【2025分析師大會】
中國頂級投資盛會丨邢志強、但斌、李蓓等投資大咖談牛市、談AI、談未來……
全文精修版+現場高清PPT！但斌最新觀點：國內對標谷歌的公司只有兩家
中國頂流研究天團都有誰？第七屆金麒麟最佳分析師榮譽榜出爐
【頭條要聞】
貴金屬風雲又起！白銀上演「逼空大戰」，再創新高後還有多大上漲空間？
11月以來，COMEX白銀期貨累計漲幅達到16%。滬銀主力合約夜盤最高觸及13239元/千克，內外盤聯動創出新高。滬上一位貴金屬分析師對記者分析稱，白銀價格的大幅上漲並非偶然。近期，全球經濟形勢的不確定性以及市場對通脹預期的上升，為白銀等貴金屬提供了有力的支撐。據芝商所「聯儲局觀察」最新數據，聯儲局12月降息25個基點的概率已達85.4%。約一週前，這一概率預計約40%。
11月最牛金股漲超60%！12月金股出爐，科技與消費受青睞（名單）
隨着11月交易收官，最新一期的券商金股出爐。從目前已披露的12月金股名單來看，電子、電力設備、醫藥生物、食品飲料等行業受到集中關注，國產算力、機器人、消費復甦等主題熱度較高。展望12月行情，券商普遍認為市場仍處牛市，中長期仍看好科技成長。
11月製造業PMI回升至49.2% 多分項指數改善
11月30日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈的11月製造業採購經理指數（PMI）顯示，在海外需求改善、國內政策落地顯效背景下，當月製造業PMI小幅回升至49.2%，新訂單指數、生產經營活動預期等11個分項指數均有改善；綜合PMI產出指數為49.7%，我國經濟景氣水平總體平穩。專家預計，伴隨市場預期的穩中有升，12月製造業表現有望繼續向好。
聯儲局主席鮑威爾將於12月1日辭職？哈塞特：若獲提名 願擔任聯儲局主席
鮑威爾在美國時間週一晚上8點，的確有一場演講活動，但並非緊急會議。在胡佛研究所舉辦的喬治·P·舒爾茨紀念講座上，鮑威爾將與邁克爾·博斯金和康多莉扎·賴斯一起，就喬治·舒爾茨及其在經濟政策方面的貢獻進行簡短講話和小組討論。
央視新聞報道，近期，國家航天局已設立商業航天司，相關業務正在逐步開展，標誌着我國商業航天產業迎來專職監管機構，未來將持續推動我國商業航天高質量發展，產業鏈有望全線受益。國家航天局相關負責人介紹，當前我國商業航天企業數量超600家，在確保安全的前提下逐步釋放商業航天發展潛力。
中國36個主要城市轉移支付收入出爐，哪些城市獲得財政支持多
直轄市、省會城市和計劃單列市是區域甚至全國經濟增長的發動機和人口主要承載地，中央和地方對這些城市有重點戰略佈局，一些省份還在實施「強省會」戰略，那麼，這些城市在現行財政體制下獲得了多少財政支撐呢？目前，各地2024年財政決算報告都已發佈。第一財經梳理了4個直轄市、27個省會城市和5個計劃單列市等36個城市的財政數據，以此來觀察中央和省份對36個城市的財政支持力度。
中國突然，非常缺鋰
11月，碳酸鋰價格又創出了去年6月以來的新高，目前碳酸鋰主力合約價格仍在10萬元/噸的高位徘徊。如果從年中跌破6萬元/噸的價格算起，不到半年時間，碳酸鋰價格暴漲60%以上。
換句話說，碳酸鋰價格是突然漲起來的，中國一下子就缺鋰了。國內鋰礦還在「反內卷」，擴產有限，海外鋰礦也沒怎麼擴產，供給端變化不大。
更重要的是，下游需求猛增，導致碳酸鋰產量跟不上暴漲的需求，這才讓中國鋰資源突然喫緊。這次突然爆發的下游需求，是儲能。
陽性率接近45%！流感高峯期將至
11月27日，中國疾病預防控制中心發佈的《全國急性呼吸道傳染病哨點監測情況（2025年第47周）》顯示，在全國門急診流感樣病例中，流感陽性率接近45%，整體進入中流行水平，部分省份已達高流行水平。
超5萬元存取款將不再登記用途
人民銀行、國家金融監管總局、證監會近日聯合發佈《金融機構客戶盡職調查和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法》，其中取消了「個人存取現金超5萬元需登記資金來源」的規定，與此前徵求意見稿保持一致。該辦法將於2026年1月1日起正式施行。2022年，相關部門曾發佈管理辦法，規定商業銀行等金融機構為自然人客戶辦理人民幣單筆5萬元以上現金存取時，應當識別並覈實客戶身份，瞭解並登記資金的來源或者用途。這一規定在當時引發了社會廣泛關注，公衆意見呈現分歧。銀行方面表示基於反詐風控要求進行詢問，而用戶經常不滿銀行機構在業務辦理中詢問過多過細，質疑其涉嫌侵犯隱私。
券商單日轉孖展借入超百億，正常現象還是釋放新信號？
