原創首發 | 金角財經
作者 | Chester
酒店裏的送餐機器人依舊從從容容遊刃有餘，但「酒店機器人一哥」雲跡科技，卻不得不為錢匆匆忙忙連滾帶爬。
10月16日才登陸港股的雲跡科技，搶下「酒店機器人第一股」的名頭，最近向中國證監會提交申請，計劃將全部境內未上市股份轉換成 H 股，以實現 H 股全流通，優化股東結構與股票流動性。
按2024 年國內智能服務機器人市場收入計算，雲跡科技以 6.3% 的整體份額、13.9% 的酒店場景份額穩居行業第一，且一家頂過同行第二名到第五名的總和，名副其實的「酒店機器人一哥」。
但一哥的日子，並不好過。過去三年半，營收加起來5 億出頭，淨虧損卻累計超過 9 億元。2024 年底，公司賬上現金一度只剩下 1.05 億元，只夠再撐 7 個月。
再看另一邊：宇樹科技順利完成 IPO 輔導，估值輕鬆突破 120 億元；被智元機器人入主的上緯新材，今年股價更是誇張地漲了 16 倍。
同樣都叫機器人，結果卻一個在資本市場「高光不斷」，一個在酒店走廊裏「苦哈哈幹活」。為什麼最早實現商業化的酒店機器人，反倒成了這家族裏的窮親戚？
行業一哥也虧麻了
相比人形機器人，那些帶着四個小軲轆、只負責送餐送物的酒店機器人顯然「不夠擬人」。但也正因如此——當外界還在為「人形機器人究竟能幹什麼」繪製遠景時，酒店機器人早已在全國各大酒店裏「默默打工」多年，商業化路徑清晰可見。
餐飲大數據研究機構 NCBD 的統計顯示，2019 年中國送餐機器人市場規模僅為 2.2 億元，但到 2020 年已躍升至約 12 億元，一年之間增速超過 5 倍。
這一變化也與雲跡科技創始人支濤的體感完全一致。2020 年起，她明顯感到酒店管理者對「酒店服務機器人」的態度發生了根本轉變，隨即迎來訂單潮。
2020 年的特殊背景，讓酒店等公共場景對無接觸服務的需求急劇上升；同時外賣業務的普及、以及上海等城市出臺酒店不得主動提供一次性日用品的條例，共同催生了「機器人送外賣、送物品」的需求爆發。
當年，雲跡科技與全球超 1300 家酒店達成合作，是 2019 年的 3 倍多；第三季度銷售額便已超過 2019 年全年收入。全年營收突破 5000 萬元，銷量同比增長 200%-300%。
行業領頭羊的快速起量，也迅速吸引了資本的目光。
上市前，雲跡科技累計獲得8 輪孖展、總額超過 12 億元，平均每輪孖展規模約 1.5 億元。其投資陣容橫跨互聯網巨頭（騰訊、阿里、科大訊飛、聯想）、酒店旅遊產業鏈（攜程、海航、金茂），以及啓明創投、沸點資本等專業投資機構。
尤其是在業績爆發後的2021 年，雲跡科技在短短四個月內連續完成兩輪孖展，總金額 8.45 億元，投後估值從 22.89 億元升至 40.8 億元，漲幅 78%。與 2014 年天使輪僅數百萬元的估值相比，十年間增長超過 500 倍。
根據招股書，2022 至 2024 年，雲跡科技的營業收入分別達到 1.61 億元、1.45 億元和 2.45 億元，三年累計增速達 68.6%；今年前五個月營收 8833 萬元，同比增長 18.9%。毛利率也從 24.3% 升至 39.5%。
但毛利改善並未帶來盈利好轉，虧損甚至在今年上半年再次擴大。
2022 年至今年上半年，公司淨虧損分別為 3.65 億元、2.65 億元、1.85 億元及 1.18 億元，虧損率高達 226.6%、182.2%、75.65% 與 134%。三年半累計虧損已達 9.3 億元。
問題是家裏的餘糧也不多了。據媒體報道，2024 年底雲跡科技賬面現金及等價物僅 1.05 億元，最多支撐約七個月運營。與此同時，其流動負債高達 20.22 億元，其中贖回負債就達到 18.81 億元。
按對賭約定，如果雲跡科技無法在18 個月內成功上市，需立即償還鉅額債務。這意味着上市一旦失敗，公司將直面資金鍊斷裂風險。
更具挑戰的是，雲跡科技雖然「投資方衆星雲集」，背後卻是極為分散的股權結構：創始人僅持股 9.73%，且無任何單一股東持股超過 10%。
在關鍵時刻，這樣的結構極易引發戰略與決策上的分歧。
機器人也打價格戰
持續虧損的背後，是雲跡機器人不斷下探的產品定價。
其主營「潤」系列機器人單價已從 2022 年的 2.32 萬元跌至 2024 年的 1.31 萬元，降幅達 43.8%；「UP」 系列從每臺 5.42 萬元跌到 2.23 萬元，價格幾乎腰斬兩次，降幅超過 60%。
雲跡並非個例。多位酒店從業者透露，如今市面上主流酒店服務機器人的售價，已從早年均價約13 萬元一路跌至 1 萬元左右，降幅超過 90%，部分產品甚至跌破四位數。
隨着特殊時期的結束，酒店對機器人的需求邏輯也發生了變化：從「無接觸服務」的必要配置，迴歸為「節約人力成本」的精細化管理工具。
