文｜本原財經
乳製品行業的一個新共識是：常溫奶正在失寵，低溫鮮奶火速上位中。
昔日憑藉低溫鮮奶成為中國「乳業第一股」的光明，卻沒乘上這股東風。不僅業績承壓，被逼到出售資產求生，連僅剩的「鮮奶優勢」，也在快速消失。被伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳業（02319.HK）甩在身後，淪為區域老三。
第八屆中國國際進口博覽會上，光明再放大招自救，旗下公司正式推出寵物食品品牌「光明友益」，並發布了4款高端主糧切入「它」經濟賽道，尋求新的增長曲線。
這兩年乳企跨界風起雲湧，寵物經濟這片藍海確實吸引了大量乳企玩家：伊利推出寵物品牌 「依寶」 ；妙可藍多佈局寵物奶酪；貝因美推出分階功能乳製品；雀巢、健合集團等外資巨頭更是早已深耕多年。
01光明逐「暗」
作為陪伴幾代人長大的百年乳企，光明曾有光輝的歷史，最早可追溯到1911 年的上海可的牛奶公司。1951年，光明品牌誕生，靠着巴氏殺菌技術聚焦低溫奶賽道，建冷庫、搞冷鏈，將 「新鮮」牛奶送入千家萬戶。2002年上市時，其產銷量、銷售收入等多項指標均位居行業第一。
到2014年時，光明乳業的營收已經突破雙百億，其中華東地區市場佔有率達 22%，上海地區更是高達40%，坐穩區域龍頭地位。但此後選擇常溫奶賽道的伊利、蒙牛憑藉戰略與渠道優勢逐步實現趕超，差距一步步持續擴大中。
根據光明乳業最新財報，其2025年前三季度營收按年下降0.99%至182.31億元，淨利潤按年下跌25.05%至0.87億元。這已是光明乳業自2022年以來，連續三年營收按年下滑。其中第三季度更是直接虧了1.3億元。
換句話說，光明乳業2025年忙活了9個月，只賺了不到1個億。作為對比，乳業老大伊利前三季度的淨利潤是104.26億元，零頭都比它多。
是什麼壓垮了光明乳業的業績？
分產品來看，光明是國內最早推出鮮奶品牌的乳企，但佔公司第一大營收比重的液態奶營收卻在持續下滑，今年前三季度液態奶營收為101.46億元，按年減少8.57%，佔總收入的比重跌破56%。
液態奶的下滑可以用需求疲軟，現製茶飲、咖啡場景衝擊等行業共性困境來解釋，渠道投入不足，全國化淪為口號就沒得洗了，直接數據說話：公司在華東市場的份額從45%持續下滑，更重要的上海大本營也沒有保住，2024年上海市場營收為67.29億元，按年下降5.39%，今年前三季度進一步跌至51.99億元，再降4%。與「穩固上海，做強華東」的戰略背道而馳。
核心產品拖累、區域發展失衡，共同推動光明乳業掉入前三季度營收和淨利潤雙降的困境。
另一方面，在產業基建逐步完善的大背景下，伊利、蒙牛作為行業霸主，正憑藉全國化渠道和資金優勢，不斷滲透低溫奶市場；區域乳企君樂寶「悅鮮活」、新乳業「24小時」等也紛紛在長三角自建冷鏈搶佔奶源，提升市佔率。衆仙家加速擠壓光明的市場空間，留給光明的機會更少了。
光明將低溫鮮奶單價下調8%，毛利率壓縮4.3個百分點，仍無濟於事。
成本端的壓力也不容小覷。今年前三季度，光明營業成本從148.6億元按年上升了1.02%到150.1億元，典型的「減收增本」；由於自有重點牧場都集中在華東地區，也沒享受到原奶價格持續3年走低的紅利。
