智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，維持中國水務(00855)「買入」評級，核心供水運營業務穩健增長，且無應收風險，資本開支向下，自由現金流持續增厚，現金流價值凸顯，派息能力提升。

東吳證券主要觀點如下：

核心運營業務經營韌性強，降本增效費用下降

公司發佈2026財年中期業績，實現營業總收入51.83億港元，歸母淨利潤5.71億港元，公司降本增效，銷售及行政費用同比-9.0%至4.37億港元，財務費用同比-17.6%至3.52億港元，同時資產負債率出現向下拐點，FY26H1末較期初下降2.5pct至64.3%。

分部來看，FY26H1，1)城市供水：營收32.71億港元，分部溢利9.41億港元，主要系安裝、維護工程及建設工程減少的影響；2)管道直飲水：營收2.63億港元，分部溢利0.75億港元；3)環保：營收8.32億港元，同比+8.7%，分部溢利3.67億港元，同比+29.7%，主要系惠州大亞灣美孚項目收入增長，FY26H1美孚項目運營收入為0.91億港元，同比+11.9%；4)總承包建設：營收3.98億港元，分部溢利1.58億港元；5)物業：營收1.70億港元，分部溢利50萬港元。

FY26H1供水量同增5%，8個項目完成水價調整

FY26H1，公司1)供水運營：營收18.01億港元，同比+4.5%(人民幣口徑同比+5.6%)。①售水量7.6億噸，同比+5.0%。根據項目明細統計，截至2025/9/30，自來水和原水項目投運規模合計928萬噸/日(同比+7.8%)，在建85萬噸/日，擬建403萬噸/日。②水價平均2.37港元/噸，FY26H1公司8個項目實現調價，超過20個項目已啓動調價程序，調價機制常態化將進一步推動利潤率回升。2)供水安裝及維護：營收5.56億港元；3)供水建設：營收11.64億港元。

直飲水板塊優化拓展策略，推動輕資產高質量發展

FY26H1，1)直飲水運營：營收1.85億港元；2)直飲水安裝及維護：營收0.07億港元，3)直飲水建設：營收0.53億港元；4)設備銷售：營收0.19億港元，同比+34.1%；5)桶裝水/瓶裝水：營收0.04億港元，同比+145.4%。

資本開支持續下降，派息總額穩定。FY26H1資本開支12.43億港元，同比-31.8%，每股派息13港仙，同比持平，股息率(ttm)4.8%。(估值日期：2025/11/28)

風險提示

項目建設、水價調增不及預期，資本開支超預期上行等