券商一日從中國證券金融股份有限公司（下稱「中證金融公司」）借入超百億元資金，大幅高於平日的幾億元或者偶爾的幾十億元，背後原因是什麼？根據中證金融公司披露的數據，11月25日，券商通過轉孖展，向其借入了114.3億元的資金。其中，通過競價方式借入50億元，通過再借方式借入64.3億元，當日償還了81.10億元。
對此，有券商分析師對第一財經稱，轉孖展競價日為週二，所以券商會在當日通過競價方式借錢，但不一定每個週二都會借錢，同時週二競價借入後，若期限為182天的話，到期時間一般還是週二，所以會出現券商周二借入的錢較多。
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【話題公司】
重大資產重組！4只A股今日復牌！
4只A股即將復牌！11月30日晚間，嘉戎技術公告，公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買杭州藍然100%股份並募集配套資金，此次交易預計構成重大資產重組，公司股票自12月1日開市起復牌。
此外，凱衆股份11月28日晚公告，公司擬收購安徽拓盛60%股權並募集配套資金，此次交易預計構成重大資產重組，公司股票自12月1日開市起復牌。超卓航科、華鋒股份的股票也將於12月1日起復牌。其中，超卓航科的實控人將變更為湖北省國資委，華鋒股份的實控人擬變更為陳運。
中際旭創被納入中證A50 ETF會不會被迫高位接盤？
11月28日晚間，公開信息顯示，啱啱創出歷史新高不久的光模塊龍頭中際旭創被納入了中證50指數，將於12月12日收盤後生效。不過，近日中際旭創遭遇到大股東以及高管的大手筆減持，這一次大量跟蹤中證50指數的ETF，會不會被動高位接盤中際旭創的股東減持？類似的質疑在2021年底寧德時代被納入滬深300指數成份股時，也一度出現過。
業內人士表示，從基本面來看，光模塊的大量擴產，後續產品價格和業績能否支撐存在疑問，大股東和高管也會比較清楚公司的基本情況；另一方面，參考過去的一些案例，熱點龍頭公司被納入主要指數之後，一段時間內不見得就可以走的很好，長期則要看基本面能否持續向好，繼續推動股價走高。
熱度爆表！《瘋狂動物城2》票房已破18億元！這些上市公司將受益
中泰證券認為，今年是動畫電影大年，電影行業迎來供給與結構改善。電影市場從「要數量」進入「要口碑」新階段，中低檔內容出清，高質量供給成為票房核心驅動力。《哪吒之魔童鬧海》引領了上半年票房高額增長，11月至12月高質量引進片集中上映將推動全年票房持續增長。
【行業熱點】
多家全球資管巨頭髮布2026年展望 科技創新為核心投資主線
醫藥板塊上行勢頭放緩 醫藥主題「翻倍基」數量明顯收縮
國家航天局設立商業航天司 持續推動商業航天高質量發展
全球科技巨頭搶灘太空算力 下一代算力戰場轉向太空
【市場策略】
十大機構看後市：牛市格局未被破壞，備戰跨年行情
市場呈現出低波慢牛的特徵，主要寬基的波動率有所下降，回撤以及夏普比率亦好於過往；但主觀多頭的體感改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬得全A，同時擇時的作用明顯弱化。從市場微觀流動性結構來看，保險和固收+為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價權持續抬升，但主觀選股型產品增量有限，具有個股定價能力的增量資金欠缺；定價權削弱的背景下，出於控制回撤的考量，主觀多頭對於個股和板塊的估值和安全邊際反而會提出更高的要求，風險偏好始終難以有效提升，「蹲、打、撤」成為主流策略。打破僵局只能是大超預期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內需的重大變化打開市場高度。在超預期的變化出現前，配置上建議延續資源/傳統製造業定價權的重估以及企業出海兩個方向。
【新股動態】
IPO週報|本週2只新股申購，又一國產GPU龍頭來了
【公告速遞】
【停牌】
300344 ST立方
002689 遠大智能
002812 恩捷股份
300165 ST天瑞
【復牌】
301148 嘉戎技術
688237 超卓航科
603037 凱衆股份
002806 華鋒股份
【品大事】
恩捷股份：籌劃購買中科華聯100%股權等事項股票明起停牌
恩捷股份（002812）公告，公司正在籌劃發行股份購買中科華聯100%股權並募集配套資金。因有關事項尚存不確定性，公司股票自2025年12月1日開市時起開始停牌。
ST天瑞：控股股東籌劃公司控制權變更相關事宜股票明起停牌
