這一家常年在港股市場「默默無聞」的鐵路股，或即將面臨剔除港股通的風險。

據智通財經APP數據測定，2025年1月1日至2025年12月31日，滄港鐵路股票平均市值為49.60億港元，小於港股通調出門檻60.07億港元，市值處於不達標狀態。

另外，雖然公司股票的交投活躍度時高時低，但在2024年至2025年期間經歷了顯著下跌(期間累計下跌超36%)之後，公司股價便長期處於疲弱和低迷狀態，進而也導致公司2025年以來的股票流動性經常處於不達標狀態。

兩大「不達標」因素疊加之下，滄港鐵路預計下一次定期檢討將面臨調出港股通的風險。

一旦被剔除，這對滄港鐵路來說，無疑是一個重大的利空信號。

主要的影響在於，公司一方面將失去南向資金買入資格，另一方面則是流動性進一步惡化，南向資金是港股流動性的重要來源之一。失去這一渠道，會減少潛在的買盤力量，可能導致股票交易更加清淡。除此之外，則是市場信心預計將進一步受挫。

(圖片來源：智通財經APP)

2020年10月，滄港鐵路成功登陸港股市場，一舉成為「地方鐵路第一股」。在2023年10月25日到達股價高點3.262港元后，公司股價便一直處於震盪下行狀態中。截至2025年11月27日其股價僅0.75港元，總市值則為30亦港元，面臨剔除港股通的風險。該公司是如何走到今日這一局面，後續又該如何緩解呢?

業績波動，極度依賴煤炭貨運需求

據了解，滄港鐵路始建於1979年，1982年開通運營，主要經營一條鐵路幹線，即滄港線。

該線路始於滄州，終於渤海新區(包含黃驊港)，並與朔黃線及邯黃線兩條支線相連，全長216.6公里。其中，朔黃線是中國「西煤東運」戰略實現的核心貨運鐵路之一;黃驊港則是我國西煤東運第二大通道的主要下水港，承擔了國家能源集團約30%的煤炭下海輸出任務。

公司核心業務為鐵路貨運，貢獻超過85%營收，運輸貨類以煤炭為絕對主力，同時運輸礦石、鋼鐵、化工品等大宗貨物;輔助業務則貢獻約15%的營收，圍繞核心貨運業務提供一系列配套服務，如裝卸服務、道路貨運等。

通過上述業務佈局，滄港鐵路構築了以滄港線為核心，連接國鐵幹線、服務重要港口和工業園區的區域性鐵路貨運網絡，但其「成也煤炭，憂也煤炭」 的業績特徵亦非常明顯。

2025年上半年，該公司實現營收為1.317億元，較2024年同期1.321億元下滑0.3%，保持相對穩定。其中，下滑原因主要是由於核心鐵路貨運業務收益因建材運量下降而輕微減少0.5%或60萬元，同時被輔助業務增加1.2%或20萬元所抵銷。

相較於穩定的營收，滄港鐵路期內的淨利潤增勢則相對較好。上半年，公司實現歸母淨利潤3088萬元，按年增長17.2%。利潤增長主要得益於成本控制和運營效率的提升，期內公司積極實施"降本增效"政策，促使經營開支從9,170萬元降至8,820萬元，降幅3.8%。

不過，拉長時間看，滄港鐵路的業績亦存在明顯波動。例如，在2024年全年，公司實現營收2.59億元，按年減少25.82%。這主要由於當年受煤炭市場需求減少的影響，導致核心的鐵路貨運業務及部分輔助業務收益出現下滑。

而這也恰好暴露了其業務結構上過度依賴煤炭行業的風險。雖然煤炭是當前驅動AI這艘「未來巨輪」最現實的引擎，但能源結構轉型的衝擊，如「雙碳」目標正在推動能源結構向清潔、低碳方向根本性轉變，以及環保政策收緊等因素均會對煤炭需求造成一定不利影響。

高層不斷減持，破局之路在何方?

有意思的是，近期以來，滄港鐵路高管不斷減持的動作似乎也隱隱透露出公司業績波動、股價流動性差的「隱憂」。

據香港聯交所資料顯示，今年9月份以來，滄港鐵路主席兼執行董事劉永亮頻頻減持。9月25日，劉永亮減持滄港鐵路3.85億股，變動後持股19.29億股，持股比例為48.22%。26日、29日，30日，劉永亮又分別減持2.97億股、1600萬股、275.20萬股，至30日其最新持股比例為40.34%。

高管不斷減持，這無疑也間接傳遞出對公司信心不足的信號——作為最了解公司經營狀況的內部人，董事會主席的減持行為通常容易被市場解讀為對公司短期前景或當前股價估值信心不足，這往往也是影響投資者情緒的一個關鍵因素。

不過，所幸的是，與高管減持形成鮮明對比的是，河北滄州交控集團同期大幅增持，則頗具意義。

9月25日，河北滄州交控集團增持1.25億股，持股比例達到10.67%。隔日，該集團又增持滄港鐵路4.22億股，持股比例達到了28.78%。河北滄州交控集團作為地方國資，同期多番增持很可能表明地方國資將滄港鐵路視為重要的基礎設施平台，其增持行為旨在穩定市場信心、強化控制力，並支持其長期發展，在一定程度上對沖了高管減持的負面影響。

但比起地方國資的「託底」，真正能夠緩解市場對滄港鐵路的「質疑」，恐怕仍是自身實力。

當然，滄港鐵路也並未「停滯不前」。在未來展望中，該公司曾提出了幾大要點：一是支線建設推進：已獲河北省發改委覈准的新支線於2024年底動工，建成後將擴大業務覆蓋範圍，提升運能;二是基礎設施升級：投入2,430萬元用於滄港線基建升級與翻新，提高安全度和載運能力;三是市場拓展：繼續深化"鐵路+"戰略，積極開發沙石、礦石粉等新興貨運品類，對沖傳統建材運量下滑影響。

目前來看，滄港鐵路正試圖通過建設新支線和科技創新來應對這些挑戰，但其轉型的力度和速度，將直接決定它能否在未來擺脫「看天(煤炭)喫飯」的被動局面，實現真正意義上的可持續發展。對於投資者而言，公司能否成功 「減煤」並找到第二增長曲線，是評估其長期價值的核心關鍵所在。