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三顧IPO：執着闖關港交所
「鍥而不捨，金石可鏤。」對於京東工業來說，這句古訓恰如其分地描繪了其上市之路的執着。2025年12月3日，京東工業香港IPO開始接受投資者認購，擬籌資不超過33億港元。據香港交易所文件，京東工業擬發行2.11億股股份，發行價區間為每股12.7港元至15.5港元，計劃12月11日掛牌上市。瑞銀、美銀、高盛和海通國際聯合擔任此次IPO的聯席保薦人。
京東工業
回顧京東工業的上市征程，可謂一波三折又堅定不移。事實上，這已經是京東工業第四次向港交所發起衝刺。多次遞表的背後，是企業對自身價值和資本市場機遇的認可，更體現出厚積薄發後的底氣。用俗話來說，就是「不撞南牆不回頭」，京東工業的執着也證明了其對成功上市的決心。
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MRO領域的「隱形冠軍」
京東工業原本是京東集團企業業務的一部分，2017年7月獨立成為單獨業務單元，自此專注深耕工業品MRO（維護、維修和運營）採購服務領域。
「太璞」全鏈路數智化工業供應鏈解決方案
多年如一日，京東工業在這個細分賽道上埋頭苦幹，打磨產品、優化服務、拓展市場，不為其他誘惑所動，可謂相當「軸」。然而這種長期主義的堅守如今已開花結果。根據灼識諮詢的數據，按2024年交易額計，京東工業穩居中國MRO採購服務市場頭把交椅，規模約為第二名的三倍。
同時，公司也是中國工業供應鏈技術與服務市場最大的服務提供商，市場份額約4.1%，在細分領域的領導地位無可爭議。這些亮眼的市場地位，離不開持續增長的經營數據支撐——招股書顯示，京東工業2022年至2024年的營收分別為141.35億元、173.36億元和203.98億元，年複合增長率達20.1%。可以看出，即便宏觀環境起伏不定，京東工業依然展現出穩健的成長性。
京東工業2022年至2024年營收
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劉強東的第六張上市王牌
如果此次IPO成功，京東工業將成為劉強東手中收穫的第六家上市公司。經過十多年的佈局，劉強東已打造出一個覆蓋多元領域的上市公司矩陣，各個平臺既獨立運營又協同互補，共同支撐起京東龐大的商業版圖。
劉強東的六家上市公司
這些上市「王牌」之間相互賦能，最大化發揮整體價值——可以說劉強東的商業版圖並非簡單拼盤，而是一個有機生態系統，每塊拼圖各有定位又能協同增值。
讓我們快速瀏覽劉強東的上市版圖：
上市版圖
· 京東集團：作為核心母體，2014年登陸納斯達克，2020年回港二次上市。京東集團以綜合電商為核心，延伸至物流、金融科技等基礎服務，為其他板塊提供強大資源和流量支持。可以說，京東集團是整個矩陣的定海神針。
· 京東健康：2017年孵化，2020年12月在港交所上市。通過對醫療健康領域的深耕，京東健康構建了覆蓋1.5億用戶的在線醫療生態，從問診、購藥到健康管理，服務鏈條完整，成為消費醫療領域的標杆企業。它豐富了京東版圖的業務維度，也是「互聯網+醫療」的生力軍。
· 京東物流：2021年5月登陸港交所。憑藉自營倉儲和一體化供應鏈物流優勢，京東物流在行業中佔據領先地位，為京東集團及衆多合作伙伴提供高效物流履約支持。作為京東商業版圖中不可或缺的基礎設施，京東物流相當於京東的「循環系統」。
· 達達集團：即時配送平臺，2020年6月在納斯達克上市，但於2025年1月私有化併入京東。達達的高效同城配送網絡，完善了京東「最後一公里」的服務閉環，讓消費者更快收到商品。達達與京東物流形成協同，一個主攻同城即時，一個主打全國幹線，各司其職又互相補充。
· 德邦股份：國內大件快遞和零擔物流龍頭，2018年上交所上市，2022年京東物流收購其66.49%股權。德邦的加入填補了京東在大件物流領域的短板，提高了京東運送大件商品的能力。可以說，德邦讓京東的物流版圖「如虎添翼」，大件小件通喫。
