黃金真正的「大莊家」：「穩定幣老大」Tether

華爾街見聞

2025/11/27

當投資者將黃金視為避險資產大舉買入時，他們或許未曾料到，今年推動金價屢創新高的關鍵買家之一，竟是加密貨幣世界中最具爭議的穩定幣發行商Tether。這家數字資產巨頭的黃金購買量一度超過央行，正在重塑傳統避險資產的供需格局。據媒體周四報道，投資銀行Jefferies測算顯示，截至9月30日，全球最大穩定幣USDT的發行商Tether持有116噸黃金，價值約140億美元，使其成為除主要央行外最大的單一...

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Gold（XAUt）。每枚XAUt代表一盎司黃金，據區塊鏈數據顯示，自8月初以來，XAUt發行量增加超27.5萬盎司，相當於約11億美元的黃金儲備增量。但這一策略與美國新規存在衝突。今年7月通過的《GENIUS法案》為穩定幣建立監管框架，明確禁止合規發行商使用黃金作為儲備資產。Tether已宣佈計劃推出符合該法案的新穩定幣USAT，將完全放棄黃金儲備。這使得一個問題變得撲朔迷離：為何在法案通過後，Tether反而增加了USDT的黃金儲備比例？目前金價已較10月中旬創下的4379美元歷史高點回落超6%，Tether的購金策略似乎更多着眼於長期佈局。避險資產的投機化風險黃金與加密貨幣生態系統的交織在意識形態上或許説得通，但在實踐中兩者表現迥異。兩者的共同敍事是對主要貨幣超發和貶值的擔憂，買家聲稱囤積這兩類資產是基於\"價值儲存\"考慮，因其供應有限而非固定收益。然而比特幣等加密代幣雖在過去十年爆發式增長，但仍然極度波動且高度投機。今年秋季，即便針對主要貨幣的焦慮轉向日元，比特幣卻跟隨科技股\"風險規避\"拋售，六周內暴跌約三分之一。穩定幣的邏輯確實有所不同——其價值主張建立在完全抵押、可即時贖回的數字美元之上。但加密市場周期性的劇烈壓力仍是常態。如果穩定幣需求因任何原因急劇逆轉，壓力將不可避免地傳導至支撐其錨定的資產，其中現在包括大量黃金儲備。Jefferies預計穩定幣領域將產生更多黃金需求。但其他觀察者可能得出更悲觀的結論：加密貨幣的變幻無常或許已將超投機性的潮漲潮落注入\"避險\"黃金之中。代幣化黃金的野心與現實Tether對黃金的熱情似乎與其面臨的監管限制相悖，但這可能反映了其對代幣化實物黃金的長期押注。對大多數散户投資者而言，持有實物黃金困難重重——保險和倉儲成本高昂，自我託管僅適合末日準備者；期貨有展期成本；黃金ETF收取較高管理費且設定最低投資門檻，T+1結算還帶來信用風險。代幣化承諾提供更好方式：黃金支持的加密貨幣可7×24小時交易、實時結算，無管理費、無最低投資額、無維護成本。但迄今為止，需求仍付之闕如。Tether是僅有的兩家擁有超10億美元代幣化黃金的發行商之一，而其一年前推出的橋接代幣Alloy很快就被遺忘。XAUt代幣發行呈現出與USDT類似的\"集中大額增發\"模式，過去六個月發行量翻倍，但相對於日均清算約600億美元的實物黃金市場，這些數量仍然微不足道。不過，對於一位公開的美元悲觀論者而言，CEO Paolo Ardoino的宏大構想可能是讓Tether推廣一種黃金支持而非法幣錨定的加密價值交換體系。在此之前，Tether需要説服規避風險的投資者：表達對貨幣貶值擔憂的最佳方式，是從一家在薩爾瓦多註冊的私營加密公司購買區塊鏈代幣，而該公司聲稱在瑞士某處未公開的倉庫中存放着超100噸未經審計的金條。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}