金吾財訊 | 理想汽車(02015)震盪下行，盤初一度跌近4%，截至發稿，仍跌2.87%，報67.75港元，成交額5.65億港元。滙豐環球研究發報告指，理想汽車公佈第三季淨虧損，主因是10月下旬MEGA MPV發生道路起火事故後，產生11億元人民幣的召回成本。不僅如此，新款車型i6因電池供應受限導致10月交付受阻，增程式電動車（EREV）L系列受激烈競爭影響，銷量萎縮速度超該行預期。該行表示，考慮到理想汽車傳統增程式電動車L系列及i6產能承壓，MEGA召回相關成本、產品組合惡化以及第四季新車型貢獻延遲，該行降集團今年毛利率1.5個百分點。2025年盈測下調至9.21億元人民幣，亦下調2026-2027年盈測38%及31%，以反映激烈的市場競爭。由於競爭帶來的L系列銷量壓力及細分市場增長乏力，滙豐下調集團2026-2027年銷量預測6-7%，導致營業收入預測降15-16%。考慮到銷量下降可能導致規模經濟效應減弱，該行分別將集團2026-2027年毛利率下調1個及0.2個百分點。該行預計，今年第四季集團汽車毛利率將從第三季的19.8%（不含召回成本）放軟，第四季盈利或近盈虧平衡點。同時預計，理想汽車2026年前景不明朗，儘管該行認為短期不利因素已大致反映在股價中，但2026年的可見度仍有限。該行指，理想汽車事態發展超預期，且正面臨艱難時期。基於更新後的盈測及DCF模型，下調集團目標價39%，由118港元降至72港元。同時下調評級，由「買入」降至「持有」。