2025年11月27日，國泰海通證券發表了一篇基金行業的研究報告，報告指出，銅鋁貴金屬需求增長，能源稀土供需緊平衡，價格中樞上移。

報告摘要如下：

銅：雙屬性共振，銅價或強勢運行；鋁：全球電解鋁預計緊平衡，推動鋁價向好。2026年聯儲局降息帶來的流動性寬鬆和AI投資帶來的實物需求上升共同推升基本金屬需求，而以銅鋁為代表的基本金屬在礦產、冶煉等方面受到限制，預期工業金屬的價格中樞將穩步上升。銅：進入2026年，海內外流動性逐步寬鬆的趨勢不變，且AI數據中心，電網端等對銅的潛在需求較大，銅礦供需矛盾仍存，銅價中樞將持續上移，且不排除上漲超預期的可能性。銅板塊估值相對偏低，建議積極佈局板塊標的。相關標的：銅陵有色（000630）、紫金礦業（601899）、西部礦業（601168）、洛陽鉬業（603993）、金誠信（603979）、中國有色礦業等。鋁:產業鏈供需偏緊持續，我們認為電解鋁企業有望維持較好的利潤水平擁有紅利資產屬性，同時鋁產業龍頭企業憑藉對資源端的佈局或把握、以及產業鏈的延伸，有望保持較好的盈利水平。相關標的：中國鋁業（601600）、雲鋁股份（000807）、天山鋁業（002532）、神火股份（000933）、中國宏橋、中孚實業（600595）等。

貴金屬：「去美元化」下的降息週期。我們認為在「去美元化」的長期趨勢下，部分國家降低外匯儲備中美債佔比、增持黃金的驅動持續存在，且這種趨勢不隨中美貿易爭端的緩和而弱化。而聯儲局的降息週期帶來的流動性寬鬆，在一定程度上加速了這一進程，2025年我們見證了這兩種趨勢疊加下的貴金屬上漲。進入2026年，美國面臨中期選舉的背景下，新任聯儲局主席的降息動作或更加積極，且歐美投資者對黃金ETF的增持或持續，我們認為貴金屬的漲勢將延續。相關標的：中金黃金（600489）、赤峯黃金（600988）、山東黃金（600547）、招金礦業。

能源金屬：需求高增長，重回緊平衡。我們認為在儲能及動力需求的帶動下，2026年碳酸鋰供需將重回緊平衡，碳酸鋰價格中樞將明顯上移。在獨立儲能經濟性跑通後，2025年儲能中標量的落地率預期將明顯提升。我們測算2026年全球儲能帶來的碳酸鋰需求增速在50%左右，而動力電池需求增速預期略低於20%，全球碳酸鋰需求預期增長24.2%。而供給端，充分考慮國內鋰雲母的復產、鹽湖的投產和海外產能釋放背景下，我們預測供給的增速約為18.1%。碳酸鋰的供需將從寬鬆平衡轉向緊平衡，碳酸鋰價格中樞將明顯上移。增持：雅化集團（002497）、藏格礦業（000408）、贛鋒鋰業（002460）。謹慎增持：天齊鋰業（002466）、盛新鋰能（002240）。

稀土磁材：剛性時代開啓，需求多點開花。隨着稀土價格中樞抬升，國內稀土磁材企業有望迎來業績、估值雙擊。我們認為國內稀土價格正處於大週期底部，未來價格中樞有望持續抬升：1)供給端，國內稀土配額增速放緩已成為主基調，而作為國內稀土礦重要來源國的緬甸擾動仍未結束，供給剛性或進一步強化；2)需求端，2024年以來國內「兩新」政策加碼強化終端景氣週期，我們測算2025年新能源汽車/風電/節能變頻空調對釹鐵硼需求增速有望達到23%/31%/17%，氧化鐠釹維持緊平衡狀態。當前國內稀土礦或已進入去庫節奏，在出口管制後海外剛性補庫需求刺激下，隨着海外稀土漲價向國內傳導，礦端緊缺有望顯現，或將放大價格上漲彈性，稀土磁材企業有望迎來業績、估值雙擊，推薦標的：北方稀土（600111）、廣晟有色（600259）、金力永磁（300748），受益標的：中國稀土（000831）、盛和資源（600392）、寧波韻升（600366）、正海磁材（300224）。