· 京東工業：作為即將登場的「第六極」，聚焦工業供應鏈技術與服務這一垂直領域。京東工業與京東物流、京東科技在供應鏈服務和技術支持上高度協同，上市後將完善京東商業版圖的產業佈局，為整個資本矩陣注入新活力。它的出現，標誌着京東生態在產業數字化領域落下關鍵一子。
六大平臺各有所長，又都圍繞着 「供應鏈」這個京東的業務核心展開。
京東供應鏈
這樣一來，劉強東的商業帝國如同復仇者聯盟，每位成員都有獨特「超能力」，同時又能組合出更強戰力。從零售端的個人消費者，到產業端的企業客戶，京東系業務實現了全場景覆蓋。顯然，京東工業的加入將進一步強化京東在供應鏈領域的護城河，讓人更加期待這個生態未來的發展。
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集團業績穩中有進，零售大考奪魁
京東工業的衝刺上市，正值京東集團整體穩步前行的重要時刻。今年11月中旬，京東發佈了2025年第三季度財報。數據顯示，三季度京東實現營收2991億元，同比增長14.9%。
京東2025年第三季度財報
在國內零售環境復甦的大背景下，這樣的兩位數增速相當亮眼。利潤方面，按照通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利潤為53億元，同比下降；非GAAP口徑下淨利潤為58億元，同比也有所下滑。淨利波動主要受去年同期高基數影響，但整體來看，京東第三季度的表現依然可圈可點：各項業務可以說是「全面開花」——京東零售穩健增長、京東物流積極拓展外部客戶、京東健康豐富服務場景，都為集團營收做出了貢獻。
更令人振奮的是，在啱啱落幕的雙十一購物節這個消費市場「年度大考」中，京東又交出了一份令人矚目的成績單，用市場表現證明了自己在零售領域的核心競爭力。據統計，過去一個月京東APP的活躍用戶數同比增長24.7%，增速穩居行業第一。用戶的活躍帶來了銷售的爆發：截至2025年11月11日23:59，京東雙十一累計成交額再創新高，下單用戶數同比增長40%，訂單量增長近60%。
星圖數據2025年雙11全網電商銷售總額
星圖數據25年雙11指出，今年雙11全網電商銷售總額約1.695萬億元，同比增長14.2%；其中綜合電商平臺（天貓、京東、抖音等）合計成交額1.6191萬億元，同比增12.3%。天貓依然保持第一，京東位居第二，抖音躍居第三。
星圖數據2025年雙11各電商平臺表現
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業績亮眼：營收淨利齊飛
回到京東工業本身，其最新披露的財務數據足以用「高歌猛進」來形容。2022年至2024年，公司營收從141億元增長至204億元，年複合增速約20%；2025年上半年營收進一步增至103億元，同比大增18.9%，增長韌性可見一斑。
增長的背後主要靠「兩隻輪子」驅動：一方面是客戶拓展，重點企業客戶數量從2023年的約9500家增加到2024年的1.06萬家，且這些重點客戶的交易額存留率高達105.7%，說明大客戶黏性和復購能力很強。
2022年至2025年重點企業客戶數量
另一方面是品類深耕，作為核心引擎的商品銷售收入在2022-2024年的複合增長率達到21.7%，2024年商品銷售額達192億元，同比增18.9%。這表明京東工業以供應鏈服務切入工業品市場的模式，正得到越來越多客戶的認可。
更令人驚喜的是盈利端的「突圍」。2022年京東工業還處於投入期，淨虧損達13億元左右；2023年即實現淨利潤扭虧為盈（盈利約480萬元），成功站上盈虧平衡點。緊接着2024年迎來質的飛躍——淨利潤飆升至7.6億元！2025年上半年公司淨利潤4.5億元，同比再增55.2%，盈利增速領跑行業。不到兩年時間，公司就完成了從微利到高速盈利的轉變。