東方證券研報測算，以單價2-3 萬元的送物機器人為例，一家酒店若配備兩臺、使用五年，總投入約 6 萬元；但若以人工提供同等服務，五年的成本將高達 75 萬元。
一位連鎖酒店加盟商給出了一線測算：一臺機器人可覆蓋約50 間客房，能替代 1-2 名服務人員，每月節省 5000 至 8000 元人力成本。在設備性能趨同的情況下，「便宜」幾乎成為酒店採購的首要標準。
但服務機器人從未成為所有酒店的「剛需」。廣證恒生研報顯示，經濟型酒店的滲透率和採購量均明顯低於中高端酒店；而在強調「人情味」的高端奢華酒店中，機器人滲透率也僅約 10%。
這意味着，雲跡的營收基本集中在華住、錦江、如家、開元、洲際等中高端連鎖酒店。然而，與技術和場景門檻較高的人形機器人相比，酒店服務機器人壁壘並不高，有限的市場規模吸引了越來越多玩家湧入。
在雲跡孖展最密集的 2021 年，服務機器人賽道發生 115 起孖展，規模超過 440 億元。普渡科技、擎朗智能、高仙機器人等均獲得十億級資金加持。
然而到了 2022 年 1 至 11 月，相關孖展數量驟降至 11 起，不及前一年一季度的水準。
當資本熱度退潮，「靠銷量換市場」成為所有廠商的共同選擇，隨之而來的便是難以避免的價格戰。雲跡連年虧損，但其他曾被視為「龍頭」或「獨角獸」的企業過得同樣艱難。
2022 年，餐飲機器人龍頭普渡科技裁員 2000 餘人，從高峯期的 3000 多名員工縮減到 500 多人。創始人張濤在公開信中直言：「所有商用機器人公司都將永久性面臨一個問題——如何儘早跑通盈利模式、儘早實現可持續經營。」
而曾估值高達 223 億元的智能運輸機器人獨角獸達闥科技，自 2024 年起頻頻傳出欠薪、裁員、停繳社保等消息。今年更曝出其廣州分公司斷水斷電、人去樓空，上海總部亦早已撤離。
酒店機器人，從起高樓到樓塌了，也不過三四年。
人形機器人搶飯碗
更雪上加霜的是，功能愈發全面的人形機器人，也開始入侵酒店機器人的腹地。
擎朗智能已經發布人形具身酒店服務機器人 XMAN-F1，不僅能送餐送物，連客房整理也能勝任，對單一功能的酒店機器人而言堪稱降維打擊。
與此同時，酒店機器人自身卻狀況頻發。社交平臺上，住客吐槽不斷：「機器人到了卻提醒我外賣沒拿」「送錯房間」「送到門口結果倉門打不開」……原本應當提高效率的工具，反倒製造了更多麻煩。
或許是技術積累本就不如人形機器人，也可能是價格戰下不可避免的「成本壓縮」，總之，在不少用戶眼中，酒店機器人正一點點從「智能」滑向「智障」。更致命的是，這個賽道本身也在失去增長想象力。
IDC 數據顯示，2024 年全球商用服務機器人出貨量突破 10 萬臺，但酒店用配送機器人的市場份額已從 2023 年的 36.1% 暴跌至 15.1%。從廠商市場份額來看，雲跡科技以 21.3% 位列第三，「一哥」優勢並不明顯。
雲跡科技也意識到過度依賴酒店市場的風險，開始推動產品與場景雙線拓展。
招股書顯示，公司計劃研發醫療機器人、烹飪機器人，並強調「在拓展現有使用場景外，將專注發展與醫療機構、工廠和商業樓宇的潛在客戶關係，同時進入消費級市場」。
在酒店服務機器人內部，雲跡也試圖讓產品承擔更多職責。例如第三代複合多態機器人 UP 系列，已經開始整合 「送物 + 清潔」 等多功能。
因此，雲跡的研發投入始終居高不下。2022 與 2023 年，其研發費用佔營收比例分別達到 42% 與 47.8%，幾乎接近一半；今年前五個月也高達 31.5%。
除了賣機器人硬件，雲跡也加速佈局AI 數字系統。2022 至 2024 年，公司機器人及功能套件收入佔比分別為 83.6%、82.4%、77.2%；同期 AI 數字化系統收入佔比則從 16.4%、17.6% 提升至 22.8%。
收入結構更為多元化後，公司虧損率也有所收窄。今年前五個月，其淨虧損率已從2022 年的 226.6% 降至 134%。
擎朗智能 CEO 李通曾感慨：「2015 年國內有上百家服務機器人公司，如今許多早已退場。這個行業殘酷，也最公平——活下來，才能看到未來。」
從這個角度看，虧損收縮、成功上市的雲跡科技，確實算是「活得最好」的那少數之一。
但上市也只是換來片刻呼吸，背後近19 億元的贖回負債仍然如影隨形。
更殘酷的是：資本正把注意力轉向人形機器人——技術更新更快、應用邊界更寬、上升曲線也更陡。相比之下，酒店機器人的天花板正在快速下降。
雲跡的機器人們未來能否守住酒店這個「飯碗」，恐怕也不是自己能說了算。
參考資料：
差評X.PIN《3年虧了8億，酒店送餐機器人其實是在送錢。》
新浪財經《雲跡科技IPO終局：19億對賭落地後的「失血」突圍與轉型微光》
創業邦《阿里、騰訊聯手投出的女總裁，收穫一個機器人IPO，最新市值82.81億港元》
鋅刻度《要上市的酒店機器人，還是人工「智障」》
億邦動力《燒光數十億降價超90% 酒店機器人流血狂奔》