華金證券發佈研報稱，近期核電產業鏈迎來關鍵突破：山東招遠和浙江三澳核電項目相繼開工，標誌新建項目全面啓動；天然鈾龍頭中國鈾業（001280）IPO落地，強化上游資源保障；國際聚變合作項目BEST計劃啓動，前沿技術加速佈局。我國核電已連續四年保持每年覈准10臺以上機組，投資持續高增，產業鏈從設備、建設到資源和技術創新全面進入發展新階段。
華金證券主要觀點如下：
國內新建項目全面啓動
11月18日，山東招遠核電項目1號機組完成核島第一罐混凝土澆築，標誌着該項目一期工程建設全面啓動。11月19日，浙江三澳核電項目3號機組開始核島第一罐混凝土澆築(FCD)，標誌着該機組主體工程正式開工，三澳核電項目二期工程建設序幕全面拉開。
11月21日，中國鈾業股份有限公司迎來首發上市申購，作為國內天然鈾資源開發的專營企業，中國鈾業獲得多位機構投資者青睞，中國核工業集團等組成的央企團隊主導了其戰略配售。
11月24日，中國科學院燃燒等離子體國際科學計劃項目正式啓動，緊湊型聚變能實驗裝置BEST研究計劃也同步面向全球發佈。來自法國、英國、德國、意大利、瑞士、西班牙、奧地利、比利時等10多個國家的聚變科學家共同簽署《合肥聚變宣言》。
項目覈准進入常態化，行業投資強度印證景氣度
2022年以來，我國已連續四年每年覈准10臺及以上核電機組，保持了常態化審批節奏。核電工程歷來是擴大有效投資的重要拉動力，以單臺國產百萬千瓦三代核電機組約200億元的投資力度估算，今年4月新覈准的10臺機組投資總額超2000億元。「十四五」期間，我國新覈准建設核電機組46臺、新增裝機5450萬千瓦，運行裝機容量、年發電量均增長約30%。2025年1~9月國內核電投資完成額990.9億元，同比增長23.3%。在當前能源自主可控、加快規劃建設新型能源體系的背景下，核電機組的建設需求旺盛。隨着間歇性可再生能源的高比例併網給電網帶來的調節和消納壓力與日俱增，高能量密度、承擔基荷作用的核電優勢彰顯，為電網安全穩定提供有力支撐。
中國鈾業上市落地，產業鏈資源端補位升級
中國核能行業協會近期發佈的10月第59期「CNEA國際天然鈾價格預測指數」顯示，中長期天然鈾市場供需偏緊格局進一步強化，預計長期價格仍將保持緩慢上行態勢，現貨價格則震盪上漲。作為中核集團旗下核心子企業，中國鈾業手握6宗鈾礦探礦權與19宗採礦權，下屬羅辛鈾礦為全球第六大天然鈾礦山，還在非洲、中亞佈局全球鈾資源，同時擁有以CO?+O?第三代地浸採鈾技術為代表的領先技術和202項專利。此次IPO擬募集41.10億元，投向內蒙古納嶺溝鈾礦等七個項目及補充流動資金，將大幅提升國內天然鈾產能與自主供應保障水平，其上市不僅填補了資本市場天然鈾產業的空白，更完善了核電產業鏈上游資源保障體系，為核電產業持續發展築牢資源根基。
核電全球復甦強勁，海外市場廣闊
截至今年10月，我國在運核電機組達59臺，總裝機容量為6248萬千瓦；覈准在建機組53臺，裝機容量達6293萬千瓦，總裝機規模已突破1.25億千瓦，連續保持世界第一。實際上，我國核電裝機佔比僅2%，發電量佔比約5%，與歐盟、美國、法國的25%、20%、70%相比有較大差距。在23年底的第28屆聯合國氣候大會(COP28)上，22國發起2050三倍核能宣言，我國「華龍一號」已成功落地巴基斯坦，並與沙特、阿根廷、巴西等20多個國家和地區形成核電項目合作意向，核電出海空間廣闊。
四代堆+核聚變加速推進，成長空間有望打開
23年12月，全球首座第四代核電站——華能石島灣高溫氣冷堆核電站商業示範工程投產，高溫氣冷堆具有固有安全性、出口溫度高、環境友好性、模塊化設計等優良性能，在供熱、供暖、制氫、製冷、海水淡化等方面前景廣闊。25年11月，由中國科學院上海應用物理研究所牽頭建成的2兆瓦液態燃料釷基熔鹽實驗堆(TMSR)首次實現釷鈾核燃料轉換，該實驗堆是目前國際上唯一運行並實現釷燃料入堆的熔鹽堆，在國際上首次獲取釷入熔鹽堆運行後實驗數據，初步證明了熔鹽堆核能系統利用釷資源的技術可行性。核聚變方面，AI算力需求激增，科技巨頭加速佈局核能領域，我國BEST項目已於25年3月完成首塊頂板順利澆築，聚變新能、中科院等離子體物理研究所公佈了多項招標公告，涵蓋水冷系統水泵、水冷系統6000T冷卻塔和中壓高壓氦氣純化器等多個環節。我國核電「熱堆-快堆-聚變堆」三步走路線明確，核電建設有望進入高質量發展軌道。
投資建議：
(1)核電產業鏈設備廠商方面，高規模覈准數量保障設備商業績持續高增，核電設備交付期一般為FCD兩年後，當前行業有望進入設備訂單兌現期。短週期設備相關公司業績彈性高，長週期設備有望迎來業績向上拐點，建議關注：中核科技（000777）、東方電氣（600875）、應流股份（603308）、江蘇神通（002438）、浙富控股（002266）、久立特材（002318）等；
(2)核電運營與建設方面，覈准機組高增，保障公司長期成長性，隨着核電機組陸續併網貢獻利潤，派息比例有望提高以回報投資者，建議關注中國核電（601985）、中國廣核（003816）、中國核建（601611）、中巖大地（003001）等；
(3)天然鈾市場供需偏緊格局強化，上游資源重要性凸顯。建議關注上市在即的中國鈾業，以及中廣核礦業、萬里石（002785）等；
(4)此外，四代堆與聚變方向，政策催化與項目招標持續，建議關注：合鍛智能（603011）、佳電股份（000922）、聯創光電（600363）、王子新材（002735）等。
風險提示：政策落地不及預期；核電投資不及預期；行業競爭加劇。