本文作者 Ka Sing Chan為路透熱點透視專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點
路透香港12月1日 - 中國房地產市場困境中的最後一個倖存者可能最終也難以倖免。中國萬科 000002.SZ 是中國銷售額最高的住宅建築商，也是唯一一家尚未違約的大型開發商，這主要歸功於其財力雄厚的國有股東深鐵集團的慷慨支持。然而，萬科似乎正在失去 "大而不能倒"的地位。對於投資者和房地產行業來說，這反而可能是因禍得福。
根據監管文件，11 月初，深鐵集團要求萬科為價值約 200 億元人民幣（合 28 億美元）的無抵押貸款提供抵押或質押，這引發了市場對萬科流動性的擔憂。上周，萬科尋求對即將到期的 20 億元人民幣境內中票進行展期，使債券價格跌至紀錄新低，這進一步打擊了債權人信心。上周五，作為對深鐵集團的迅速回應，萬科表示已將其在物業管理公司萬物雲 2602.HK的全部 57% 股權質押給深鐵集團。萬物雲在香港上市，市值30億美元。圖：萬科境內債券收益率飆升，受違約擔憂影響
這一系列事件在一年前是不可想象的，當時當地政府對萬科給予了 "毫無保留的支持"。據計算，在過去的12個月裏，深鐵集團為這家陷入困境的開發商提供了超過300億元人民幣的孖展，儘管飽受打擊的房地產市場幾乎沒有任何好轉的跡象。揹負3,640 億元有息負債的萬科仍深陷虧損泥潭，第三季度虧損 160 億元；10 月萬科董事長被撤換。
通過將萬科最好的資產作為抵押品，深鐵集團似乎是在防範違約風險。不過，其他投資者可能會從中受益：這將消除一年來關於該公司能否繼續獲得政府支持的不確定性。除非出現恒大式的清算，否則高調重組可能不會對該行業造成太大損害，因為大多數競爭對手都已進行過重組。債權人未來也能更好地為政府支持的開發商重新定價。(完)
China Vanke's onshore bond yields have spiked on default fears https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/jnvwkajddvw/chart.png
(編審 王燦)
((can.wang@thomsonreuters.com; 86-10-56692078; ))