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來源：金十數據
2025年對美國經濟而言是顛簸起伏的一年。人工智能相關投資出現大幅增長，但美國總統特朗普的關稅及其他政策引發的不確定性在下半年抑制了增長，而有史以來最長的政府停擺導致官方就業和通脹數據發佈中斷，進一步模糊了政策制定者的判斷。如今最大的問題是，2026年將發生什麼？
素有「末日博士」之稱的紐約大學斯特恩商學院名譽教授努里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）在其《美國經濟2026年展望》（The Outlook for the US Economy in 2026） 中指出，未來可能出現三種情景。
基準情景下，美國將經歷幾個月的增長衰退（即國內生產總值增長低於趨勢水平），隨後迎來複蘇，通脹率逐步下降至聯儲局2%的目標。這可被視為「金髮姑娘情景」（既不過熱也不過冷）。
第二種情景中，經濟將經歷幾個季度的淺度衰退，隨後的復甦速度將慢於第一種情景。
第三種情景是「不着陸」結果：增長保持強勁，但通脹並未向目標率回落。
金髮姑娘情景之所以成為基準，是因為市場約束、優秀顧問團隊以及仍保持獨立性的聯儲局（儘管特朗普不時發出威脅），已迫使白宮讓步，放棄了4月宣佈的高額關稅計劃。自那以後，政府通過談判達成了多項貿易協議和框架，其中關稅增幅更為溫和（通常以企業承諾在美國投資為交換條件）。其結果是，美國和全球增長雖有所放緩，但通脹僅溫和上升。
如果美國經濟在2026年年中出現強勁復甦，魯比尼預計將由以下幾個因素驅動：聯儲局進一步貨幣寬鬆；仍在推進中的財政刺激（最近立法的大部分支出削減要到2026年中期選舉後纔會實施）；穩健的家庭和企業資產負債表；寬鬆的金融環境（得益於高股價、低債券收益率和信貸利差，以及美元走弱）；以及人工智能相關資本支出帶來的強勁推動力。
此外，隨着關稅的基數效應減弱，以及技術驅動的生產率提升開始降低成本、釋放新效率，美國通脹可能在明年見頂後開始回落。
儘管無法排除第二種情景——短暫淺度衰退且復甦緩慢，但其可能性低於基準情景。由於關稅效應往往具有滯後性，美國貿易政策仍可能推高通脹，進而侵蝕實際工資，進一步削弱消費者信心。目前已有關於新興「K型經濟」的討論，即高收入家庭蓬勃發展，而低收入家庭陷入困境。
企業信心也可能受到打擊，尤其是如果對人工智能泡沫的擔憂導致股價大幅回調和資本支出疲軟。但即便在這種更為悲觀的情景下，衰退也將是短暫而淺度的，因為聯儲局將更積極地降息，財政當局也可能通過額外刺激措施干預，以支持經濟復甦。
最後，「不着陸」情景也無法排除，因為最近一些指標表明，美國經濟比許多人此前認為的更具韌性。例如，看似放緩的招聘可能是由勞動力供應下降（源於特朗普政府打擊移民）以及新技術帶來的早期生產率提升共同導致的。由於緊張的產品和勞動力市場將推高工資、促進整體增長，核心物價通脹（不含食品和能源）將維持在接近3%的水平。
在這種情況下，負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）中擔憂經濟過熱的官員將佔上風，只要增長高於潛在水平、通脹高於目標，聯儲局可能會拒絕降息。
儘管如此，最後這種情景也並非基準情景，即最可能的結果，因為最近其他指標確實指向經濟疲軟。此外，各種地緣政治逆風隨時可能將經濟推向衰退情景，比如全球貿易局勢惡化，或導致油價飆升的新衝突。幸運的是，此類衝擊在很大程度上已得到控制，但它們是否能繼續保持可控仍是未知數。
魯比尼表示，如果美國經濟在2026年實現復甦，且中國經濟保持韌性並維持接近5%的增長，全球前景將有所改善。與2025年相比，發達經濟體和新興市場都將有望實現更強勁的增長。「儘管重要的下行風險仍然存在，但展望新的一年，我們仍可以持謹慎樂觀態度。」他寫道。
責任編輯：何俊熹