究其原因，規模效應下履約成本率的優化是關鍵一環，同時也離不開京東集團在技術、物流、流量等方面的協同支持，為京東工業早期發展築起了「安全墊」，加速了盈利模型跑通。換句話說，大樹底下好乘涼，京東工業藉助母公司的生態資源快速起量，在站穩腳跟後又通過自身努力提升效率，終於摘掉虧損帽子、走上盈利快車道。
值得關注的是，京東工業與京東集團的關聯交易結構也在發生積極變化——正從過去的「依賴支撐」轉向「協同共贏」。招股書顯示，2024年京東工業通過京東集團平臺獲得的收入約81億元，佔總營收的39.7%，這一佔比已比2022年的47.1%顯著下降。關聯收入佔比持續降低，意味着京東工業獨立開拓市場的能力在提升，不再過度依賴母公司輸血。同時，這也說明早期借力京東生態迅速做大的模式正在轉變成更健康的協同關係。
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構築「廣度+深度」的競爭護城河
京東工業所處的工業品(MRO)市場被譽為「萬億藍海」。據中國物流與採購聯合會數據，2024年中國工業MRO市場規模已突破2.1萬億元，年增速在15%以上。
中國工業MRO市場規模
然而行業集中度極低，前五大企業（CR5）合計份額不足8%，市場高度分散，龍頭仍有巨大的整合空間。換句話說，這片海域雖大魚不多，但游魚滿滿，誰都沒有一統天下，正是羣雄逐鹿的階段。
在這樣的格局下，京東工業憑藉差異化優勢穩居第一梯隊，通過「廣度+深度」雙重優勢構建起屬於自己的「三重護城河」：
· 護城河1：全品類供應 + 全國網絡，破局垂直平臺之困。面對震坤行、西域等深耕工業品的垂直B2B平臺，京東工業選擇以「廣」制「深」。垂直玩家擅長深度服務和技術賦能，而京東工業則依託全品類的商品供給和全國物流網絡形成差異化優勢。截至2024年底，京東工業連接了12.17萬家供應商，商品涵蓋設備配件、勞保用品、化工原料等幾乎所有工業場景，能一站式滿足企業從零星採購到集中採購管理的多元需求。同時依託京東物流先進的倉儲配送體系，京東工業實現了「MRO領域的小批量、多頻次精準配送」，有效解決行業長期存在的「履約難、時效低」痛點。
· 護城河2：厚積B端經驗，抵禦綜合電商跨界。面對阿里、拼多多等綜合電商可能的跨界競爭，京東工業倚仗自身深厚的企業級運營經驗築起先發優勢。自2017年獨立以來，京東工業已服務超過1.06萬個重點企業客戶，在實踐中沉澱了對工業場景的深刻洞察，建立了供應商分級體系和定製化解決方案能力。
· 護城河3：技術賦能同行，共贏中整合傳統分銷商。全國有超10萬家中小工業品貿易商，頭部正加速數字化轉型。京東工業並未將他們視作對手，而是選擇了「賦能+合作」的生態整合路線。例如，公司向區域分銷商開放自研的「京工雲」系統部分功能，幫助對方優化庫存管理和客戶服務；通過平臺合作引入優質區域貿易商入駐，補充本地服務能力，共享流量和訂單。這種技術輸出、生態合作的思路，既擴大了京東工業的市場覆蓋面，也推動了整個MRO行業的數字化升級，實現共贏增長。
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生態協同：京東產業數字化的核心棋子
「京東的未來不在零售本身，而在零售背後的供應鏈能力對產業的改造。」這句話精準點明瞭京東工業的戰略定位。可以說，在京東「零售+物流+科技」三駕馬車之外，京東工業正成為集團第四條增長曲線的核心載體。通過與京東生態體系的深度協同，京東工業釋放出「1+1 > 2」的巨大價值，同時也為中國製造業的供應鏈升級貢獻着「京東方案」。從集團層面看，京東工業承載着劉強東「產業數字化」雄心的落地，是其商業版圖中極為關鍵的一枚棋子。
劉強東
劉強東對京東工業的戰略佈局可謂早有深意。早在2021年京東工業A-1輪孖展時，他就曾公開表示：「工業供應鏈是京東必須拿下的戰場，它不僅能創造新的收入來源，更能夯實我們的技術壁壘。」經過八年深耕，如今京東工業終於從戰略藍圖走向資本落地，劉強東的產業數字化雄心也邁出了關鍵一步。
