智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，維持BOSS直聘-W(02076)目標價109.66元港幣，維持增持評級，收入業績均超預期，需求改善驅動明顯回暖，營銷投放剋制情況下依然完成規模增長目標;受宏觀經濟波動及自身增速均值迴歸的影響，公司收入增速放緩，但公司進行了出色的費用控制，在保證核心經營指標繼續正增長的情況下，利潤率繼續提升。

國泰海通主要觀點如下：

業績簡述

公司25Q3營業收入21.63億/+13.17%;GAAP歸母淨利潤8.06億/+72.22%;經調整淨利潤9.91億/+34.23%。

收入業績均超預期，需求明顯回暖

①收入和業績加速增長背後反映的需求回暖是最大亮點。②公司觀察到以下指標表明招聘需求有明確改善：(1)三季度新發布職位數按年增長25%，新發布職位的招聘者人數及人均發布職位數按年、按月均保持增長。(2)2025年7-9月，招聘者一側的日均活躍用戶按月增幅超過求職者一側，為過去三年首次出現。(3)截止2025年9月30日，過去12個月付費企業側客戶數按年增長13.3%，達到680萬;三季度付費用戶的付費率按年、按月均有增加。上述變化也體現在本季+13.3%的收入增速表現，按月明顯加速。

營銷投放剋制情況下實現用戶規模增長

①研發費用率按年大幅下降5.42pct;銷售費用率按年-9.13pct。②公司在銷售投放力度保持克制情況下，企業付費用戶和求職者活躍度維度加速增長(1-10月累計新增用戶超4,000萬)。③上述特徵表明公司確實已經建立起品牌心智，因此平台對求職者和招聘者有高粘性。④本季公司財報體現出需求回暖帶動利潤增長的特點，後續公司AI將在匹配效率和增量產品維度為公司貢獻增量業績。

風險提示

經濟波動影響招聘、招聘平台競爭加劇。