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導語：收購AOL、Evernote等停滯不前的科技品牌，隨後通過激進的成本削減和提價策略使其扭虧為盈。

意大利公司本丁·斯普恩斯（Bending Spoons）此前一直鮮為人知——直到上個月，在48小時內，該公司接連宣佈收購美國在線（AOL），並完成2.7億美元鉅額孖展，估值從2024年初的25.5億美元飆升至110億美元，實現四倍增長。

本丁·斯普恩斯的快速擴張源於對Evernote、Meetup、Vimeo等停滯不前的科技品牌的收購，隨後通過激進的成本削減和提價策略使其扭虧為盈。儘管該公司的運作模式與私募股權類似，但存在一個關鍵差異：本丁·斯普恩斯並無出售這些業務的計劃。

柯里厄斯公司（Curious）創始人兼CEO安德魯·杜蒙（Andrew Dumont）也專注於收購併盤活他口中的「風險投資殭屍企業」。他認為，隨着原生AI初創企業逐漸削弱老牌風投支持的軟件企業的競爭力，這種「永久持有」策略在未來幾年將愈發主流。

「我們認為，風險投資的冪律法則——即80%的公司會‘失敗’——催生了許多優秀企業，即便它們並非獨角獸，」杜蒙在接受TechCrunch採訪時表示。

杜蒙將「優秀企業」定義為能夠以低價收購、並可快速盤活產生可觀現金流的公司。他指出，這種「收購、優化、持有」策略已成為越來越多投資者的行動指南：既有開創該模式、擁有30年曆史的星座軟件公司（Constellation Software），也有本丁·斯普恩斯、Tiny、SaaS.group、Arising Ventures、Calm Capital等新興玩家。

「我們的核心模式是收購這些公司，實現盈利後，再用這些收益進一步拓展業務，」杜蒙說道。

2023年，柯里厄斯籌集了1600萬美元專項資金，用於收購那些發展停滯、無法獲得後續孖展的軟件公司。

自那時起，該公司已收購了5家企業，包括擁有17年曆史的初創公司UserVoice——這家公司曾從Betaworks和SV Angel等機構獲得900萬美元風投資金。

「這是一門好生意，但股權結構已不再適合繼續運營。這些基金到期後，公司就只能停滯不前，」杜蒙解釋道，「我們為其提供流動性，同時幫助這些公司重新聚焦盈利目標。」

儘管杜蒙未披露收購UserVoice的具體金額，但他表示，停滯企業的售價僅為健康SaaS初創企業的零頭——後者的估值通常為年收入的4倍甚至更高。根據採訪內容估算，「風險投資殭屍企業」的售價有時低至年收入的1倍。

通過實施成本削減和提價措施，柯里厄斯幾乎能立即將這些企業的利潤率提升至20%至30%。「如果一家公司年收入100萬美元，調整後每年就能產生30萬美元的利潤，」他舉例說明。

這些企業之所以能成功轉型，是因為與獨立運營的公司不同，柯里厄斯可以將銷售、營銷、財務及其他行政職能集中到所有投資組合公司中。「我們並不打算出售所收購的業務，也不需要風投級別的退出回報，因此能夠更可持續地平衡增長與盈利，」杜蒙表示。

當被問及為何風投不像柯里厄斯那樣敦促初創企業盈利時，杜蒙回應道：「投資者並不關心盈利，他們只在乎增長。沒有增長，就沒有風投級別的退出渠道，因此企業也就缺乏追求高利潤率的動力。」

杜蒙透露，柯里厄斯旗下公司產生的現金將用於收購更多初創企業。

該公司計劃在未來五年內收購50至75家類似UserVoice的初創企業，且杜蒙確信目標資源不會短缺。柯里厄斯專注於收購年收入在100萬至500萬美元之間的經常性收入初創企業——杜蒙表示，這一軟件市場細分領域歷來被私募股權公司和二手投資者忽視。

「我們開展這項業務將近兩年，已經考察了至少500家公司，最終收購了5家，」杜蒙說道。

儘管本丁·斯普恩斯的估值大幅提升可能驗證了「風險投資殭屍企業」收購模式的可行性，但杜蒙並不認為會出現大量新競爭者。「讓停滯企業盈利並非易事，需要投入大量精力，」他表示。（TC）

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