遞交招股書，顯示了京東工業登陸資本市場的堅定決心。而對於投資者而言，更需要看清這家公司本質的價值：京東工業不僅是一家賣工業品的MRO電商，更是京東產業數字化戰略的試驗田。其長期價值不在於短期盈利有多高，而在於它能多大程度提升工業供應鏈效率、降低產業交易成本——這恰恰是劉強東佈局京東工業的核心邏輯。如今上市在即，一場關乎中國製造業供應鏈升級的資本故事正進入高潮章節，值得所有關注產業和科技的投資人持續追蹤。
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前景與風險並存：冷靜看待投資價值
綜上所述，京東工業無疑是一家亮點頻出、前景廣闊的公司。然而，作為普通投資者，我們也需要冷靜審視其中的風險因素，對這家公司的未來保持理性預期。
首先，行業空間大但競爭將趨白熱化。工業供應鏈市場規模雖然高達數萬億，但如此誘人的蛋糕也勢必吸引更多玩家虎視眈眈。傳統工業品貿易商在轉型，阿里、拼多多等綜合電商也可能加大B2B投入，甚至垂直領域的新創公司不斷湧現。京東工業目前憑藉先發優勢領跑，但能否持續鞏固壁壘，應對潛在的價格戰和服務戰考驗，仍需時間驗證。
其次，盈利質量和運營獨立性有待提高。儘管京東工業已實現扭虧為盈並高速增長，但其盈利對政府補貼等非經常性收益存在一定依賴。據披露，2024年公司獲得政府補助約8479.9萬元，2025年上半年約9094.8萬元，佔當期淨利潤的兩成左右。一旦未來補貼減少，利潤增速可能受到影響。此外，公司運營資金中預付款項佔比較高，2025年6月末預付及其他應收款合計11.3億元，其中應收關聯方款項達8.4億元，佔比超過七成。這反映出公司業務與京東體系聯繫緊密，但也可能引發關聯資金佔用的質疑，需要加強內部資金結算的透明度和規範性。
再次，股權結構與潛在稀釋風險值得關注。目前京東集團仍持有近79%股權，絕對控股雖保障戰略執行一致性，但也意味着中小股東需要信任大股東的治理能力。公司歷史孖展中發行的可轉換優先股規模不小，未來若滿足約定條件轉為普通股，可能攤薄現有股東權益。投資者應留意招股書中對此的詳細披露和相應條款約束。
最後，盈利模式需持續優化。當前京東工業的收入約94%來自商品銷售，僅6%來自技術服務、平臺和廣告等。
商品銷售毛利率在10%-11%左右，而服務收入毛利率高達90%以上，過度依賴低毛利商品拉高規模，導致綜合毛利率只有16%左右，不如純軟件或平臺型企業來得豐厚。這一模式在快速做大營收時行之有效，但長遠看提升利潤率仍要倚重高附加值的供應鏈技術服務業務擴大佔比。
京東工業
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結語
總的來說，京東工業的上市之路充滿戲劇性又不失必然性：多次遞表的堅持映射出企業內在的韌性和信念；而最終選擇在此時登陸資本市場，也與其業績厚積薄發、水到渠成密不可分。這一次，劉強東為自己的商業版圖落下的新棋子，承載的不僅是一個企業的孖展和成長，更是京東在產業互聯網領域的一次華麗進軍。
京東工業作為工業供應鏈數智化的引領者，登陸資本市場後，將獲得更充裕的資金和更廣闊的平臺去實現「降本增效、保供合規」的使命，為中國製造業供應鏈轉型升級貢獻力量。
然而，資本市場素來喜新厭舊，機遇與挑戰並存。投資者不妨既懷抱期望，又保持一份清醒。在欣賞京東工業高歌猛進之餘，也需警惕前文所述的潛在風險點。畢竟，正如古語所云：「行百里者半九十」，上市只是一個新的開始。未來，京東工業能否不負「京東系第六家上市公司」的光環，在激烈競爭中鞏固自己的護城河，並持續為股東創造價值，我們拭目以待。
京東
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重
點
關
注
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