另值得注意的是，公司業績雖連年下滑，公司高管的薪酬卻是上漲的。董事長黃黎明2022至2024年稅前報酬從86.77萬元漲到172.9萬元，總經理賁敏從142萬元漲到164萬元。這種業績與高管工資的強反差，引發投資者廣泛質疑。
屋漏偏逢連夜雨，業績不濟的同時，光明乳業長期「輸血」子公司新萊特更使其寸步難行。
由於高估了海外品牌溢價能力，2021年至2024年，新萊特分別虧損了0.4億元、-0.28億元、2.96億元、4.5億元，致使光明乳業3年累計減值超過5.41億元。今年9月底，光明乳業最終選擇了賣資產「止血」，以1.7億美元將新萊特北島資產出售給雅培旗下公司。
雖然上述資產的賬面淨值達到2.82億新西蘭元，但北島Pokeno工廠當年投資預算高達3.5億新西蘭元。這筆買賣無疑是虧錢的。
流血止損，輕裝上陣，光明又盯上了另一新賽道：寵物經濟。
02盯上毛孩子
「生活破破爛爛，小狗小貓縫縫補補。」
艾媒諮詢預測，2028年中國寵物經濟規模將達1.15萬億元，其中寵物食品佔比超60%。伊利、蒙牛、貝因美等企業，都在通過自有品牌、原料供應或投資併購加速佈局中。
進軍這個藍海市場，光明是有優勢的。
第一、光明的供應鏈與品控體系可複用。
光明乳業在食品領域深耕多年，旗下面粉公司擁有成熟的穀物原料供應鏈，能為主糧生產提供穩定基礎原料。而且其在乳製品生產中建立的嚴格品控體系，可平移到寵物食品生產中，保障寵物食品的品質穩定。
第二，光明的研發能力與經驗同樣具備遷移性。
光明乳業並未因業績下滑縮減研發投入，2025年研發開支達1.00億元，按年增加19.47%。此次它還聯合江南大學未來食品研究院，將人體營養研究中的 「精準配比」 經驗用到寵物食品上，採用三重動物蛋白組合、三效後生元複合配方與六種植物營養，科學構建完整營養體系，能快速打造出差異化產品。
此外，作為光明品牌還自帶信任基礎。
光明乳業在國內消費者心中有着 「安全、高品質」 的品牌認知，這種長期積累的口碑可遷移至寵物食品領域，能夠吸引注重寵物食品安全的養寵人群，提供品牌背書、降低信任成本，幫助新品快速打開市場認知度。
而在主糧市場內部，高端主糧成為增長引擎，不僅增速超30%，其市場佔比也達到整體主糧市場的45%。光明推出的無谷、鮮肉類高端寵糧，剛好契合當下寵物食品市場的高端化消費趨勢，這一高增長賽道為其提供了絕佳的轉型方向。
光明的劣勢同樣明顯。當前寵物主糧市場已經高度成熟，不僅有瑪氏、雀巢等國際巨頭，還有乖寶寵物、中寵股份等本土頭部品牌，它們在研發、渠道和用戶群體上都有深厚積累。同時，伊利 「依寶」 這樣的同行競品很早就入局了，三隻松鼠 「金牌奶爸」、中飲巴比的貝雅福等其他行業跨界品牌也摩拳擦掌。
光明作為新入局者，很難快速撬動現有市場份額，專業領域經驗也尚有欠缺，也很難在短時間內補足。
在銷售端，光明傳統銷售渠道集中在商超、便利店等，而寵物食品的核心銷售渠道多為寵物醫院、寵物店、寵物社群以及垂直電商店鋪等。渠道適配性不強，面臨壁壘恐需高投入，短期內難以形成高效的銷售網絡。
「跨界成功與否，取決於企業能否將核心能力遷移至新領域。」高級乳業分析師宋亮指出，「例如，乳企在發酵技術、供應鏈管理上的優勢可賦能益生菌、寵物食品，但若盲目進入完全陌生賽道，風險將顯著提升。」
寵物食品是個復購率高且品牌忠誠度強的賽道，光明作為後發品牌，能夠改變寵物主的固有消費習慣，分得一杯羹嗎？