智通財經APP獲悉，2025 年11月的中山時光奇遇遊樂園，一台身形靈活的繩驅 AI 機器人正忙着接待遊客：掃碼下單後，它精準剷起爆米花、穩穩抓取飲料，全程無需人工干預，還會笑着送上祝福 —— 這就是全球首個繩驅 AI 機器人零售服務店 「機器人 MART」 的開業現場。

文旅裝備龍頭金馬遊樂(300756.SZ)與具身智能領軍企業星塵智能的這場深度綁定，不僅讓 「AI + 文旅」 從概念走進現實，更以 「技術 + 場景 + 資本」 的三重合力，重塑了傳統文旅企業的成長路徑與估值邏輯，成為A 股市場科技賦能傳統產業的鮮活樣本。

合作核心價值：讓好技術找到好場景，讓老產業煥發新活力

根據中研普華產業研究院發布的《2025-2030年中國數字文旅行業投資前景分析及供需預測報告》，在文旅市場復甦與 「人工智能 +」 政策的雙重催化下，我國數字文旅市場規模預計 2025 年將突破 1.2 萬億元，2023-2030 年複合增長率達 24.7%，但 「技術與場景脫節」 一直是行業痛點 —— 通用型 AI 機器人難適配文旅場景的複雜交互，傳統文旅企業又缺核心技術研發能力。金馬遊樂與星塵智能的合作，恰好打通了這道堵點。

如果說星塵智能的繩驅技術是 「好劍」，那金馬遊樂的文旅場景就是 「好鞘」。星塵智能創始人來傑曾解釋，繩驅技術模仿人類肌腱傳動邏輯，既能實現 0.03 毫米的力控精度，又能吸收碰撞衝擊力，安全性和靈活性遠超傳統剛性機器人，完美適配人流密集的文旅場景。而金馬遊樂深耕行業數十年，服務過迪士尼、華僑城等頭部客戶，手握主題樂園、景區、商業綜合體的完整場景資源，更懂文旅運營的核心需求。

這種 「技術內核 + 場景入口」 的組合，讓 「機器人 MART」 從誕生就自帶商業化基因：7 平方米的小巧佔地可快速部署，能售賣飲品、小食、文創等上百種商品，還能成為遊客爭相打卡的 「新景點」。

更難得的是，這場合作並非簡單的業務對接，而是基於資本紐帶的戰略共生。

在星塵智能 2025 年 11 月的 A++ 輪孖展中，金馬遊樂通過產業基金管理人時代伯樂參與投資，成為其重要戰略股東。加上螞蟻集團三次領投、OpenAI 投資方 Bloom Advance Capital 加持的頂級資本背書，「投資 + 合作」 的模式既保障了金馬的話語權，又讓其能深度共享技術迭代紅利，構建起難以複製的協同壁壘。

業務格局重塑：從 「賣裝備」 到 「運營生態」，增長曲線再升級

當 「機器人 MART」 裏的 AI 主理人忙着接單時，金馬遊樂的業務轉型也已悄然提速。結合 2025 年三季度亮眼業績來看，這場合作正從短期增收、中期轉型、長期生態三個維度，為公司注入持續動能。

短期來看，新業務已成為業績增長的 「加速器」。公司三季報顯示，2025 年前三季度營收 5.69 億元，按年增長 23.76%；淨利潤 9040.87 萬元，按年激增 456.47%，其中第三季度淨利潤更是按年暴漲 5058.03%，傳統裝備業務的穩健復甦為新業務提供了堅實基礎。而根據合作規劃，兩年內千台級文旅機器人將陸續落地，參考星塵智能工業機器人訂單規模，這有望為金馬帶來數億元級別的營收增量，預計2026年新業務營收佔比將迅猛增長，成為名副其實的第二增長曲線。

