市場回顧與分析
一級市場回顧
上週一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別為1870億、1847億和1149億，淨孖展額為1016億、1267億和1149億。金融債（不含政金債）共計發行規模2068億，淨孖展額280億。非金信用債共計發行規模3846億，淨孖展額1291億。可轉債新券發行1只，預計孖展規模5.6億元。
二級市場回顧
股市連續大跌，但債市窄幅震盪。主要影響因素包括：資金面波動、贖回費新規尚未落地、房貸貼息政策傳聞等。
流動性跟蹤
受稅期等因素擾動，資金利率先上後下。最終R001和R007分別較前周下行4.2BP和上行0.1BP。
政策與基本面
10月財政收支分化明顯，稅收收入高增，一般財政支出明顯回落。高頻數據來看：生產端需求端雙雙走弱，食品、生產資料價格下跌。
海外市場
9月非農數據表現分化，英偉達財報超預期，但美股大跌下海外避險情緒上升。10年期美債收盤在4.06%，較前周下行8BP。
權益市場
上週A股大幅走弱，市場對利空因素頗為敏感，萬得全A周內下跌5.13%，成長方向成為下跌重災區。成交縮量，上週日均成交量1.87萬億，周度日均成交量減少1787.91億，週五單天成交放量，市場恐慌盤和孖展盤有一定宣泄，但言見底尚為時過早。截至2025年11月20日，全A孖展餘額24743.61億，較11月13日減少137.75億。
債市策略展望
在基本面大幅下行風險有限且央行流動性呵護有度的背景下，短期債市缺乏明確方向，10年期國債或繼續在央行框定的1.75%-1.85%區間震盪。但隨着月末的臨近，債市有望圍繞資金面波動和央行11月國債買賣量預期進行靈活操作，建議逢利率短期波動配置中短久期、中高等級信用債以控風險穩受益。轉債指數高位震盪。目前更傾向於用風險收益比的框架應對當下市場，當指數接近震盪區間上沿時關注紅利和價值類轉債，當接近下沿時關注業績高增的科技和出口、有色鏈條的抄底波段機會。短期的資金擾動需要注意控制波動。
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責任編輯：郭栩彤