11月28日，中國春來（01969）發佈了截至2025年8月31日止的年度業績報告。縱觀這份新鮮出爐的「成績單」，在宏觀經濟充滿挑戰、教育行業面臨結構性調整的背景下，中國春來卻交出了一份營收與利潤均實現穩健雙增的業績，展現出強大的內生增長動力和卓越的經營效率。

期內，公司實現營收17.91億元（單位：人民幣，下同），同比增長9.8%；淨利潤為8.36億元，同比增長7.4%。2025財年的公司每股盈利0.7元，同比提升0.05元，是公司價值提升最直接的體現。總之，中國春來2025財年的財報，向市場展示了公司如何在擴大營收規模的同時，通過精細化管理提升盈利效率，最終將增長紅利轉化為實實在在的股東價值。

營收利潤穩健增長盈利質量凸顯護城河

報告期內，中國春來營收增速為9.8%。從增速角度看，在港股高教板塊中，這一表現屬於穩健增長範疇。然而，真正彰顯其核心競爭力的，是其驚人的盈利轉化效率。

本財年，中國春來的淨利潤率高達46.7%。這一指標在整個民辦高教行業中位居前列。相較於許多需要通過持續資本開支進行外延併購來驅動增長的同業公司，中國春來展現出極強的內生盈利能力與成本控制能力。這為其提供了豐厚的內部現金流，足以支持未來的發展、抵禦潛在風險，並為股東回報提供堅實保障。

在中國春來整體營收亮眼增長的背後，其收入構成的細分數據揭示其高質量、可持續增長的真實底色。

期內，公司學費收入從14.86億元增長至16.36億元，同比增長10.1%；住宿費收入從1.45億元增長至1.54億元，同比增長6.3%。學費收入佔總收入的比重高達91.4%。這一結構凸顯了中國春來盈利模式的純粹性與穩定性——其增長根本動力源於教育服務本身的市場競爭力與剛性需求。住宿費收入的同步增長，則進一步印證了在校生基盤的紮實擴大，業務協同效應顯著。

深入剖析10.1%的學費增速，其背後是「學生規模」與「生均學費」雙引擎共同發力。

一方面，規模壁壘持續鞏固。報告期內，公司在校生人數達到近11萬人，同比增長6.4%。這一體量在中國民辦高教集團中屬於第一梯隊。龐大的在校生規模構成了極其堅實的業務基本盤，不僅提供了穩定、可預測的現金流，更在採購、管理、師資配置上形成了強大的規模效應，直接貢獻於其高利潤率。這使得公司在面對政策或市場波動時，擁有更強的風險抵禦能力。

另一方面，通過計算，本財年中國春來的生均學費約為1.6萬元/年，實現了約3.7% 的自然增長。與行業進行橫向對比，可以發現其戰略的巧妙之處。

其一，性價比優勢顯著。相較於一些定位高端、坐落於一線核心城市（如北京、上海）的民辦高校（其生均學費往往超過3萬元/年），中國春來的學費水平更具大衆普惠性。這使其在廣闊的中部地區及二三線城市市場中，擁有了更強的滲透力和更廣泛的生源基礎，避免了在狹窄的高端市場中與對手進行白熱化競爭。

其二，定價潛力巨大。當前1.6萬元的生均學費水平，遠未觸及天花板。隨着其教學品質、品牌聲譽和就業成果的持續提升，以及未來在更具經濟優勢區域的教學網絡佈局，其生均學費擁有明確的、可持續的提升空間。這種「性價比」基礎上的穩步提價能力，是其未來收入增長的重要保障。

在實現「量價齊升」的同時，中國春來在財報中展現了卓越的運營能力。儘管學生規模持續擴大，但其行政開支、營銷費用等增速均得到有效控制。這表明公司的規模效應和經營槓桿正在持續、積極地釋放。擴大規模而不顯著增加邊際成本，是盈利能力得以在收入增長基礎上進一步優化的核心。這種精細化的運營管理能力，是其高淨利率得以維持和鞏固的內在動因。

