智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，據卓創資訊，截至11月28日，雙膠紙、銅版紙、白卡紙價為4,733、4,742、4,214元/噸，周按月+2、-28、+0元/噸，按年-379、-598、+447元/噸。本輪箱板瓦楞紙、廢紙提價始於7月，前期漲幅主要由國廢原料端帶動，後期主要由旺季需求驅動、同時龍頭配合基地停產檢修+漲價函；從企業噸利潤角度看，看好25Q4噸利潤改善表現。漿紙系紙種方面，文化紙前十月產量按年下滑，2026年行業價格及噸利潤或有明顯壓力；白卡紙供需矛盾尚未緩和，後續基本面維度看，提價可持續性低。

中金主要觀點如下：

行業近況

漿紙系：據卓創資訊，截至11月28日，針葉漿、闊葉漿價為5,453、4,394元/噸，周按月-124、+47元/噸，按年-56、+152元/噸；雙膠紙、銅版紙、白卡紙價為4,733、4,742、4,214元/噸，周按月+2、-28、+0元/噸，按年-379、-598、+447元/噸。10月社會庫存分別按月+8、+3、+3萬噸，企業庫存分別按月+3、+2、-1萬噸，雙膠紙社會及企業庫存處於偏高水平。

廢紙系：據卓創資訊，截至11月28日，廢黃板紙價為1,906元/噸，周按月+12元/噸、按年+371元/噸；箱板紙、瓦楞紙價3,892、3,216元/噸，周按月+10、+9元/噸，按年+257、+494元/噸；1-10M25箱板瓦楞紙進口量555萬噸，按年-143萬噸。10月社會庫存分別按月+0.1、+0.1萬噸，瓦楞紙庫存處於偏高水平；企業庫存分別按月-16、-15萬噸，均處於偏低水平。

箱板瓦楞紙：看好Q4噸利潤改善

本輪箱板瓦楞紙、廢紙提價始於7月，前期漲幅主要由國廢原料端帶動，驅動因素在天氣影響下國廢回收困難+海關總署強化進口再生漿質量管控；後期主要由旺季需求驅動、同時龍頭配合基地停產檢修+漲價函。從企業噸利潤角度看，看好25Q4噸利潤改善表現，但考慮到原料、能源成本亦在提漲，預計噸利潤改善空間在100元內，各企業差異主要看產品結構(例如有自制纖維的高端牛卡預期改善空間更大)。

漿紙系紙種：文化紙價格有壓力，白卡紙提價持續性不強

文化紙：今年行業新增供給集中(玖龍投產130萬噸；晨鳴年中後陸續復產)，同時教材教輔訂單整體偏弱，據卓創，1-10M25雙膠紙產量按年-10%，判斷2026年行業價格及噸利潤有明顯壓力，主要考驗龍頭自制漿成本控制能力。

白卡紙：在本輪產能擴張中，白卡紙供給壓力最為集中，據卓創10月產能利用率約63%，卓創估算最新日度毛利率為-5%，白卡紙供需矛盾尚未緩和，後續基本面維度看，提價可持續性低。

標的方面

短期重點推薦玖龍紙業(02689)，中長期繼續看好太陽紙業(002078.SZ)。

風險因素

需求不及預期風險；新增供給超預期；紙漿價格超預期波動。