW&AFIF22.4GW兩個光伏項目跟蹤支架。
天合光能：公司近日分別與北美、歐洲、拉美三大區域的客戶簽訂了合計2.66GWh的儲能產品銷售合同，其中與北美區域客戶簽訂的合同規模達1.08GWh。此外，公司已與PacificGreen簽訂了合作備忘錄，雙方擬就2026年至2028年期間供應5GWh的電網級電池儲能系統展開合作。PacificGreen將負責澳大利亞及其他國際市場多個項目地點的開發與項目交付工作，項目落成後將具備向電網儲存和輸送高達50億瓦時電能的能力。
阿特斯：11月12日，阿特斯儲能科技有限公司，已就位於德國下薩克森州一座20.7MW/56MWh（DC，直流）儲能項目簽署儲能系統供應協議（BESS）和一份為期20年的長期服務協議（LTSA）。11月12日，阿特斯儲能科技有限公司簽署合同，將為加拿大安大略省愛德華茲堡卡迪納爾的「天望2號（Skyview2）」儲能項目提供全套儲能解決方案及交鑰匙EPC（設計、採購、施工）服務。該項目規模達411MW/1,858MWh，是安大略省迄今規模最大的儲能項目之一。
東方日升：11月12日，東方日升與歐洲客戶ESIntegrationsBV簽訂百臺iCon工商業儲能訂單，助力比利時地區實現能源結構優化與清潔能源轉型。
光伏主產業鏈各環節更新：
硅料：根據infolink統計，緻密復投料49-55元人民幣、緻密料價格47-52元人民幣、顆粒料價格50-51元人民幣。龍頭一線廠家緻密復投料價格仍維持51-53元人民幣以上的價位，高價散單成交減少。低價區間仍受下游影響，博弈新單中有鬆動的跡象。目前國內仍積極討論反內卷收儲政策的執行方案，需要等待具體細則出臺。根據SMM統計，11月多晶硅產量預計12.7萬噸，目前川滇地區維持正常停產節奏，本週多晶硅庫存小幅上漲。
硅片：根據SMM統計，市場18X硅片價格1.23-1.3元/片，210RN硅片價格1.25-1.3元/片，210N硅片價格1.6元/片。硅片各尺寸硅片出現降價，但頭部企業報價仍然堅挺，小廠散單低價出貨。硅片企業已經開始執行11月減產計劃，月度硅片排產或將環比下降。
電池片：根據infolink統計，本週N型電池片價格皆如下：183N、210RN與210N均價分別為每瓦0.295、0.28與0.29元人民幣，價格區間分別為每瓦0.29-0.30、0.275-0.28與0.29-0.295元人民幣。本週各尺寸成交價格區間同步下滑：183N受印度市場需求鬆動影響，210RN部分，雖然均價本週尚未下調，但由於成交量持續低迷，上週起每瓦0.275元人民幣低價已逐步交付，210N則與前期預測邏輯一致，四季度大型項目需求疲軟導致價格繼續下跌。
組件：根據infolink統計，TOPCon國內集中式項目交付範圍落在每瓦0.64-0.70元人民幣左右；分佈式項目落在每瓦0.66-0.70元人民幣不等。近期部分集採項目已釋出對700W+高功率組件的需求。雖然其在整體集採中佔比較小，但仍帶動當前210N組件交付價格出現明顯漲勢，部分企業報價來到每瓦0.72-0.75元不等。
投資建議：
光伏
海內外需求預期旺盛；產業鏈技術迭代加速，強調差異化優勢，各廠家有望通過持續研發打造差異化優勢，在提升效率的同時持續擴張下游應用場景。伴隨着「反內卷」治理持續深入，光伏行業供給側改革加速推進，建議關注五條主線：
1）硅料環節為供給側改革抓手，收產能相關舉措持續推進後，產能出清有望加速，關注成本曲線左側的硅料龍頭企業協鑫科技、通威股份、大全能源等。
2）行業出清除了政策端變化外，還要關注產能出海和新技術。銅漿導入提速，關注與龍頭深度綁定的粉體與漿料企業博遷新材、聚和材料、帝科股份等；主鏈環節BC產業化進展持續加速，有望通過高效率和差異化競爭率先穿越週期關注愛旭股份、隆基綠能，TOPCon技術進步持續推進，關注TOPCon領先企業晶科能源、晶澳科技、天合光能等。
3）推薦深度受益光儲需求高景氣的逆變器環節陽光電源、固德威、錦浪科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技；關注有望受益於大電站相關的陽光電源、中信博、上能電氣等。
4）北美市場需求復甦，關注有望受益於北美市場高盈利的鈞達股份、橫店東磁、阿特斯、博威合金、陽光電源、上能電氣等。
風電
當前的交易核心仍舊是需求；中期看，目前已經進入行業趨勢驗證期，行情演繹逐步從事件驅動迴歸需求景氣度驅動，內外有望共振；短期看，進入24Q4項目推進明顯提速，基本面和市場面的右側信號都逐漸明朗，對於確定性較高的公司可以更樂觀。
1）關注海風，管樁（海力、天順、泰勝等），海纜（東纜、中天、亨通等）；關注深遠海/漂浮式相關（亞星錨鏈等）；
2）關注具備全球競爭力的零部件和主機廠等：振江股份、大金重工、明陽電氣、日月股份、金風科技、明陽智能、三一重能等。
3）關注適應降本增效需要、滲透率有望提升的大兆瓦關鍵零部件等，關注崇德科技、盤古智能等。
儲能
儲能需求向上，關注儲能三大場景下的投資機會。
場景三：工商業側儲能，重點推薦【蘇文電能】【金冠電氣】【金冠股份】【澤宇智能】等。
工控及電力設備
電力設備及工控：10月全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%
