智通財經APP獲悉，在公佈2025年第三季度業績後，歡聚集團(JOYY.US)再次吸引了資本市場的目光。公司強勁的廣告業務增長成為市場關注的核心，推動多家國際投行紛紛上調了歡聚的目標價，並普遍看好公司未來幾年的增長潛力。華泰證券、里昂、花旗等機構近日發佈研報，為歡聚的廣告業務給予單獨估值，並顯著上調目標價：華泰將目標價從71.9美元上調至84.2美元；里昂從58美元提升至80美元；花旗從59美元上調至70美元；德意志銀行、中信建投、BOCI、中金及廣發等機構也在2026年增長預期增強的背景下，亦大幅調升目標價，最高達到86美元。各大行一致認為，歡聚直播業務的環比增長、廣告業務的加速擴張、淨現金帶來的安全邊際和持續的股東回報，為其估值上行提供了強有力的支撐。

廣告技術賽道跑出黑馬 機構認為「是時候給強勁的廣告業務估值」

歡聚集團的廣告收入已經成為市場關注的亮點，尤其是BIGO Ads在2025年第三季度實現了33%和19.7%的同比、環比增長，其中第三方廣告收入環比激增25%，增速顯著領先於全球廣告科技領域的頭部同行。BIGO Ads超預期的表現令市場充分看好歡聚廣告業務的未來發展。花旗、里昂、華泰均在最新研報中將廣告業務納入SOTP（分部加總估值）體系，顯示機構對廣告業務獨立價值的充分認知。

花旗在最新研報中指出，三季度廣告業務表現尤為突出，在流量擴張、垂類拓展及新市場開拓帶動下，管理層對廣告科技（adtech）及SaaS業務的持續雙位數增長前景保持高度信心。花旗預計，廣告收入將在第四季度同比大幅加速，並有望將這一增長勢頭延續至2026年。得益於廣告業務動能強化與收入結構改善，花旗將歡聚2025–2027年收入預測上調2%/4%/6%。里昂指出，歡聚的廣告業務正在開啓估值想象空間，預測該業務將在2026財年實現超過30%的同比增長。華泰證券則認為，廣告開啓了公司的第二增長曲線，並仍處於擴張階段，預計將拉動整體收入增速。花旗更明確強調「是時候給強勁的廣告業務估值了」，多家機構集體大幅調高歡聚目標價，並予以「買入」評級。

直播基本盤穩定輸出現金利潤 歡聚「收益+成長」雙重屬性將跑贏大市

隨着歡聚集團的廣告業務持續高增長，直播業務的環比回升也為公司的穩健增收提供有力支撐。中信建投與廣發證券均關注到歡聚第三季度延續「直播修復、廣告加速」的業務結構改善趨勢。歡聚直播業務側重高質量發展，結合AI提升互動體驗，在發達國家和東南亞等市場持續優化運營，已連續兩個季度實現環比回升。機構指出，直播業務在下半年環比回升的態勢下，有望在明年保持穩定，持續輸出現金利潤；同時，程式化廣告展現爆發力，將延續加速增長趨勢，有望推動2026年公司總體收入重回增長。

除了廣告和直播業務的強勁增長，歡聚集團的穩健財務狀況也是多家機構看好的原因之一。據中金研報，歡聚的淨現金儲備高達33億美元，為公司未來的業務擴長、回購和派息等股東回報措施提供了有力支持。值得注意的是，歡聚的自由現金流和股東回報也在穩步提升，2025年第三季度，歡聚已經實施了約2.4億美元的回購與派息操作，股東回報率達7.7%。

里昂指出，在約10%的年度股東回報、穩定的直播業務作為現金奶牛、以及持續增長的廣告業務的共同推動下，歡聚兼具「收益+成長」雙重屬性，維持「跑贏大市」評級。衆多機構認為，隨着廣告業務的增長和公司營收結構的改變，歡聚整體盈利能力向上，對歡聚的長期前景樂觀看好。