智通財經APP獲悉，海通國際發布研報稱，首次覆蓋，給予微博-SW(09898)「優於大市」評級，目標價每股107港元，主要考慮到微博用戶及時長基本盤已穩固，平台已進入穩態發展階段，增速趨於平穩，相較其他可比互聯網公司處於低位。

海通國際主要觀點如下：

公司背景

微博是中國領先的社交媒體平台，在社交媒體平台中具有獨特的地位(龐大的用戶羣，充足的社交關係資源，實時的、裂變式的信息傳播模式，豐富的營銷資源和名人效應),能品效合一營銷解決方案效率高，是企業不可或缺的廣告購買渠道。另外，該行認為生成式AI技術在微博內容創作、精準投放及熱點發現等場景的應用，未來將進一步提升平台變現效率。

3Q25業績喜憂參半

總營收4.4億美元(按年下降5%/按月下降1%)，與10月下旬被下調後的彭博一致預期持平。在線廣告收入按美元計按年下降6%，人民幣口徑按年下降5%;增值服務收入6,690萬美元，按年增加2%。調整後淨利潤1.1億美元，超預期3%，調整後淨利率比彭博一致預期高1個百分點;調整後營業利潤率為30%，按月/按年均下滑6個百分點。

Q4廣告溫和復甦，2026年收入可見性目前較低，但不改其營銷的獨特性

三季度電商、汽車板塊表現韌性，遊戲、3C等板塊因預算收縮按年出現下滑趨勢，食品飲料、鞋服則受高基數拖累。四季度受益於「雙十一」及電商平台競爭加劇，預計電商廣告將為其提供一定支撐;但遊戲、手機、明星代言、美妝等品類按年回暖尚待觀察。明年即便有冬奧會、世界盃及電商持續內卷等積極因素，但汽車國補退坡或拖累增長。該行預測Q4廣告收入4.4億美元(按年下降3%)，2026年全年收入為17.2億美元(按年下滑2%)。

社區活躍度在變現低谷中繼續夯實

公司通過算法優化提升互動，暑期中低頻用戶的人均觀看量、時長及留存按月雙位數增長;三季度發布及參與「超話」的用戶數按年雙位數增長。此外，微博智搜月活超7,000萬，DAU及搜索量按月增50%以上，顯示用戶對智搜的高度認可。

管理層有信心達成全年目標，堅持每年股東回報

四季度通常為微博利潤最低季，營銷費用及雙十一、明星代言項目集中投放。但管理層嚴控費用、提升效率，該行仍相信公司可維持全年調整後營業利潤率約30%的目標。從2020年到2025年，微博每年派發約2億美金股息，派息率分別為2023年和2024年淨利潤的58%和64%。未來，公司將堅持每年派息。

風險提示

競爭加劇，宏觀經濟疲軟