行業觀點概要
電力設備：
近日，國家能源局發佈10月全社會用電量等數據，10月全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。分產業看，第一產業用電量120億千瓦時，同比增長13.2%；第二產業用電量5688億千瓦時，同比增長6.2%，其中，工業用電量同比增長6.4%；第三產業用電量1609億千瓦時，同比增長17.1%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量增長較快；城鄉居民生活用電量1155億千瓦時，同比增長23.9%。
1~10月全社會用電量累計86246億千瓦時，同比增長5.1%。分產業看，第一產業用電量1262億千瓦時，同比增長10.5%；第二產業用電量54781億千瓦時，同比增長3.7%，其中，工業用電量同比增長3.9%；第三產業用電量16671億千瓦時，同比增長8.4%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量增長較快；城鄉居民生活用電量13532億千瓦時，同比增長6.9%。
投資建議：
電力設備
主線一：電力設備出海趨勢明確。電力設備出海有望打開設備企業新成長空間，我國擁有完整的電力設備製造供應鏈體系，競爭優勢明顯（總承包經驗豐富+報價具有競爭力+項目執行效率高），推薦變壓器等一次設備【金盤科技】【明陽電氣】【思源電氣】【伊戈爾】；變壓器分接開關【華明裝備】；取向硅鋼【望變電氣】；建議關注變壓器電磁線【金盃電工】；建議關注電錶&AMI解決方案【海興電力】【三星醫療】【威勝控股】；推薦電力通信芯片與模組【威勝信息】；建議關注：線纜【華通線纜】；複合絕緣子材料【神馬電力】。
主線二：配網側投資佔比有望提升。配網智能化、數字化為新型電力系統發展的必由之路，是「十四五」電網重點投資環節，推薦【國電南瑞】【四方股份】，電力數字化建議關注【國網信通】；分佈式能源實現用戶側就地消納，推薦EPCO模式服務商【蘇文電能】【澤宇智能】，分佈式能源運營商【芯能科技】，新能源微電網【金智科技】；建議關注：功率及負荷預測【國能日新】；虛擬電廠運營商【安科瑞】【東方電子】【恆實科技】。
工控及機器人
人形機器人大時代來臨，站在當前產業化初期，優先關注確定性&價值量。
思路一：確定性高的Tesla主線，參與Tesla機器人產品前期設計研發，定位一級供應商，大概率確定供貨。關注Tier1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團】，以及供應Tier1的間接供應商【綠的諧波】【五洲新春（維權）】【斯菱股份】；
思路二：考慮人形機器人後續降本需求，國產供應鏈廠商具備量產性價比，且多數企業正在陸續與國內機器人本體廠接觸，有望受益後續大規模量產。建議關注（減速器）【中大力德】【精鍛科技】；（絲槓）【鼎智科技】【恆立液壓】【貝斯特】；（電機）【偉創電氣】【儒競科技】；（傳感器）【柯力傳感】等；
行業數據跟蹤
新能源汽車
新能源發電
板塊行情
電力設備與新能源板塊：本週下跌10.54%，升跌幅排名第31，弱於上證指數。滬指收於3834.89點，下跌155.6點，跌幅3.90%，成交38538.63億元；深成指收於12538.07點，下跌677.96點，跌幅5.13%，成交53827.54億元；創業板收於2920.08點，下跌191.43點，跌幅6.15%，成交24556.81億元；電氣設備收於9617.17點，下跌1132.8點，跌幅10.54%，弱於上證指數。
板塊子行業：本週核電指數跌幅最小，儲能指數跌幅最大。核電指數下跌4.09%，風力發電指數下跌4.29%，工控自動化下跌5.92%，鋰電池指數下跌5.92%，太陽能指數下跌6.40%，新能源汽車指數下跌7.25%，儲能指數下跌8.25%。
行業股票升跌幅：本週漲幅居前五個股票分別為紅相電力21.55%、融捷股份9.29%、容百科技4.24%、電科院3.39%、佛塑科技3.36%、跌幅居前五個股票分別為奧特迅-22.00%、中利集團（維權）-22.14%、易世達-22.85%、摩恩電氣-23.34%、中能電氣-28.42%。
行業公告跟蹤
新能源汽車
新能源發電
電力設備&工控
風險提示
政策不達預期：各主要國家對新能源行業的支持力度若不及預期，則新興產業增長將放緩；
行業競爭加劇致價格超預期下降：若行業參與者數量增多，競爭加劇下，價格可能超預期下降。
研究報告信息
證券研究報告：海外光儲需求共振，10月用電量同比增長10%【電新周觀察·20251123】
對外發布時間：2025年11月23日
報告撰寫：
王一如 SAC編號S0590525110041
李佳 SAC編號S0590525110042
朱碧野 SAC編號S0590525110045
李孝鵬 SAC編號S0590525110040
趙丹 SAC編號S0590525110046
林譽韜 SAC編號S0590525110044
席子屹 SAC編號S0590525110043
許浚哲 SAC編號S0590525110047
郝元斌 SAC編號S0590525110048
