智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，維持華住集團-S(01179)「優於大市」評級，公司行業龍頭地位穩固，第三季度業績增長提速，營收和淨利潤均超預期，其中中國區業務表現強勁。公司通過強化會員體系與收益管理，推動國內平均房價按年轉正。門店網絡持續快速擴張，輕資產加盟模式成為增長主引擎，驅動利潤提升。若周期預期改善則有望展現較強業績潛力，同時高派息政策提供額外看點。

國信證券主要觀點如下：

Q3收入高於指引上限，業績增長按月提速

華住酒店營業額約306億元，按年增長17.5%;其中華住中國增長18.4%，增速按月提升。Q3公司營收69.6億元，按年增長8.1%(高於此前指引2-6%上限)；歸母淨利潤14.7億元，按年增長15.4%；經調整淨利潤15.2億元，按年增長10.8%。其中，華住中國營收為57.2億元，按年增長10.8%(高於此前指引4-8%上限)，經調整EBITDA按年增長16.9%；DH收入12.5億元，經調整EBITDA按年增長219%。

會員增長疊加收益管理強化，國內RevPAR按年基本持平，房價按年轉正

Q3華住中國混合RevPAR256元，其中公司積極優化收益管理並鞏固直銷渠道，房價按年實現正增長(ADR+0.9%)。Q3末華住會會員數量突破3億，按年增加17.3%；其中會員預定間夜按年上漲19.7%，超過6600萬，間夜佔比74%，Q3DH混合RevPAR按年增長6.4%。

門店擴張驅動加盟增勢良好，輕資產轉型疊加成本優化助力利潤率改善

Q1-3公司新開2038家/關閉483家/淨增1555家，受益於2023-2024年快速簽約及供應鏈能力提升帶來簽約店轉化率提升，管理層預計全年開業預計略超年初2300家目標。季度末國內在營酒店1.26萬家/122萬間客房，市佔率估算為11%/+1pct(以酒店之家統計的15間以上酒店客房數量為分母)，季末國內儲備店2727家，穩步朝2030年目標發展。Q3集團加盟收入/GOP按年分別增長27.4%/28.6%，公司周期逆風中穩步推進內功打磨，展現出確定的份額提升與成長。

預計Q4國內RevPAR平穩微增，關注周期預期改善與龍頭份額擴張

公司預期Q4收入增長2-6%，國內增長3-7%；預期加盟收入按年增長17-21%，按月Q2有所放緩預計系隨門店基數擴大邊際增速略放緩，以及24Q4 CRS高基數帶來擾動，管理層預期Q4國內RevPAR按年持平或微增，即總體上核心指標均維持比較良性的發展態勢。往後展望供需兩端，休閒需求有望維持穩健增長，商旅與供給增速當下仍有分歧，該行認為儘管商旅需求仍有不確定性但Q4以來行業數據企穩相互驗證，表明商旅並未進一步走弱;同時供給端伴隨行業投資更理性預計增速有望邊際改善，後續有望在前端定價權上展現出優於行業表現和持續性的份額提升。

風險提示

宏觀系統性風險，行業競爭加劇，新品牌或海外拓展風險等。