雷軍站台、小米注資，要做「中登的泡泡瑪特」？

圍觀商業

2025/12/03

作者 | 道希「泡泡瑪特」+「雷軍門徒」的光環，在資本市場能有多好使？2017年11月8日，小米集團CEO雷軍在個人微信公衆號上發表了一篇名為《銅師傅創始人俞光：小米帶給我的啓示》的文章。雷軍公衆號截圖文中提到，雷軍認為銅師傅是整個小米體系之外最像小米的創業企業。銅師傅是賣什麼的？簡單來說，上至菩薩悟空，下至漫威英雄，只要是想得到的銅質工藝品，它都賣。因其沉穩內斂的設計，人送外號「中年男人的...

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打下來，銅師傅讓市場眼前一亮，繼釣魚、騎行和登山賽道之後，中年男人似乎又將捧出一個新的財富神話。但新鮮感過去之後，銅師傅終將面對冰冷的現實：天花板不高、增長放緩、場景單一......四年裏輾轉兩地交易所，銅師傅到今天仍在路上。銅師傅的IPO之路異常曲折。2022年啓動A股創業板輔導未果，於2024年叫停。轉戰港股後，今年5月遞交的招股書失效，但僅僅兩天後，銅師傅便於11月11日再次遞交了申請。「着急上岸」的意圖暴露無遺，兩次衝擊未果，背後肯定有更深層次的原因。一方面，賽道上限清晰可見。根據弗若斯特沙利文報告，中國文創工藝產品市場2024年的規模為3540億元，有望在2029年增長至4647億元。細分下來到「金屬文創工藝品」這一領域，2024年市場規模約252億元。那麼銅師傅所在的「銅質工藝品」領域呢？2024年這個細分市場的規模大約是15.8億元，在金屬文創品類裏佔比甚至不到10%。銅師傅招股書中披露的近幾年營收在這條賽道里，目前銅師傅所佔的份額為35%，佔據行業老大的位置，站得越高，離天花板也越近，增長空間本來就有限。營收也相對平穩：2022 至 2024 年在 5.03、5.06、5.71 億元之間徘徊，利潤波動，增長速度有限。市場很難從數據裏看到更大的成長想象力。上市不順其實也不難理解。除了規模，成本也是隨時可能被引爆的炸彈。銅師傅的主營業務決定了其對銅價的波動十分敏感，如果銅價上漲，銅師傅會因為原材料採購成本的上升，間接地影響到整體營收。而數據顯示，銅的年均價格是不斷上漲：2019年每噸銅的價格為4.76萬元，2024年則為每噸7.50萬元。安泰科高級分析師王曉旭表示，銅作為能源轉型的關鍵支撐材料，長期上行趨勢沒有被破壞，預計2025年度銅均價高於2024年。根據生意社數據，截至2025年12月3日，銅現貨價格為8.92萬元/噸。LME銅合約走勢年線此外，根據招股書，從2022年到2025年上半年，銅師傅的客單價大幅下滑，線上客單價從958元降至556元，線下客單價則從1918元降到659元。銅師傅對此解釋是：消費者偏好逐漸轉向零售價更低的小型銅質SKU以及銅、金、銀系列中的入門級產品。原材料價格持續走高，而終端售價卻出現持續降温，這對任何企業來説都會有壓力。若銅師傅無法通過提高產品售價、優化供應鏈管理等方式將成本壓力有效轉嫁，產品毛利空間必然被壓縮，盈利壓力也會變得更大。招股書上數據只展現了銅師傅的現狀，更深層次的問題在於產品本身。這也是它和泡泡瑪特最大的區別。泡泡瑪特強調悦己，追求的是開盲盒的刺激感和擺着好看的情緒價值。銅師傅更強調禮品屬性，它在招股書裏明確寫着「作為送禮的理想選擇」，作為擺件，勢必更強調「面子」。這一方面體現在設計上，更貼合長輩的審美需求。例如悟空、關公、財神等經典形象，以及柿子、葫蘆、元寶等帶有傳統文化吉祥寓意的元素。另一方面，也體現在其「可負擔藝術品」的定位上，相當數量的產品價格遠遠高於普通文創，比如9000一個的銅製觀音像，只能説很有誠意了。正是這一「面子」屬性，反而讓銅師傅陷入了尷尬的定位：向上，它缺乏貴金屬的資產屬性和保值空間；向下，它又因為堅持使用真銅，成本高於鋅合金、樹脂等廉價仿製品，無法打贏底層的價格戰。相當於是價格向下卷不了，價值向上升不起。它不像塑膠潮玩，單價低、決策門檻低，可以靠盲盒的隨機性來刺激用户為情緒價值持續付費，滿足年輕人彰顯個性的需求；更多的是作為一種供以長期裝點的、「拿得出手」的擺件或送禮而使用。甚至橫向比較，在銅質工藝品賽道里，他還有着一個市場份額與銅師傅差不多的對手——朱炳仁·銅。朱炳仁為國家級非物質文化遺產「銅雕技藝」唯一傳承人，主打百年「朱府銅藝」的老字號招牌，主要賣高端銅質工藝品。行業規模就這麼點，他們兩家營收加起來佔比超過70%。為求破局，銅師傅想的辦法是向年輕人靠攏，跳進更大的圈子裏。其嘗試推出了塑膠潮玩產品和金銀質工藝品，並引入了不少授權IP做銅質工藝品。然而，從實際收入構成來看，這些破圈嘗試尚未動搖其核心業務的地位，效果有限。