智通財經APP獲悉，第一上海發佈研報稱，維持金沙中國(01928)「買入」評級，目標價25.11港元，25年第三季度業績良好。隨着倫敦人第二期的投入及新的推廣活動政策的執行，該行相信集團的收入和利潤將能繼續提升。集團作為澳門最大規模綜合娛樂度假村的經營者，在中場和非博彩領域擁有領先地位;該行對集團的長期發展充滿信心。

第一上海主要觀點如下：

25年第三季度業績概況，整體表現良好

淨收益同比增長7.3%，環比增長6.1%，到19.0億美元(恢復到2019年的90%)。貴賓業務同比減少16.3%，環比減少5.2% (此業務恢復到19年同期的34%)，中場業務業務同比增長12.1%，環比增長9.0% (高端中場同比增長6.3%，環比增長10.8%;大衆中場同比增長18.6%，環比增長7.3%);受益於倫敦人名匯娛樂場的投入)。

零售業務方面：毛收入和經營利潤分別同比增長4.0%/4.6%，環比增長4.0%/3.7%。酒店入住率為96.8%，平均價格為230美元。經調整EBITDA同比增長2.7%，環比增長6.2%到6.0億美元(恢復到19年同期的80%;颱風對EBITDA負面的影響約為20百萬美元)。EBITDA率同比減少1.4個百分點，環比持平到31.6%。季度淨利潤同比增長1.5%，環比增長27.1%到2.7億美元。總體業績表現良好;中場和博彩機的市場份額回升到25.4%(同比+0.5%，環比+1.4%)。集團持有現金約11.3億美元，淨負債減少1.5億到57.9億美元。

各娛樂場的表現

澳門威尼斯人、倫敦人、巴黎人、澳門四季酒店及百利宮娛樂場、澳門金沙的收入分別為692百萬美元、686百萬美元、218百萬美元、206百萬美元及72百萬美元;其經調整EBITDA分別為242百萬美元、219百萬美元、53百萬美元、102百萬美元、8百萬美元(分別恢復到2019年同期的71%、130%、44%、136%、15%)。

其他要點

受益於倫敦人第二期的全面投入服務和新的推廣策略，集團的市場份額已有所回升。隨着行業的增長和伴隨着集團的新策略，預計市場佔有率和EBITDA將能繼續提升。短期來看，預計集團的EBITDA將能達27-28億美元。過去幾個月，貴賓板塊的增長主要是受益於超級貴賓客戶的出現和市場流動性的增加。集團也重新開展中介人業務;但其利潤率還是較低，其博彩收入佔比也大概在12-15%左右。博彩旁邊投注的參與度還是較低，但在提升中，而且對贏率是有正面幫組。中場業務的智慧賭檯已安裝好，貴賓業務的安裝將逐步完成。集團重視股東回報，期內回購了3.4億美元的股份，持股比例提升到74.76%。

風險因素

宏觀不確定性、訪澳的需求低於預期、倫敦人項目的表現低於預期、政策的風險。