燕翔系方正證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

核心結論

根據國家統計局發佈的2025年11月中旬流通領域生產資料價格變動情況，2025年11月流通領域生產資料價格環比上漲（+1.4%，前值+0.1%），各分項表現如下（圖表1）：

煤炭環比價格漲幅擴大（+8.3%，前值+5.6%），林產品環比漲幅擴大（+3.2%，前值+2.7%），有色金屬環比漲幅收窄（+1.5%,前值+2.3%），石油天然氣環比由負轉正（+0.5%，前值-1.7%），農業生產資料環比由負轉正（+0.6%,前值-1.8%），農產品環比由負轉正（+1.0%，前值-3.1%），黑色金屬環比降幅收窄（-0.3%，前值-1.8%），化工產品環比降幅收窄（-0.4%，前值-3.6%）;另一方面，非金屬建材價格環比由正轉負（-1.8%，前值+2.5%）。

基於上述流通領域生產資料價格變動情況，我們預測11月PPI環比+0.04%（前值+0.1%）（圖表2）；預計11月PPI同比降幅為-2.0%，同比降幅較前值-2.1%小幅收窄（圖表3）。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來