智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，隨着經濟恢復，以及2025年重卡「以舊換新」政策的推出，該行認為國產重卡銷量有望逐漸回升，預計2025年銷量為106.7萬台，按年增長18%。近年來，國產新能源重卡技術逐漸成熟，成本快速下降，該行預計國內新能源滲透率有比較大的提升空間，預計2025年滲透率將達到15%。該行認為重卡行業的成長空間仍然存在，具體體現在國內的景氣度修復，以及出口的持續成長。此外隨着天然氣重卡的發展，該行認為行業門檻提升有望帶動頭部企業盈利能力提升。

事件：總量上看，10月國產重卡銷量10.6萬台，按年增長60%，按月增長1%。聚焦天然氣重卡，10月國產天然氣重卡銷量2.2萬台，按年增長197%，按月增長2%。

國泰海通主要觀點如下：

總量上看

10月國產重卡銷量10.6萬台，按年增長60%，按月增長1%。1-10月國產重卡累計銷量92.8萬台，按年增長24%。該行認為，在「以舊換新」政策的持續作用下，國內終端銷量依舊強勁;天然氣重卡滲透率，隨運煤旺季的到來持續修復;新能源重卡因2026年起新能源汽車購置稅減免變減半所產生的「甩尾效應」，銷量再創新高。

從銷量結構上看

2025年10月半掛牽引車/載貨車/非完整車輛銷量佔重卡整體的比例分別為51.4%/27.2%/21.4%，此前2024年為51.9%/25.3%/22.7%，重型載貨車佔比走強。半掛牽引車：10月半掛牽引車銷量為5.9萬台，按年增長83%，按月增長4%。1-10月累計銷量47.7萬台，累計按年增長21%。重型載貨車：10月重型載貨車銷量為2.6萬台，按年增長55%，按月下降4%。1-10月累計銷量25.2萬台，累計按年增長33%。重型非完整車輛：10月重型非完整車輛銷量為2.1萬台，按年增長22%，按月下降3%。1-10月累計銷量19.8萬台，累計按年增長20%。

聚焦天然氣重卡，10月國產天然氣重卡銷量2.2萬台，按年增長197%，按月增長2%

1-10月國產天然氣重卡累計銷量15.8萬台，按年增長12%。天然氣半掛牽引車：10月國產天然氣半掛牽引車銷量2.1萬台，按年增長207%，按月增長2%。1-10月國產天然氣半掛牽引車累計銷量15.3萬台，按年增長12%。10月重卡的天然氣滲透率為20%，1-10月重卡的天然氣滲透率為17%。根據該行對重卡全生命周期成本的測算，對於年度平均行駛里程大於15萬公里的牽引車而言，大部分時間段使用天然氣是較為經濟的。該行認為，在大規模設備更新政策的推動下，天然氣重卡作為使用成本較低的設備，其滲透率有望進一步提升。新能源重卡: 10月國產新能源重卡銷量2.0萬台，按年增長176%，按月增長7%。1-10月國產新能源重卡累計銷量14.1萬台，按年增長176%。10月重卡新能源滲透率19%，1-10月累計新能源滲透率15%。

風險提示：經濟發展不及預期，原材料價格大幅上漲。