專題：銀華基金投顧每日觀點

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來源：銀華基金投顧

　　核心觀點

　　1、11月收官，11月行情整體呈現震盪格局，且從11月資金流動趨勢來看，當前行情可能已經從流動性驅動轉向基本面驅動，11月孖展餘額相比之前連續六個月流入，開始轉為淨流出，ETF的流入速度也大幅放緩，資金驅動的行情或告一段落。（數據來源：wind）

　　2、展望未來2026年，基本面將在行情的演繹中扮演更重要的角色，外資主要投行紛紛對中國股市2026年的利潤增速做出展望，預計利潤增長帶動股市進一步上行。但利潤修復需要時間，從昨日工業企業利潤數據來看，企業利潤修復過程中出現了波段，雖然利潤修復方向無疑，但短期的波段和修復節奏或影響到市場走勢。

　　3、預計12月市場波動率將下降，本周期權引伸波幅普遍快速下行到歷史低位水平，反映出風險偏好收縮與短期情緒趨於謹慎的市場特徵，在符合風險承受能力的前提下，投資者可考慮逢低關注2026年基本面修復行情。（數據來源：wind）

　　11月收官，A股悄然「換擋」。過去三個月，ETF與孖展盤是行情主引擎，7月到10月孖展餘額增加超過6000億，ETF資金流入近1200億，然而到了11月，ETF資金流入大幅縮窄到200億出頭，而孖展餘額結束了連續6個月淨流入的態勢，轉為流出。（數據來源：wind）

　　wind，20250201-20251127

　　wind，20250201-20251127

　　流動性對市場的驅動告一段落，展望未來2026年基本面將在行情的演繹中扮演更重要的角色，外資投行瑞銀發布的最新研報《2026年中國股票策略展望：再一次飛躍？》中預測，2026年市場驅動力將有所轉變，股價表現更多依賴盈利增長，而非估值擴張，預計MSCI中國指數成分股營收將增長5%，每股盈利（EPS）增速有望達到10%。（數據來源：證券之星）

　　摩根士丹利同樣對2026年中國股市持樂觀態度，摩根士丹利預測，中國企業明年的利潤將增長6%，到2027年增速可能升至10%。（數據來源：證券之星）

　　高盛則預計至2027年底中國主要股指將上漲約30%，這一增長將由12%的趨勢性盈利增長與5%-10%的估值進一步上修共同驅動。（數據來源：證券之星）

　　但利潤修復需要時間，從昨日工業企業利潤數據來看，企業利潤修復過程中出現了波段，需要繼續觀察後續利潤修復趨勢，疊加年前資金更偏防禦思維，預計12月市場波動率將下降，當前期權引伸波幅普遍下行，反映出風險偏好收縮與短期情緒趨於謹慎的市場特徵。

　　wind，20241129-20251129

　　再來看下今日行情：

　　權益市場：滬指本月累計跌1.67%，月中續創十年新高後震盪回落，終結月線六連陽。創業板指本月累計跌4.23%，創業板指、深成指呈現「先抑後揚」的整體格局，11月28日，大盤全天窄幅震盪，量能降至近4個月地量水平。盤面上，午後市場交投清淡，A股全天成交1.6萬億元，上日成交1.72萬億元，截至收盤，上證指數漲0.34%，深證成指漲0.85%，創業板指漲0.7%。（數據來源：wind）

　　債券市場：國債期貨收盤升跌不一，30年期主力合約漲0.05%，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.02%。（數據來源：wind）

　　海外權益市場：美國股市因假期休市。歐洲股市周四基本持穩，泛歐STOXX 600指數收漲0.12%，報574.89點，接近兩周最高。英國富時100指數持平。德國DAX指數上漲0.2%。法國CAC-40指數微升0.04%。（數據來源：wind）

　　海外其他市場：市場參與者權衡結束烏克蘭戰爭的談判達成協議的可能性。美國正值感恩節假期，交易量稀少，布蘭特原油期貨結算價上漲0.61%，COMEX黃金下跌0.3%。（數據來源：wind）

　　其他重要信息：

　　1、歐洲央行決策者不急於降息，討論是否已結束降息周期。歐洲央行10月29-30日會議記錄顯示，歐洲央行決策者在上月會議上並不急於降息，因不確定性仍然較高，部分官員甚至認為無需再進一步寬鬆。央行在記錄中表示：「繼續等待更多信息具有很高的選擇價值。當前的政策利率水平應被視為足以應對沖擊。」

　　2、OPEC+的兩位代表和一位熟悉OPEC+會談的消息人士告訴路透，OPEC+可能在周日的會議上維持石油產出水平不變，並就評估成員國最大生產能力的機制達成一致。這兩名代表說，OPEC+的八個成員國已在2025年逐步提高產量，預計將維持在2026年第一季度暫停增產的政策不變。

　　上下滑動查看完整風險提示：

　　管理型基金投資顧問服務由銀華基金管理股份有限公司提供。投顧組合建議中可能包含銀華基金管理的基金產品及其它基金管理人的基金產品。投資者投資基金投顧組合策略應遵循「買者自負」原則，在全面了解基金投顧組合策略的風險收益特徵、運作特點及適當性匹配意見的基礎上，結合自身情況選擇合適的基金投顧組合策略，謹慎作出投資決策，獨立承擔投資風險。銀華基金不保證基金投資組合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承諾。基金投資組合策略的風險特徵與單隻基金產品的風險特徵存在差異。投顧服務的過往業績並不預示其未來業績表現，為其它投資人創造的收益並不構成業績表現的保證。基金投資顧問業務尚處於試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。市場有風險，投資需謹慎。

　　根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。鉅額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、特殊類型產品風險揭示：請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯接基金投資於標的ETF，請投資者關注聯接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險、其他投資於目標ETF的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險等聯接基金投資的特有風險。

　　五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證上述提及基金一定盈利，也不保證最低收益。上述提及基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對上述提及基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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責任編輯：宋雅芳