數據顯示，2022年至2025年上半年，銅師傅授權IP的SKU收入分別佔總收入的5.9%、11.7%、6.3%、8.8%；塑膠潮玩收入分別佔總收入的0.7%、2.6%、2.5%、1.7%。而作為核心的銅質工藝品，同期收入始終佔據總收入的95%左右。更大的問題，是造成了審美和材質的劇烈衝突。2022年至2024年，銅師傅不僅分別新推出了407款、350款、528款基於自研IP的SKU，還分別新推出176款、164款、179款基於授權IP的SKU。這些授權IP則包括《復仇者聯盟》《蜘蛛俠》《鋼鐵俠》等漫威超級英雄和《功夫熊貓》《侏羅紀世界》《小黃人》《權力的遊戲》等熱播影視漫威IP代表着未來感、速度感和高科技，其媒介是塑料、模型和特效；而銅，則承載着歷史、沉重和永久性。銅師傅獲得漫威IP授權推出的產品 圖源淘寶這樣一個厚重、敦實的鋼鐵俠擺在面前，其形象是矛盾且難以消化的。在傳統消費者眼中，這種跨界融合顯得不倫不類，缺乏對傳統文化的敬畏；而在潮流年輕人看來，則會有種「我不懂，但我大受震撼」的感覺，甚至打趣道「塑料的那叫手辦，銅的那叫神像」。銅製的小黃人同時也有購買過此類產品的消費者表示，銅師傅的漫威英雄系列關節沒有辦法活動，可玩性和性價比遠不如購買可動模型，還沒那麼重。買潮玩看重的是IP契合度和社交屬性、送禮買金銀質產品看重的是設計和保值屬性，銅師傅這種「換個材質做產品」的方式，難以做到「破圈」。上市之路雖然曲折，但銅師傅其實獲得過不少資本的青睞。自2017年獲得雷軍的公開讚譽後，「小米體系之外最像小米的創業企業」這個標籤，就為銅師傅帶來了巨大的資本光環。雷軍作為聯合創始人的順為資本和小米集團的天津金米分別持股13.39% 和 9.56%，位列第二、三大股東。除此之外，銅師傅的背後還有央視基金、北京光信資本、金鼎資本、海泉基金等著名投資機構。資本方的邏輯非常清晰：他們賭的不是銅藝市場能做到多大，而是賭「小米方法論」的降維打擊能力——證明即便是再細分、再傳統的賽道，只要能重構供應鏈，擊穿暴利，就能快速收割市場份額，實現規模化盈利。藉助小米系的資源和「爆品驅動」的戰略，銅師傅快速拓展線上渠道，天貓、京東的旗艦店很快就衝到了銅質文創品類的銷量第一，線上收入佔比也超過八成。憑藉極致的效率和成本控制，它在銅藝品這個小眾領域迅速崛起，成為行業的領導者.但戰術上的成功並不能掩蓋戰略上的受限，銅師傅必須儘快完成蜕變，向投資人證明其持續增長潛力。這也許意味着一次徹底的身份重塑。一方面，產品可以從「擺件化」走向「功能化」。潮玩營收低，也許是因為大家對銅工藝品整體品類認知度有待提高；但銅的價值不在潮，而在耐久、質感、穩定。既然如此，不如把優勢放到真正高頻的生活場景裏：茶道的銅製茶寵、户外露營的復古銅燈、家居場景中的功能性擺件……這些賽道本身有增長、有圈層，也更適合讓消費者持續復購。除了做堆在角落會積灰的擺件，做些能放進日常生活、能「用起來」的東西，讓購買動機從「送禮」變成「生活方式選擇」。另一方面，將IP品牌化也是可以參考的路徑。不論是今年火爆的labubu還是風靡全球的樂高積木，其IP授權後都會將自身品牌的核心元素植入聯名產品中，每次跨界都是品牌個性的展示，而非IP的搬運和元素堆砌。標誌性的尖耳朵和牙齒，一看就知道是這個小精靈；模塊化的身體和永遠不變的微笑，不用猜也知道是樂高的小人。這種「聯名不丟魂」的做法，既借跨界吸了流量，又鞏固了自身辨識度，效果比簡單疊加符號好得多。銅師傅若想破圈，不妨試試在「銅」這種材質本身提煉出屬於自己的品牌形象。銅師傅的故事，是「小米模式」在其他領域細分賽道取得階段性勝利的典範，但同時也面臨着「想分大蛋糕要先做大蛋糕」的問題。廣東更佳昊國際認證有限公司總經理李錦堤認為，銅師傅具備「小而美」的企業基因，並非不能進一步做大做強，只要現金流正向、SKU迭代快，資本市場仍會給予估值溢價，關鍵在於，能否用資本把「銅」從工藝品重塑為文化快消符號，這才是打開賽道天花板的核心。再度衝刺IPO，銅師傅亟需向市場證明，自己的想象力遠不止於此。參考2025杭州銅師傅文創(集團)股份有限公司招股説明書銅師傅再衝IPO：銅質文創龍頭的資本突圍與增長焦慮｜北京商報中年人的泡泡瑪特，要IPO了｜投資家雷軍看好，「中年人的泡泡瑪特」衝刺港股！｜21style本文中所有涉及上市公司的內容，系依據上市公司根據其法定義務及監管要求公開披露的信息（包括但不限於官方網站、官方社媒、定期或臨時披露的官方公告等）做出的分析與判斷，不構成任何投資建議或其他商業建議。本文中所有涉及商業人物的內容，系依據合法渠道公開披露的信息（包括但不限於媒體採訪、人物傳記等）做出的分析與判斷，不構成任何投資建議或其他建議。因採納本文，或受本文影響而採取的行為及其導致的相應後果，智谷商業評論不承擔任何責任。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}