戰略性投入驅動高質量增長財務結構優化凸顯長期價值

顯而易見，中國春來的最新財報展現出清晰的高質量發展戰略。公司通過「內生增長與戰略投入」雙輪驅動，在實現業務規模擴張的同時，積極優化財務結構，展現出卓越的長期價值創造能力。

除了營收內生增長強勁，「量價齊升」奠定發展基礎之外，公司主動選擇戰略性投入，夯實長期競爭壁壘。

本財年，營收成本同比增幅達21.3%，顯著高於9.8%的營收增速，導致毛利率出現階段性收窄。這並非經營效率下滑，而是一項精密的戰略決策。其中，遠超營收增幅的薪酬投入尤為關鍵。在教育行業，師資是核心資產。大幅提升薪酬水平旨在：

其一，構築人才壁壘：通過提供行業領先的薪酬，吸引並保留頂尖教學與管理人才，直接提升教育質量與學術聲譽。其二，支撐業務擴張：為匹配學生規模增長與新校區運營，前置性加強人力資源配置。其三，提升組織效能：優化的激勵體系有助於激發員工積極性，提升整體運營效率。

這些投入雖短期內壓制了利潤率，但實質是對公司核心產能（教學能力）與無形資產（品牌價值） 的戰略性投資，其回報將體現在未來更強的生源吸引力、更優的就業口碑及可持續的定價能力上。

儘管利潤率短期承壓，但公司財務狀況依然健康，突出表現為：

其一，強勁的經營活動現金流。在保持大規模戰略投入的同時，現金及現金等價物逆勢增長，從7.91億元增至8.32億元。這表明公司主營業務具備強大的「造血」能力，能夠完全覆蓋戰略性開支與營運資金需求。

其二，資本結構持續優化。資本負債率從57.9%大幅降至42.5%，實現「權益增、債務減」的健康財務結構。這一方面源於盈利積累帶來的權益增厚，另一方面得益於主動的債務管理。負債率下降使得孖展成本同比大幅下降34.2%至6300萬元，不僅直接減輕了利息負擔、增厚了利潤，更增強了財務穩健性，也為公司在利率波動環境中提供了更強的抗風險能力。

其三，流動性顯著改善。流動資產淨額從-8.44億元轉為正1.64億元，主要得益於應收款項的健康增長與現金儲備的積累，同時流動負債有所壓降。這反映出公司營運資金管理效率的提升，減少了對短期債務的依賴。

中國春來當前的「戰略性增長」模式——即以短期利潤換取市場份額、人才壁壘與品牌價值——在現金流充沛、負債率下降的財務基礎上，是理性且可持續的。公司展現出從「規模擴張」向「質量與價值驅動」的發展模式升級。充裕的現金儲備為其提供了應對市場變化、把握戰略機遇的充分靈活性，而優化的資本結構則為其長期可持續發展奠定了堅實基礎。

綜上所述，中國春來的財報展現了一家進入高質量發展階段的教育企業的戰略定力。其以「戰略性投入」夯實長期競爭壁壘，以「極致運營」維持超羣盈利能力，再以「充沛現金流」與「優化資本結構」構築財務護城河，形成了一套攻守兼備的良性循環。

伴隨着天平學院南京校區在今年9月正式開始運營，在深耕核心腹地與開拓高能級市場的雙軌戰略下，公司已成功突破了市場對其成長天花板的固有認知。展望未來，隨着其在師資、科技（戰略部署DeepSeek R1模型）與區域佈局上的前瞻投入進入收穫期，中國春來有望在民辦高教行業的分化整合中進一步擴大領先優勢，其清晰的成長路徑與穩健的財務根基，為投資者勾勒出一幅兼具確定性、盈利性與成長性的價值藍圖。