隨着全球金融體系進入深度數字化轉型期，傳統資本市場與數字資產市場的融合正從概念走向現實。由佳寧博士、白海峯博士與汪弘彬先生聯合撰寫的新書 《股幣融合》（Convergence of Securities and Crypto）於近日正式發佈，並在紐約舉行線下研討會。

三位作者圍繞（Real World Assets，現實世界資產）與數字資產財庫（Digital Asset Treasury，DAT）等前沿趨勢展開系統性解讀，引發行業高度關注。

目前，美國、歐盟及亞洲等主要金融市場正持續完善對穩定幣、加密資產與代幣化資產的監管框架，標誌着區塊鏈技術已逐步成為下一代資本市場基礎設施的核心組成部分。在此背景下，《股幣融合》一書的出版恰逢其時，旨在為全球金融從業者提供兼具前瞻性與實用性的趨勢解讀與實操參考。

在本次Bitpush的採訪中，作者之一於佳寧博士分享了對證券與加密資產雙向融合趨勢的研判，並就當前市場波動特徵與 RWA 的發展路徑進行了深入分析。

證券代幣化與代幣證券化正在成為行業共識

於佳寧博士指出，美國證監會（SEC）主席Paul Atkins已明確表示要推動資本市場向區塊鏈遷移。

在此背景下，「代幣的證券化」與「證券的代幣化」正在形成資本市場的兩大主線。

• 代幣的證券化：指 BTC、ETH 等加密資產藉助 ETF /DAT公司的方式進入傳統資本市場體系，還有涉及比特幣挖礦、穩定幣和RWA代幣發行、數字貨幣交易平臺和金融服務等領域的上市公司，來自數字貨幣的收益成為這些公司估值體系的定價基礎。

• 證券的代幣化：指將股票、債券等證券「上鍊」，以代幣形式進行發行、登記與交易。

於佳寧強調，這並非兩個獨立過程，而是正在加速融合：

「這兩個方向共同構成資本市場未來發展的‘主心骨’，並正在促成傳統資本市場與數字資產市場的 1+1＞2 的創新效應。」

根據業內普遍預測，到 2030 年穩定幣市場的規模有望達到 3 萬億美元，如果這一數字能夠實現，包含穩定幣在內的整體數字資產市值有望超過 20 萬億美元。巨大的新增增量財富，將成為資本市場下一輪結構性機會。

於博士表示：「我們寫這本書最直接的契機是看到了RWA（現實世界資產代幣化）和DAT（Digital Asset Treasury，數字貨幣財庫）這個重要趨勢。全球對這個領域的研究相對較少，更沒有人系統性地整理成書。那段時間，香港很多券商和銀行都主動來找我們交流，他們迫切想要理解未來資本市場的形態，特別是傳統金融和區塊鏈融合會帶來什麼變化。看到市場這麼需要系統的知識，我們就萌生了寫書的念頭，希望能幫助全球金融從業者把握這個新機遇」。

短期市場波動不改長期趨勢，DAT 正進入價值重估階段

針對近期 BTC、ETH 調整引發的 ETF 產品折價與部分公司市值下調，於佳寧博士認為，這屬於市場正常波動，不會改變 DAT 的長期路徑。

他指出：

1. 類似於 GBTC 的折價在歷史上多次出現；

2. BTC 在生態中的地位不可替代，折價期間往往反而提供佈局機會；

3. ETH、SOL 等公鏈仍存在內部競爭，折價幅度較大屬正常現象。

更重要的是，他強調外界不應把「價格聯動」誤認為「股幣融合」：

「真正的股幣融合是商業模式與收益結構的融合，而不是資產價格的表面關聯。」

因此，市場短期波動不會影響 DAT 作為長期趨勢的確定性。

RWA × DeFi：全球金融基礎設施的全新組合

在談到 RWA 與 DeFi 的融合趨勢時，於佳寧博士指出，DeFi （如AMM自動化做市商等）在過去近十年裏已經完成了對「流動性創造和分發機制」的驗證，但鏈上缺乏足夠的優質資產，這是行業長期瓶頸。

而RWAFI 的價值在於：

4. 帶來現實世界的價值支撐；

5. 補足 DeFi 的資產基礎；

6. 使鏈上流動性與現實經濟發生更深層連接。

他表示：

「RWA 的本質是把優質資產引入鏈上，把傳統金融的價值基礎與 DeFi 的全球流動性結合。這將創造巨大的增量價值，也是數字資產發展的必由之路。」

在他看來，DeFi 擁有全球規模的流動性基礎設施，而 RWA 擁有明確價值與合規框架，兩者的結合是構建下一代資本市場的關鍵環節。

小結：打開全球資本市場的下一扇門

《股幣融合》提供了關於證券代幣化、資產上鍊、RWA 與 DAT 模式的系統化視角，已推出中文與英文兩個版本，並將在多個平臺發佈。隨着各國監管與基礎設施不斷推進，本書所提出的框架正在成為業內洞察未來的重要參考。

包括於佳寧博士在內的作者團隊也表示，希望通過此書幫助全球金融從業者更好理解資本市場的技術遷移、資產結構重構與商業模式變革，共同迎接下一輪金融創新週期。

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