ST天瑞（300165）公告，控股股東、實控人劉召貴正在籌劃公司控制權變更相關事宜，該事項可能導致公司控股股東及實際控制人發生變更。公司股票自2025年12月1日開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。
嘉戎技術：擬向廈門溥玉定增募資不超10億元併購買杭州藍然100%股份
嘉戎技術（301148）公告，公司擬通過發行股份及支付現金的方式向19名交易對方購買杭州藍然100%股份，並向廈門溥玉發行股份募集配套資金不超過10億元。本次交易完成後，標的公司成為公司全資子公司，廈門溥玉預計將成為公司控股股東，胡殿君預計將成為公司實際控制人。
百利天恆：全資子公司收到2.5億美元里程碑付款
百利天恆（688506）公告，2023年12月11日，全資子公司SystImmune與百時美施貴寶（簡稱「BMS」）就iza-bren（BL-B01D1、EGFR×HER3雙抗ADC）項目達成獨家許可與合作協議。公司已收到由BMS支付的8億美元不可退還且不可抵扣的首付款。2025年9月30日，全球Ⅱ/Ⅲ期關鍵註冊臨牀試驗IZABRIGHT-Breast01里程碑達成，觸發合作協議項下第一筆2.5億美元近期或有付款條件。近期，SystImmune已收到由BMS支付的2.5億美元里程碑付款（實際到賬金額須扣除銀行手續費）。根據合作協議，公司後續還有資格獲得最高可達2.5億美元的近期或有付款，以及在達到特定的開發、註冊和銷售里程碑後最高可達71億美元的額外付款。
江西銅業：籌劃收購境外上市公司SolGold Plc股份
江西銅業（600362）公告，公司分別於英國倫敦時間2025年11月23日及11月28日向倫敦證券交易所上市公司SolGold Plc董事會提交了兩項非約束性現金要約。最新一項非約束性現金要約擬以每股26便士的價格，收購目標公司全部股份。截至公告披露日，公司持有目標公司3.66億股股份，約佔其已發行股份的12.19%。公司目前收購目標公司股份事宜仍處於非正式要約階段。兩項非約束性現金要約目前均已被目標公司董事會拒絕。公司後續是否會就收購目標公司股份提出正式要約尚存在不確定性。
中國神華：北海二期3號機組通過168小時試運行
中國神華（601088）公告，公司持股約52%的控股子公司國能廣投北海發電有限公司二期擴建工程項目（「北海二期」）3號機組順利通過168小時試運行，移交商業運營。北海二期位於廣西壯族自治區北海市鐵山港區興港鎮，規劃建設2臺100萬千瓦超超臨界一次再熱燃煤發電機組，是廣西壯族自治區能源發展「十四五」規劃重點工程。
*ST東易：仍存在因重整失敗而被宣告破產的風險
*ST東易（002713）發佈股價異動暨風險提示公告稱，法院已受理公司重整，如果公司順利實施重整並執行完畢重整計劃，將有利於改善公司資產負債結構，推動公司健康、可持續發展，但仍存在因重整失敗而被宣告破產的風險。如果公司被宣告破產，將被實施破產清算，根據相關規定，公司股票將面臨被終止上市的風險。
華陽股份：年產200噸高性能碳纖維項目投產
華陽股份（600348）公告，由公司與山西華陽資本控股有限公司等共同出資設立的山西華陽碳材科技有限公司投資建設的千噸級高性能碳纖維一期200噸/年項目於建成投產。項目投產後生產的T1000級碳纖維，具有高強度、輕量化、耐高低溫、耐腐蝕等特性，可應用於航空航天、高端裝備製造、風電新能源、新型氫能儲能等領域。
達夢數據：董事兼總經理皮宇解除留置
達夢數據（688692）公告，公司於近日收到湖北省應城市監察委員會出具的《解除留置通知書》，應城市監察委員會已解除對皮宇的留置措施。
【增減持】
中微公司：上海創投擬大宗交易減持公司不超1%股份
中微公司（688012）公告，公司持股14.93%的股東上海創投計劃通過大宗交易方式減持公司股票不超過總股本的1%，即626.15萬股。
優利德：董事擬減持不超0.0313%公司股份
優利德（688628）公告，公司董事、高管楊志凌等擬合計減持不超過3.5萬股公司股份，佔公司總股本比例不超過0.0313%。
聖諾生物：副總經理馬中剛、董事伍利擬合計減持不超0.024%公司股份
聖諾生物（688117）公告，公司副總經理馬中剛以及董事、副總經理、財務負責人伍利計劃合計減持公司股份不超過3.76萬股，即不超過公司總股本的0.024%。
【籤大單】
奧瑞德：擬簽署綜合技術服務協議
奧瑞德（600666）公告，公司擬與X公司簽署《綜合技術服務協議》，公司擬向X公司購買綜合技術服務（包括從X公司購買計算資源並由X公司提供相關技術服務），協議總金額約6.35億元。
往期回顧
責任編輯：張恆星