中期來看，業務結構正從硬件為主向軟硬一體轉型。長期以來，金馬遊樂以文旅裝備製造為核心，毛利率易受原材料價格波動影響。合作後，公司切入高附加值的 AI 服務領域，形成裝備銷售、機器人部署、運營服務打通的全鏈條解決方案。要知道，文旅機器人的軟件及內容服務毛利率預計超 30%，顯著高於傳統裝備業務，這將持續優化公司盈利質量。同時，公司在建的金馬數字文旅產業園已完成主體結構施工，未來將承擔智能化產品的研發製造，成為新業務的重要載體。

長期來看，金馬遊樂正從單一裝備供應商，向 AI 文旅生態運營商蛻變。藉助星塵的具身智能技術，公司可逐步拓展智能導覽、沉浸式體驗、健康監測等多元服務，覆蓋文旅消費全場景。

目前，「機器人 MART」 已在中山試點驗證成功，周末試運行時，孩子們圍着機器人好奇打量，家長們拍照諮詢，工程師則在一旁記錄互動數據、優化算法 —— 從解決網絡延遲、避障急停等小問題，到持續提升語音識別準確率和動作流暢度，這套 「試點 - 優化 - 複製」 的模式，正為全國規模化部署鋪路。

估值邏輯重構：從 「傳統制造」 到 「AI + 文旅」，溢價空間逐步釋放

如果說業績增長是看得見的紅利，那估值邏輯的重構則是更深遠的價值提升。這場合作的核心意義，在於讓金馬遊樂從傳統文旅裝備企業的估值體系中脫離，正式切入 「AI + 文旅」 的高估值賽道。

當前 A 股旅遊行業平均市銷率約 8 倍，而接入 AI 技術的文旅企業估值顯著溢價，頭部 AI 文旅企業 PS 估值已達 11.1 倍。此前金馬遊樂的估值仍錨定傳統制造，但隨着 「機器人 MART」 落地、千台訂單確認，市場對其的認知正發生改變 —— 它不再是單純的遊樂設施製造商，而是手握場景和技術的 「AI 文旅玩家」。參考文旅機器人行業 24.5% 的年均複合增長率，以及星塵智能的獨角獸估值水平，金馬遊樂的合理 PS 估值有望提升。

三重邏輯支撐着這份估值溢價：一是技術稀缺性，星塵智能是全球唯一實現繩驅機器人量產的企業，金馬作為其唯一文旅場景戰略合作方，獨享技術落地的先發優勢；二是場景壟斷性，迪士尼、環球影城等頭部客戶資源構成天然壁壘，競爭對手難以快速複製；三是生態成長性，未來公司可從機器人部署延伸至數據服務、內容運營等高附加值領域，成長天花板持續拓寬。

更重要的是，資本關注度的提升正加速估值修復。星塵智能的技術商業化進展備受市場關注，而金馬作為其文旅場景的核心合作伙伴與股東，自然會持續受益於技術光環。加上千台訂單落地驗證了商業模式可行性，市場對 「技術落地難」 的疑慮逐漸打消，公司正進入 「訂單 - 業績 - 估值」 的正向循環。

當中山 「機器人 MART」 裏的 AI 主理人完成第一筆訂單時，文旅產業的智能化轉型也迎來了關鍵一躍。金馬遊樂與星塵智能的合作，既破解了技術與場景脫節的行業痛點，又讓傳統文旅企業看到了 「製造 + 科技 + 運營」 的轉型方向。

從業績來看，公司三季度已實現營收利潤雙爆發，傳統業務根基穩固；從戰略來看，「文旅 + AI + 機器人」 的賽道佈局成效初顯，千台訂單與數字產業園為未來增長保駕護航。在政策支持與消費升級的雙重驅動下，這家文旅裝備龍頭正以技術為翼，從 「賣裝備」 向 「運營生態」 全面升級。

對於投資者而言，短期可關注 「機器人 MART」 的運營數據與千台訂單交付進度，中期跟蹤新業務營收佔比與毛利率提升，長期則重點觀察在 AI 文旅賽道的生態化佈局。科技賦能文旅的故事，正在從概念走向現實，而站在變革風口的金馬遊樂，有望成為這場產業升級中的最大贏家，為投資者帶來長期價值回報。