金吾財訊 | 海通國際研報指出，25Q3京東健康(06618)實現收入171.2億元（+28.7%），藥品和保健品類目均保持強勁增長，院外藥品線上化率進一步提升。同期，公司實現淨利潤18.4億元（+97.2%），經調整淨利潤為19.0億元（+42.4%），對應經調整口徑淨利率11.1%（+1.1pp），公司盈利能力進一步提升。該機構指出，25Q1-3實現收入524.1億元（+25.8%），經調整經營利潤38.6億元（+57.8%），經調整淨利潤54.7億元（+37.5%）。該機構認為，公司25Q3業績的強勁表現主要基於，1）藥品類目和廣告業務維持高增長態勢，同時保健品板塊有一定提速；2）營銷投入高效，且線下藥店業務投入少於預期；3）藥品類目的議價能力提升。根據業績會，公司指引2025年收入增長約22.0%（前值約為20.0%），目標實現經調整利潤約為62.0億元（前值約為56.0億元），利潤上調幅度約10.7%。根據業績會，該上調主要考慮到，1）25Q3業績強勁；2）類目方面，去年同期器械類目存在由國家補貼政策帶來的銷售基數；2025年雙十一保健品的營銷策略靈活變化；藥品類目預期延續強勁增長；3）各地流感發病呈向上趨勢，對整體業績影響仍待觀察，不納入考量；4）25Q4將按規劃開設約150家線下藥店，產生一定成本和費用。該機構認為，行業藥品線上化率快速提升背景下，京東健康作為線上線下一體化的互聯網醫療龍頭，業績高水平兌現。同時，公司發力即時零售，複用基建資源，有望吸引更多上游企業合作，擴大規模效應。該機構預計公司FY25/FY26年收入分別為710.5億元/817.1億元，同比增長22.1%/15.0%（前值為704.2億元/812.3億元，上調因25Q3業績超預期）；FY25/FY26經調整利潤預計為62.1億元/63.2億元（前值為55.5億元/57.0億元，上調原因同前。建議關注冬季流感趨勢對公司業績的潛在積極影響）。該機構使用DCF估值方法，基於上述盈利預測及假設，WACC=8.3%，永續增長率=2.0%，預測1年後公司股權價值為2274.4億港幣，對應股價71.07港幣/股，上調目標價4.3%，維持「優於大市」評級，建議關注。