金吾財訊 | 海通國際研報指，特海國際(09658)發布2025年三季報。3Q25公司收入2.1億美元，按年增長7.8%。歸母淨利潤360.9萬美元，按年下降90.4%，主因本季度匯兌虧損淨額較2024年同期增加3170萬美元，剔除後測算淨利率約4.6%。3Q25經營利潤率5.9%，按年下降1.6pct，按月提升4.0pct，符合公司執行讓利政策的預期，同時也反映出在精細化運營方面仍有進一步優化空間。該機構指，讓利策略導致短期成本費用增加，盈利水平有望逐步改善。展望未來，公司將持續堅持「抓顧客、抓員工」策略，聚焦提升門店管理質量、審慎開出優質新店，並穩步推進紅石榴等新業態探索。隨着運營效率持續優化，盈利水平有望穩步回升。該機構看好公司的品牌優勢、管理理念及國際運營能力。通過推進主品牌擴張與「紅石榴計劃」的品牌矩陣建設，疊加精細化運營舉措深化，運營效率有望進一步提升。該機構基本維持2025-27年收入預測各8.6/9.5/10.6億美元，按年各增長10.0%/11.2%/11.7%。考慮到讓利措施帶來的短期成本端壓力，該機構略下調2025-27年歸母淨利各1.1%/4.9%/2.1%至0.4/0.5/0.7億美元，按年各增長102.4%/23.5%/25.6%，歸母淨利率各5.2%/5.7%/6.4%。該機構維持公司25年1.8倍PS估值，對應目標市值119.8億港元，目標價18.4港元（對應匯率為USD/HKD=7.8）；維持「優於大市」評級。