【解剖大盤】
當前市場的氛圍要好一些，中美之間在通完電話之後相對和諧。最新情況是我們又買了不少美國大豆，美股也集體反彈。港股今天再度高開，不過後面以回補缺口為主，收盤微漲0.13%。
俄烏方向有積極進展，烏克蘭總統澤連斯基周二表示，烏克蘭已準備好推進一項由美國支持的結束與俄羅斯戰爭的框架協議，並願意與美國總統特朗普討論爭議點，他強調歐洲盟友也應參與其中。周二稍晚，特朗普在社交媒體上表示，談判已「只剩下少數分歧點」。這次，大概率是最接近「終點」的一次談判。因為特朗普沒時間了，再不搞出成果中期選舉就危險了。毫無疑問，開出的條件對俄羅斯很有利。主動權在大俄這邊。能達成停戰，對各方而言，俄羅斯、美國都是贏家，歐洲也不必往裏繼續砸錢，戰後重建應該份一杯羹。而烏克蘭也不用繼續煎熬苦戰，但接下來的債務是沉重的，肥了一幫發國難財的。對我們而言，整體也是利好。基建這塊也是值得期待的。
日本政府近日為高市早苗的錯誤言論狡辯。據共同社報道，日本政府在25日的內閣會議上確定了答辯書，稱高市早苗關於「台灣有事」可能構成「存亡危機事態」的國會答辯「並不意味着改變政府的一貫見解」。外交部發言人毛寧指出：日方應當誠實、準確、完整地講清其所謂「一貫立場」。輕描淡寫一筆帶過、只提概念迴避實質，試圖藉此矇混過關，這種伎倆行不通。暫時未見劇烈動作，再觀察兩天。
市場熱度高的還是谷歌方向，此次谷歌表現力壓英偉達，主要原因是要分英偉達的蛋糕。谷歌此前發布Gemini 3，以自研TPU集羣作為算力引擎，內置OCS光交換網絡，驗證其全棧技術路線可行性。目前看，技術已經很成熟，谷歌最新動作是把自家主力 AI 訓練芯片 TPU（Tensor Processing Unit），外售給其他雲廠商和大模型公司。Meta 正與谷歌談判，擬在 2027 年採購數十億美元 TPU，用於 Llama 系列大模型訓練。谷歌突然開放 TPU其實就是搶英偉達的單，如果 Meta 即使只把 10%-20% 訓練量切到 TPU也對谷歌是巨大增量。打造成類 GPU 的第三條主流訓練路線。今天盤中又出傳聞，說中際旭創（300308.SZ）又傳上修了；谷歌追加了1.6T光模塊訂單，又一次帶動科技情緒。港股持續發酵的就是長飛光纖（06869），其空芯光纖有望受益，今天再漲近5%。昨日提到的算力概念硬蛋創新（00400）發布公告，聯交所確認公司可根據上市規則第15項應用指引進行建議分拆及建議A股上市。這將使投資者能夠更好地評估專注發展AIoT業務的餘下集團的價值。分拆上市對公司而言將顯著受益，今天再升逾7%。還有提到的應用端的雲知聲（09678）再度漲7.57%。
消費突傳利好，今天，工業和信息化部、國家發展改革委、商務部、文化和旅遊部、中國人民銀行、市場監管總局印發《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》。方案指出，拓展多元興趣消費供給。積極發展寵物周邊、動漫、潮服潮玩等興趣消費產品。在嚴控風險、確保安全的前提下，有序擴大低空旅遊、航空運動、私人飛行、消費級無人機等低空消費供給。拓展汽車改裝、房車露營、汽車賽事等汽車後市場消費，促進汽車租賃高質量發展。支持企業孵化本土知識產權（IP），創新設計文創產品、動漫周邊商品等，發展品牌授權，推出系列IP授權類產品。鼓勵傳統商超、購物中心、商業街設計改造引入「谷店」或集合型潮玩店。這個方案涵蓋面相當廣，從市場反饋來看，主要發酵的有出行方向的航空類，如中國東方航空（00670）、中國國航（00753）分別漲近7%和超4%；其次是快遞方向，昨日個股掘金提到的中通快遞-W（02057）再度升逾4%；紡織服飾類的晶苑國際（02232）、申洲國際（02313）分別升逾5%和3%。
