金吾財訊 | 招銀國際研報指，寶尊電商(09991)發佈3Q25業績，總營收達22.0億元人民幣，同比增長5%，較招銀國際/彭博一致預期分別高出2/1個百分點；Non-GAAP歸屬於普通股股東的淨虧損4020萬元，較3Q24的6680萬元收窄，核心驅動為毛利率擴張及成本優化。分業務板塊來看，寶尊電商業務（BEC）營收18.0億元，同比增長2.4%，Non-GAAP營業利潤達2810萬元（3Q24為虧損2980萬元）；品牌管理業務（BBM）營收3.96億元，同比增長20%，主要由GAP及Hunter品牌門店擴張帶來的強勁表現驅動。該機構預計，受益於運營效率提升，2025EBECNon-GAAP營業利潤將實現22%的同比增長。對於BBM，依託GAP的營銷活動及同店銷售額增長，該機構將2025年營收增長預測從21%上調至25%，同時將全年Non-GAAP營業虧損預測從1.0億元收窄至9400萬元。該機構將估值窗口前滾至2026E，基於SOTP的目標價由3.52美元上調至3.81美元，維持「買入」評級。