作為本地生活巨頭的美團（03690）顯然也是最受益的，還有一個利好，阿里巴巴集團CFO徐宏在三季度財報會上透露，公司對淘寶閃購的投入將在9月季度達到高點。阿里巴巴中國電商事業羣CEO蔣凡指出，淘寶閃購的第一階段規模擴張已結束，當前已進入第二階段，即「效率優化」階段。這些表態，意味着「暫時休戰」。注意，美團擬於11月28日舉行董事會會議審批季度業績。今天升逾5%。
昨日提到的流感題材繼續走強，提到的東陽光藥（06887）公告，公司有意於公開市場上購回自身股份。董事會認為建議回購符合公司與公司股東整體最佳利益。低位回購就是認可價值，不過要觀察後續回購的詳情。今天升逾4%。
中集集團（02039）近日在投資者關係活動中表示，截至2025年6月末，海工手持訂單約55.5億美元，已排產至2027/2028年。得益於在手訂單保持高位，在高效交付的前提下，2025年全年營收及利潤有望保持較強的增長趨勢。這個很強勢，大漲近12%。
三花智控（02050）近日發布公告，將派發截至2025年6月30日止六個月的中期股息每10股1.2元。摩根大通將三花智控2025至27年的財務預測平均上調20%，以反映第三季業績勝預期及管理層上調指引。今天漲近4%。
【板塊聚焦】
2025年末，國內造紙行業迎來新一輪調價浪潮。據多家媒體報道，山鷹、玖龍、APP、亞太森博等主要企業紛紛發布調價函，計劃在11月底至12月初對旗下產品進行提價。此輪漲價覆蓋包裝紙和瓦楞紙，包裝用紙（如瓦楞紙、牛卡紙）漲幅較為溫和，普遍在50元/噸左右；而文化用紙（如複印紙、雙膠紙）漲幅較大，達到200元/噸。這是行業年內第三輪集中提價，根源是國際短纖紙漿價格攀升帶來的成本壓力。
【個股掘金】
中聯重科（01157）：海外收入提升 加速推動全球化戰略
近日，公司大噸位工程起重機在西芒杜礦區實現重磅批量交付。2025年前三季度，公司取得營業收入371.56億元，按年增加8.06%；歸屬於上市公司股東的淨利潤39.2億元，按年增加24.89%。
點評：公司三季度表現亮眼，業績拐點逐步顯現。第三季度，公司毛利率為28.0%，按年降低0.52pct；淨利率為9.8%，按年提升0.15pct。持續拓展礦山機械業務佈局。2025H1公司礦山機械國內業務逆勢增長，成功打入央國企能源客戶市場；海外業務全面躋身全球高端礦山市場。溢價發行H股轉債，助力推動全球化戰略。近期，公司募集資金將全部用於研發創新與海外體系建設，有望提升其全球競爭力。公司在海外市場的表現也十分出色，前三季度境外收入達213.13億元，佔總營收57.36%，按年增長20.80%。公司海外製造基地實現全品類產品覆蓋，並持續加密拓展歐洲、非洲、拉美、東南亞等市場網點，德國二期、匈牙利工廠建設加速。核心產品競爭力持續增強，佈局具身智能打開成長空間。
截至2025H1，公司已全新開發3款人形機器人，包括1款輪式人形機器人與2款雙足人形機器人，並有數十台進入工廠作業。未來規劃方面，預計自2026年起逐步開啓批量生產並面向市場銷售。公司履帶吊市佔率穩居行業第一，超大噸位全地面起重機等高附加值產品供不應求。中聯重科在人形機器人、工業互聯網等新興領域持續佈局，為公司未來發展開闢了新的增長空間。傳統銷售旺季到來，Q4挖機內銷整體將保持穩健。